{"id":88059,"date":"2016-07-31T18:19:34","date_gmt":"2016-07-31T16:19:34","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=88059"},"modified":"2016-07-31T20:38:41","modified_gmt":"2016-07-31T18:38:41","slug":"la-city-et-lenjeu-des-produits-derives-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/07\/31\/la-city-et-lenjeu-des-produits-derives-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LA CITY ET L\u2019ENJEU DES PRODUITS D\u00c9RIV\u00c9S<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Theresa May, le Premier ministre britannique, a d\u00e9cid\u00e9 de prendre son temps pour \u00e9tudier le dossier de la centrale nucl\u00e9aire de Hinkley, mettant EDF et l\u2019\u00c9lys\u00e9e sous pression. Difficile de l\u2019interpr\u00e9ter autrement que comme une premi\u00e8re escarmouche s\u2019inscrivant dans le cadre de la n\u00e9gociation du Brexit !<\/p>\n

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Il ne fait pas de doute qu\u2019en coin\u00e7ant la porte avec son pied, Theresa May avance un premier pion sur un autre dossier qui lui importe bien d\u2019avantage \u00a0: l\u2019acc\u00e8s futur de la City au march\u00e9 unique. Comment obtenir que le fameux passeport<\/i> qui permet d\u2019y acc\u00e9der – \u00e9galement valable pour les filiales britanniques des banques am\u00e9ricaines – ne soit pas annul\u00e9 ? Rien n\u2019est jou\u00e9 \u00e0 ce stade, des compromis seront n\u00e9cessaires, mais cet objectif commande tout c\u00f4t\u00e9 britannique. Un retour en arri\u00e8re est n\u00e9cessaire pour prendre la mesure de l\u2019enjeu.<\/p>\n

La place de la City \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 cons\u00e9quente \u00e0 l\u2019\u00e9poque, mais deux \u00e9v\u00e8nements ont \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019origine du renouveau de sa bonne fortune dans les ann\u00e9es 70-80 \u00a0: le d\u00e9veloppement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 du march\u00e9 des eurodollars et la d\u00e9r\u00e9gulation financi\u00e8re. Il en a r\u00e9sult\u00e9 le d\u00e9veloppement imp\u00e9tueux des produits d\u00e9riv\u00e9s, ces nouveaux instruments financiers, contribuant \u00e0 la formation d\u2019un march\u00e9 sur lequel Londres r\u00e9alise la moiti\u00e9 des transactions qui y sont effectu\u00e9es quotidiennement, que la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI) chiffre \u00e0 9.400 milliards de dollars. La place de New-York vient loin derri\u00e8re, celles de Paris et de Francfort sont r\u00e9duites \u00e0 la portion congrue.<\/p>\n

L\u2019histoire des eurodollars se confond avec celle des actifs libell\u00e9s en dollar qui ne rentraient pas aux Etats-Unis afin d\u2019\u00e9viter les effets d\u2019une r\u00e9glementation imposant aux banques une limitation de la r\u00e9mun\u00e9ration des\u00a0d\u00e9p\u00f4ts bancaires. Mal nomm\u00e9s, les eurodollars sont tout simplement ces dollars plac\u00e9s en dehors des Etats-Unis, o\u00f9 ils sont mieux r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s. Tout a concouru, d\u00e8s les ann\u00e9es 50, \u00e0 leur d\u00e9veloppement progressif\u00a0: le d\u00e9p\u00f4t \u00e0 Londres des avoirs en dollar de l\u2019Union sovi\u00e9tique qui se m\u00e9fiait de la place de New York a amorc\u00e9 la pompe, puis les effets des d\u00e9s\u00e9quilibres \u00e9conomiques am\u00e9ricains et de leur balance des payements, notamment dus \u00e0 la guerre du Viet-Nam, y ont ensuite fortement contribu\u00e9, ainsi que la masse des p\u00e9trodollars des pays producteurs de l\u2019or noir. Le march\u00e9 a ensuite \u00e9t\u00e9 aliment\u00e9 par les institutions et les entreprises am\u00e9ricaines elles-m\u00eames, ainsi que par le Banques centrales qui y placent leurs imposantes r\u00e9serves en dollar.<\/p>\n

