{"id":8842,"date":"2010-03-06T21:17:55","date_gmt":"2010-03-06T20:17:55","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=8842"},"modified":"2010-03-06T22:48:56","modified_gmt":"2010-03-06T21:48:56","slug":"lactualite-de-la-crise-pourraient-nettement-mieux-faire-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/03\/06\/lactualite-de-la-crise-pourraient-nettement-mieux-faire-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: pourraient nettement mieux faire !, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

POURRAIENT NETTEMENT MIEUX FAIRE !<\/strong><\/p>\n

La r\u00e9ussite de l\u2019\u00e9mission obligataire grecque de 5 milliards d\u2019euros – salu\u00e9e avec un soupir de soulagement ou enregistr\u00e9e non sans une certaine incr\u00e9dulit\u00e9 – ne vaut pas solde de tout compte. La crise de la dette publique, tant grecque qu\u2019europ\u00e9enne, vient de conna\u00eetre un simulacre de d\u00e9nouement, en attendant d\u2019autres \u00e9pisodes qui ne vont pas manquer d\u2019intervenir, et dont la forte dynamique va dor\u00e9navant rythmer l\u2019actualit\u00e9. <\/p>\n

Que savons-nous de cette souscription des obligations grecques ? Que la demande aurait \u00e9t\u00e9 presque trois fois sup\u00e9rieure \u00e0 l\u2019offre et que son rendement a atteint 6,3%. Permettant de comprendre, \u00e0 ce prix-l\u00e0, que le gouvernement grec n\u2019ait pas cherch\u00e9 \u00e0 profiter d\u2019une aubaine si co\u00fbteuse, au-del\u00e0 de l\u2019objectif de 5 milliards d\u2019euros qu\u2019il s\u2019\u00e9tait fix\u00e9. Pour m\u00e9moire, le rendement des obligations allemandes \u00e9tait le m\u00eame jour de 3,1%, plus de deux fois moins. <\/p>\n

On saisit mieux, dans ces conditions, que le gouvernement a comment\u00e9 le r\u00e9sultat de cette souscription en mena\u00e7ant de faire prochainement appel au FMI – dont les taux seraient bien moindres – si un soutien affirm\u00e9 des Europ\u00e9ens ne lui est pas octroy\u00e9. Un refinancement de la dette grecque \u00e0 un tel taux serait en effet difficilement tenable, accroissant la charge budg\u00e9taire de la dette au moment o\u00f9 il faut r\u00e9duire le budget, ce qui imposerait un surcro\u00eet de mesures impopulaires. <\/p>\n

Nous ne savons pas, par contre, qui a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de cette bonne affaire financi\u00e8re. Car s\u2019il est apparu qu\u2019instruction avait \u00e9t\u00e9 donn\u00e9e par le gouvernement grec aux banques charg\u00e9es de placer l\u2019\u00e9mission de ne pas servir les hedge funds, suspect\u00e9s d\u2019\u00eatre \u00e0 l\u2019origine de la hausse des taux obligataires, on ne conna\u00eet pas pour autant l\u2019identit\u00e9 des investisseurs. Tout au plus peut-on supposer, sans pouvoir l\u2019affirmer, qu\u2019un s\u00e9rieux coup de pouce<\/i> a pu \u00eatre donn\u00e9 par des banques amies, avec lesquelles des achats de l\u2019\u00e9mission ont pu \u00eatre pr\u00e9alablement programm\u00e9s. <\/p>\n

Cela se fait entre gens du monde et relativiserait alors le spectacle offert \u00e0 Berlin d\u2019une Angela Merkel et d\u2019un Georges Papandr\u00e9ou assurant qu\u2019il n\u2019\u00e9tait pas question, pour la premi\u00e8re, de donner un seul centime d\u2019euro et, pour le second, d\u2019accepter quoique ce soit de la premi\u00e8re, car il n\u2019\u00e9tait pas demandeur. Des dispositions auraient pu en effet \u00eatre prises pour que l\u2019\u00e9mission passe contre une lettre \u00e0 la poste, afin qu\u2019il ne soit pas n\u00e9cessaire d\u2019activer des mesures publiques de soutien faisant politiquement probl\u00e8me en Allemagne. <\/p>\n

Mais, dans ce monde si opaque, ce n\u2019est qu\u2019une hypoth\u00e8se, dont il est seulement possible de se dire qu\u2019elle aura arrang\u00e9 – si elle est exacte – ceux qui tenaient les cordons de la bourse et ont fait \u00e0 leur guise, les Grecs n\u2019ayant plus eu qu\u2019\u00e0 faire contre mauvaise fortune bon coeur. <\/p>\n

