{"id":88232,"date":"2016-08-08T12:19:08","date_gmt":"2016-08-08T10:19:08","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=88232"},"modified":"2016-08-08T17:19:03","modified_gmt":"2016-08-08T15:19:03","slug":"une-brillante-contribution-de-kenneth-rogoff-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/08\/08\/une-brillante-contribution-de-kenneth-rogoff-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>UNE BRILLANTE CONTRIBUTION DE KENNETH ROGOFF<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Professeur \u00e0 Harvard, Kenneth Rogoff n\u2019est pas n\u2019importe qui dans le monde s\u00e9lect des \u00e9conomistes, m\u00eame s\u2019il est d\u00e9sormais poursuivi par sa f\u00e2cheuse tentative d&rsquo;avoir tent\u00e9 de justifier la politique d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 europ\u00e9enne en se basant sur des donn\u00e9es qui se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es erron\u00e9es. Autre titre de gloire, il s\u2019\u00e9tait pr\u00e9c\u00e9demment fait conna\u00eetre en publiant une lettre ouverte en r\u00e9ponse aux virulentes critiques du FMI par\u00a0Joseph Stiglitz. Aujourd\u2019hui, il se penche avec une m\u00eame perspicacit\u00e9 sur un autre sujet de premier plan : la dette am\u00e9ricaine.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>C\u2019est pour lui l\u2019occasion de mettre en cause la politique suivie par le Tr\u00e9sor US, qui privil\u00e9gie la dette \u00e0 court terme afin de b\u00e9n\u00e9ficier de ses taux tr\u00e8s bas, mais qui prend ainsi le risque de leur remont\u00e9e, qui ferait grimper le montant des int\u00e9r\u00eats \u00e0 payer. La dur\u00e9e moyenne de la dette am\u00e9ricaine, incluant celle qui est au bilan de la Fed, est d\u00e9sormais pass\u00e9e sous la barre des trois ans. Kenneth Rogoff critique cette politique du Tr\u00e9sor calqu\u00e9e sur celle des\u00a0banques, car elle revient \u00e0 financer des projets \u00e0 long terme avec des emprunts \u00e0 court terme. Il remarque qu\u2019avec une dette ayant atteint 82% du revenu national, l\u2019incidence d\u2019une hausse des taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat qui atteindrait en priorit\u00e9 la dette \u00e0 court terme serait massive, impliquant des coupes budg\u00e9taires et des augmentations d\u2019imp\u00f4ts dont les couches les plus pauvres feraient \u00ab\u00a0disproportionnellement\u00a0\u00bb les frais.<\/p>\n<p>Combien de temps, fait-il remarquer, les taux bas actuels vont-ils se poursuivre\u00a0? Tout pari \u00e0 ce sujet est en effet hasardeux, m\u00eame s\u2019il est admis qu\u2019ils resteront \u00e0 ce niveau durant une relativement longue p\u00e9riode. Diff\u00e9rentes catastrophes peuvent intervenir selon lui, dont l\u2019arriv\u00e9e au pouvoir d\u2019un \u00ab\u00a0homme d\u2019affaire impr\u00e9visible et incomp\u00e9tent\u00a0\u00bb, ou les effets de la politique d\u2019un dirigeant populiste qui consid\u00e9rerait que le niveau de l\u2019endettement n\u2019a pas d\u2019importance&#8230;<\/p>\n<p>Que propose Kenneth Rogoff ? Il ignore superbement toute probl\u00e9matique de restructuration ou de stabilisation de la dette, et pr\u00e9conise d\u2019effectuer un virage \u00e0 180 degr\u00e9s en \u00e9mettant des titres de longue maturit\u00e9. Car si le Tr\u00e9sor ne d\u00e9passe pas 30 ans lors de ses \u00e9missions, l\u2019Espagne a d\u00e9j\u00e0 plac\u00e9 sur le march\u00e9 des titres \u00e0 50 ans et d\u2019autres pays comme l\u2019Irlande, la Belgique &#8211; et m\u00eame le Mexique, fait-il remarquer &#8211; ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9mis des titres \u00e0 cent ans. En pratiquant ainsi, les effets d\u2019une augmentation des taux seraient att\u00e9nu\u00e9s. Une telle r\u00e9orientation s\u2019inscrivant, remarque-t-il au passage et non sans raison, dans le contexte du dollar monnaie de r\u00e9serve globale du syst\u00e8me mon\u00e9taire international, une position qui a quelques avantages, dont celui de toujours trouver acqu\u00e9reur \u00e0 sa dette.<\/p>\n<p>\u00c0\u00a0quoi pourrait \u00eatre utilis\u00e9e cette marge de manoeuvre ? \u00c0 financer l\u2019am\u00e9lioration des infrastructures ou de l\u2019\u00e9ducation, fait-il r\u00e9pondre comme \u00ab\u00a0la plupart des \u00e9conomistes\u00a0\u00bb, y ajoutant le renforcement de la s\u00e9curit\u00e9, qu\u2019elle soit des personnes ou des syst\u00e8mes informatiques. Nulle importance n\u2019est accord\u00e9e aux probl\u00e9matiques environnementales et \u00e0 leurs butoirs, ainsi qu\u2019\u00e0 la r\u00e9sorption des in\u00e9galit\u00e9s et \u00e0 leurs cons\u00e9quences, une mission traditionnellement d\u00e9volue \u00e0 l\u2019\u00e9ducation dans la pens\u00e9e \u00e9conomique conservatrice.<\/p>\n<p>La dette ? Toujours plus haut et toujours plus loin ! L\u2019investissement ? Selon les bonnes vieilles recettes\u00a0! Il est r\u00e9confortant d&rsquo;enregistrer les progr\u00e8s de la r\u00e9flexion \u00e9conomique.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Professeur \u00e0 Harvard, Kenneth Rogoff n\u2019est pas n\u2019importe qui dans le monde s\u00e9lect des \u00e9conomistes, m\u00eame s\u2019il est d\u00e9sormais poursuivi par sa f\u00e2cheuse tentative d&rsquo;avoir tent\u00e9 de justifier la politique d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 europ\u00e9enne en se basant sur des donn\u00e9es qui se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es erron\u00e9es. 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