L\u2019impact de la d\u00e9r\u00e9gulation financi\u00e8re a permis au march\u00e9 des produits d\u00e9riv\u00e9s de se d\u00e9velopper sans contraintes, et l\u00e0 aussi la City en a \u00e9t\u00e9 le principal b\u00e9n\u00e9ficiaire, la r\u00e9glementation y \u00e9tant plus l\u00e9g\u00e8re\u00a0que celle en vigueur \u00e0 New-York, Londres jouant avec succ\u00e8s la carte du moins-disant r\u00e9glementaire \u00a0!<\/p>\n

A point nomm\u00e9, le d\u00e9voiement \u00e0 des fins de sp\u00e9culation de produits d\u2019assurance \u00e0 l’origine a permis l\u2019envol d\u2019une activit\u00e9 d\u00e9lirante dont le financement \u00e9tait tout trouv\u00e9. A l\u2019arriv\u00e9e, la prosp\u00e9rit\u00e9 de la City provient dans une grande mesure de cette activit\u00e9 de casino reposant sur les produits d\u00e9riv\u00e9s et de la floraison de leurs sous-jacents. Si elle perdait d\u2019une mani\u00e8re ou d\u2019une autre son acc\u00e8s au march\u00e9 unique, son volume d\u2019activit\u00e9 diminuerait au profit des places de Paris et de Francfort.<\/p>\n

Voil\u00e0 tout l\u2019enjeu actuel, r\u00e9duit \u00e0 sa plus simple expression, des tractations qui s\u2019engagent. Avec comme risque, l\u2019affaiblissement d\u2019une splendide position opini\u00e2trement b\u00e2tie en un demi-si\u00e8cle\u00a0! Au lendemain de la Seconde guerre mondiale, la City a su de main de ma\u00eetre compenser la baisse d\u2019influence de la livre sterling par la mont\u00e9e en puissance des eurodollars dont elle a fait son miel.<\/p>\n

Depuis, la place \u00e9tait inexpugnable. La BCE elle-m\u00eame s\u2019y est cass\u00e9 les dents lorsqu\u2019elle a recherch\u00e9 \u00e0 rapatrier au sein de l\u2019Eurozone la plus importante chambre de compensation des produits d\u00e9riv\u00e9s, LCH, dont le London Stock Exchange est le propri\u00e9taire. Mais le gouvernement britannique, qui s\u2019y est oppos\u00e9, a eu alors gain de cause devant la Cour de justice europ\u00e9enne. Aujourd\u2019hui, les cartes vont \u00eatre redistribu\u00e9es et les app\u00e9tits s\u2019affinent, mais la City n\u2019a pas dit son dernier mot.<\/p>\n

Principal havre fiscal avec ses d\u00e9pendances, le Royaume-Uni abrite aussi la premi\u00e8re place financi\u00e8re mondiale. La question qui devrait \u00eatre d\u00e9sormais pos\u00e9e n\u2019est pas celle du partage du g\u00e2teau, mais l\u2019interdiction pure et simple d\u2019instruments financiers sp\u00e9culatifs et nocifs, les produits d\u00e9riv\u00e9s, quand ils ne remplissent pas une fonction assurantielle effective. Une telle mesure d\u00e9gonflerait les \u00e9normes bilans bancaires qui n\u2019ont aucune raison d\u2019avoir atteint cette dimension, qui sont autant de bombes en puissance. Elle rendrait inutiles les vaines tentatives d\u2019amortir le prochain \u00e9pisode aigu de la crise financi\u00e8re qui ignorent le shadow banking. Elle remettrait la finance sur ses pieds, afin qu\u2019elle contribue \u00e0 l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique au lieu de la vampiriser. C\u2019est visiblement trop demander. Faisons leur confiance, ils vont jouer petit.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Theresa May, le Premier ministre britannique, a d\u00e9cid\u00e9 de prendre son temps pour \u00e9tudier le dossier de la centrale nucl\u00e9aire de Hinkley, mettant EDF et l\u2019\u00c9lys\u00e9e sous pression. Difficile de l\u2019interpr\u00e9ter autrement que comme une premi\u00e8re escarmouche s\u2019inscrivant dans le cadre de la n\u00e9gociation du Brexit !<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18,17],"tags":[4847,4976,1077,58],"class_list":["post-88059","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","category-politique","tag-brexit","tag-eurodollars","tag-la-city","tag-produits-derives"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/88059","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=88059"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/88059\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":88067,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/88059\/revisions\/88067"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=88059"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=88059"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=88059"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}