{"id":88155,"date":"2016-08-03T17:22:46","date_gmt":"2016-08-03T15:22:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=88155"},"modified":"2016-08-03T18:05:57","modified_gmt":"2016-08-03T16:05:57","slug":"les-banques-de-la-zone-euro-au-sanatorium-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/08\/03\/les-banques-de-la-zone-euro-au-sanatorium-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LES BANQUES DE LA ZONE EURO AU SANATORIUM<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

L\u2019Euro Stoxx Banks Index, qui exprime les variations de la valeur en Bourse des banques de la zone euro, est au pire de sa forme. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, il a d\u00e9viss\u00e9 de pr\u00e8s de 27%, soit plus d\u2019un quart de sa valeur. Y aurait-il un l\u00e9ger probl\u00e8me ?<\/p>\n

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Les tests de r\u00e9sistance de l\u2019Autorit\u00e9 bancaire europ\u00e9enne (EBA) de la fin du mois dernier avaient vocation \u00e0 rassurer les march\u00e9s, mais c\u2019est une fois de plus rat\u00e9 ! Il n\u2019a pas \u00e9chapp\u00e9 que son sc\u00e9nario catastrophe excluait le fort impact des taux n\u00e9gatifs sur la rentabilit\u00e9 bancaire, faussant l\u2019exercice. Depuis le d\u00e9but de la semaine, l\u2019Euro Stoxx Banks Index a continu\u00e9 \u00e0 plonger, de 2,8% lundi et de 4,9% mardi. Malgr\u00e9 tous les efforts d\u00e9ploy\u00e9s par l\u2019EBA, les investisseurs marquent leur d\u00e9fiance dans un environnement marqu\u00e9 par la crise du syst\u00e8me bancaire italien et la faiblesse qui est maintenant d\u00e9voil\u00e9e des deux principales banques allemandes, Deutsche Bank et Commerzbank.<\/p>\n

Un plan de redressement de la banque Monte dei Paschi di Siena (MPS) a bien \u00e9t\u00e9 finalement divulgu\u00e9 dans l\u2019urgence, concluant de longues tractations entre le gouvernement italien et la Commission qui se devaient d\u2019aboutir. Affichant une solution de march\u00e9<\/i> mais n\u2019appliquant pas la r\u00e8glementation de l\u2019Union bancaire, il est en r\u00e9alit\u00e9 soutenu \u00e0 tous les niveaux par des garanties publiques et sauve p\u00e9niblement les apparences ! Pis, sa fiabilit\u00e9 est d\u00e9j\u00e0 largement mise en doute, ce qui pourrait conduire \u00e0 activer certaines de ces garanties lors de son d\u00e9roulement.<\/p>\n

S\u2019il pr\u00e9tend r\u00e9gler le cas le plus criant de MPS, ce plan laisse face \u00e0 ses besoins de recapitalisation le syst\u00e8me bancaire italien dans son ensemble. C\u2019est notamment le cas pour Unicredit – la premi\u00e8re banque italienne en termes d\u2019actifs – dont les besoins en cette mati\u00e8re sont estim\u00e9s de 5 \u00e0 10 milliards d\u2019euros, et qui en est \u00e0 vendre des bijoux de famille pour se procurer du cash, signe que les investisseurs ne se pr\u00e9cipitent pas.<\/p>\n

La Deutsche Bank ferme 200 filiales en Allemagne, supprime 9.000 postes de travail (pr\u00e8s d\u2019un dixi\u00e8me de son effectif mondial), et interrompt tout versement de dividendes aux actionnaires. John Cryan, son nouveau Pdg, a cette formule magnifique : \u00ab\u00a0si la faiblesse actuelle de l’environnement \u00e9conomique persiste, nous devrons nous montrer encore plus ambitieux dans le calendrier et l’intensit\u00e9 de notre restructuration\u00a0\u00bb. Le feuilleton des difficult\u00e9s que rencontre ce g\u00e9ant bancaire – qui pr\u00e9tendait faire concurrence \u00e0 ses homologues am\u00e9ricains – connait sans cesse de nouveaux rebondissements et il ne peut s\u2019en prendre en priorit\u00e9 qu\u2019\u00e0 lui-m\u00eame.<\/p>\n

Le pr\u00e9sident du conseil Italien, Matteo Renzi, a d\u2019ailleurs mang\u00e9 le morceau en d\u00e9crivant l\u2019\u00e9norme masse de produits d\u00e9riv\u00e9s inscrits \u00e0 son bilan, dont la valeur n\u2019est pas \u00e9tablie. L\u2019\u00e9croulement de la Deutsche \u00e9tant impensable, vu la taille \u00e9norme de son bilan, elle n\u2019a d\u2019autre choix que de r\u00e9duire sa taille – en vendant notamment sa filiale Postbank – de jouer sur l\u2019opacit\u00e9 de son bilan et d\u2019augmenter ses fonds propres. Il est question de 8 milliards d\u2019euros. La route s\u2019annonce longue.<\/p>\n

La facture des litiges et des amendes – qui est particuli\u00e8rement sal\u00e9e dans le cas de la Deutsche – est progressivement \u00e9pong\u00e9e. C\u2019est au tour des taux n\u00e9gatifs du march\u00e9 obligataire de peser d\u00e9sormais sur sa rentabilit\u00e9 et ses r\u00e9sultats. La Commerzbank est \u00e9galement dans ce cas et vient d\u2019annoncer une chute de ses profits au 3\u00e8me trimestre de 32%, son titre ayant d\u00e9gringol\u00e9 de 45% depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n

L\u2019aplatissement de la courbe des taux – la diminution de l\u2019\u00e9cart entre taux longs et courts – gr\u00e8ve la marge nette d\u2019int\u00e9r\u00eat que les banques tirent de leur activit\u00e9 de transformation de leurs ressources \u00e0 court terme en cr\u00e9dits \u00e0 long terme. Or cette tendance du march\u00e9 est durable, \u00e9prouvant la rentabilit\u00e9 des banques et atteignant leur ratio de solvabilit\u00e9. Le renforcement de leurs fonds propres en d\u00e9coule.<\/p>\n

Or les investisseurs ne sont pas partis pour manifester un grand enthousiasme en cas d’appel de fonds aux actionnaires actuels ou d’ouverture du capital \u00e0 de nouveaux dans le contexte boursier actuel, d\u2019autant plus que le principe du bail-in<\/i> de l\u2019Union bancaire en fait des victimes en cas de probl\u00e8me, une fois devenus actionnaires. Rien ne va plus si l\u2019\u00c9tat ne se porte plus en garantie, implicite ou explicite ! La relance du march\u00e9 des obligations convertibles (CoCos) n\u2019\u00e9tant pas la solution miracle qui \u00e9tait esp\u00e9r\u00e9e, il ne reste plus aux banques qu\u2019\u00e0 vendre des participations pour d\u00e9gager des fonds et \u00e0 r\u00e9duire leurs co\u00fbts. Des restructurations sont \u00e9galement in\u00e9vitables. C\u2019est le cas en Italie, o\u00f9 la myriade de banques existantes ne peut subsister en l\u2019\u00e9tat. Les r\u00e9seaux allemands des Landesbanken et des Sparkassen ne devraient pas non plus y \u00e9chapper. Dans les deux cas – c\u2019\u00e9tait d\u00e9j\u00e0 celui des banques espagnoles – cela va toucher aux \u00e9troites relations institu\u00e9es au niveau r\u00e9gional et local entre banques et pouvoir (en France c\u2019est au plus haut niveau), ce qui n\u2019ira pas sans fortes r\u00e9sistances et en fera un dossier avant tout politique.<\/p>\n

La crise du syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en est loin d\u2019\u00eatre termin\u00e9e et l\u2019av\u00e8nement des deux premiers piliers de l\u2019Union bancaire ne prot\u00e8ge pas les contribuables de ses effets, comme faussement revendiqu\u00e9. L\u2019\u00e9tat des banques a longtemps \u00e9t\u00e9 dissimul\u00e9, et cela se poursuit tant bien que mal. Splendides et droites dans leurs bottes, les banques fran\u00e7aises sont \u00e9pargn\u00e9es, et leur solidit\u00e9 r\u00e9affirm\u00e9e par le gouverneur de la Banque de France \u00e0 chaque occasion. Mais elles doivent se sentir bien seules. S\u2019il ne reste qu\u2019un seul syst\u00e8me bancaire \u00e9pargn\u00e9, ce serait donc celui-l\u00e0 !<\/p>\n

Tant qu\u2019il sera permis aux banques de d\u00e9terminer elles-m\u00eames, suivant des mod\u00e8les propri\u00e9taires, la Value at Risk (VaT) de leurs actifs, et de jouer sur le banking book<\/i> et le trading book<\/i> (1) l\u2019opacit\u00e9 continuera de r\u00e9gner sur leurs bilans. Il en sera de m\u00eame tant que tant que la fiction selon laquelle le risque port\u00e9 par les produits structur\u00e9s complexes est calculable, sera maintenue. Des r\u00e9formes sont \u00e0 l\u2019\u00e9tude sur les deux premiers dossiers, quelles chances peut-on donner aux r\u00e9gulateurs d\u2019y faire la lumi\u00e8re \u00a0?<\/p>\n

Les banques continuent de d\u00e9tenir des produits structur\u00e9s toxiques achet\u00e9s \u00e0 leurs cons\u0153urs am\u00e9ricaines avant que la crise n’\u00e9clate, et elles peinent simultan\u00e9ment sous le poids de pr\u00eats non performants r\u00e9sultant de la politique de rigueur des autorit\u00e9s europ\u00e9ennes. Elles n\u2019ont pas d\u2019autre solution que de g\u00e9rer au mieux ces deux encombrants h\u00e9ritages en dissimulant le mieux possible leurs d\u00e9g\u00e2ts.<\/p>\n

______
\n(1) Les banques classent dans l\u2019une de ces deux cat\u00e9gories les actifs qu\u2019elles d\u00e9tiennent, suivant qu\u2019elles ont choisi de les conserver ou non jusqu\u2019\u00e0 maturit\u00e9. Dans ce dernier cas, elles sont autoris\u00e9es \u00e0 ne pas les d\u00e9valuer si le march\u00e9 y incline, ayant la garantie d\u2019\u00eatre r\u00e9gl\u00e9es \u00e0 leur valeur nominale.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

L\u2019Euro Stoxx Banks Index, qui exprime les variations de la valeur en Bourse des banques de la zone euro, est au pire de sa forme. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, il a d\u00e9viss\u00e9 de pr\u00e8s de 27%, soit plus d\u2019un quart de sa valeur. Y aurait-il un l\u00e9ger probl\u00e8me ?<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[204,307],"tags":[4980,538,1223,4967,4981,1877],"class_list":["post-88155","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-europe","category-finance","tag-commerzbank","tag-deutsche-bank","tag-eba","tag-monte-dei-paschi-di-siena","tag-prets-non-performants","tag-value-at-risk"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/88155","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=88155"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/88155\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":88163,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/88155\/revisions\/88163"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=88155"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=88155"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=88155"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}