Un premier obstacle maintenant franchi, le sort des prochaines \u00e9missions, qui devraient se succ\u00e9der d\u2019ici fin avril, n\u2019en reste pas moins pos\u00e9. Car le prix qui est d\u00e9j\u00e0 \u00e0 payer en Gr\u00e8ce, en application des mesures d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 annonc\u00e9es par le gouvernement socialiste, suscite d\u00e9j\u00e0 de fortes r\u00e9actions, en d\u00e9pit de premiers sondages qui croyaient pouvoir faire \u00e9tat d\u2019une grande r\u00e9signation des Grecs. D\u2019o\u00f9 le chantage au FMI – n\u2019ayons pas peur des mots – qui vient d\u2019\u00eatre fait et la r\u00e9action peut-\u00eatre un peu trop rapide de Jean-Claude Juncker, le chef de file des ministres des finances des pays de l\u2019eurozone, qui s\u2019est \u00e0 la fois f\u00e9licit\u00e9 qu\u2019un plan de sauvetage n\u2019ait pas \u00e9t\u00e9 n\u00e9cessaire et a exclu dans un m\u00eame mouvement qu\u2019un recours au FMI puisse \u00eatre envisag\u00e9. <\/p>\n

La file d\u2019attente des pays qui pourraient prendre la succession de la Gr\u00e8ce \u00e0 la une de l\u2019actualit\u00e9 de la crise n\u2019est pas pour autant r\u00e9sorb\u00e9e. La candidature de l\u2019Espagne continue d\u2019\u00eatre s\u00e9rieuse, tandis que celle, hors zone euro du Royaume-Uni, ne l\u2019est pas moins. La d\u00e9gringolade vis \u00e0 vis du dollar enregistr\u00e9e ces derniers jours par la livre sterling en t\u00e9moigne, dans l\u2019attente d\u2019une \u00e9lection dont les march\u00e9s<\/i> craignent qu\u2019elle ne r\u00e9solve rien, lisez qu\u2019elle n\u2019aboutisse pas \u00e0 la mise en place d\u2019un gouvernement fort et d\u2019un plan s\u00e9v\u00e8re d\u2019aust\u00e9rit\u00e9. <\/p>\n

Ces m\u00eames march\u00e9s – ceux qui les animent – ne font-ils pas actuellement preuve d\u2019une certaine candeur, la derni\u00e8re chose que l\u2019on pouvait attendre d\u2019eux? Ils ont comme unique perspective de tenter d\u2019imposer \u00e0 tout prix<\/i> des mesures de choc destin\u00e9es \u00e0 faire solder par les Etats, dans les meilleurs d\u00e9lais, le co\u00fbt de l\u2019addition de la premi\u00e8re phase de la crise. Seuls les Grecs ont en Europe le b\u00e9n\u00e9fice de l’entrevoir. Sans qu’une croissance \u00e9conomique – introuvable – vienne en diminuer le fardeau ; ces mesures ayant comme effet de r\u00e9duire la masse salariale globale, ainsi que le montant des retraites, puis au bout du compte d’atteindre encore plus la consommation et donc la croissance. Voil\u00e0 la dynamique qui est promise. <\/p>\n

En attendant, le test grec n\u2019a toujours pas r\u00e9pondu \u00e0 ses attentes et produit de d\u00e9monstration \u00e9clatante. Pour l\u2019instant, il a seulement mis en \u00e9vidence – la rigueur mise \u00e0 part – que les gouvernements europ\u00e9ens n\u2019avaient pas d\u2019autre ambition que d’improviser des bricolages de circonstance. Puis que, effray\u00e9s par une sp\u00e9culation qui r\u00e9tr\u00e9cit leurs marges de manoeuvre, ils en venaient \u00e0 envisager des mesures contre celle-ci, sans toutefois en avoir la r\u00e9elle volont\u00e9 ou s’en donner les moyens. <\/p>\n

Que penser, en effet, de cette d\u00e9couverte tardive des malfaisances des CDS<\/i>, si ce n\u2019est qu\u2019elle exprime chez ceux qui sont au pouvoir une bien d\u00e9risoire tentative de faire croire \u2013 ainsi que cela a \u00e9t\u00e9 le cas pour les paradis fiscaux \u2013 que ces gouvernements vont prendre le taureau par les cornes et interdire l\u2019acc\u00e8s au poulailler o\u00f9 sont pondus les oeufs d\u2019or de l\u2019industrie financi\u00e8re. Toutefois, de d\u00e9robades en d\u00e9robades, et de r\u00e9formes repouss\u00e9es en mesures \u00e9mouss\u00e9es, ce n\u2019en est pas moins l\u2019un des nerfs m\u00eames de la sp\u00e9culation qui est maintenant clairement d\u00e9sign\u00e9. Encore un effort ! <\/p>\n

De la m\u00eame mani\u00e8re qu\u2019apparaissent aujourd\u2019hui des issues hier impensables (ce qui ne veut pas dire qu\u2019elles seront emprunt\u00e9es), telle par exemple la perspective de soulager la dette publique, le FMI proc\u00e9dant par voie de cr\u00e9ation mon\u00e9taire pour pr\u00eater des fonds \u00e0 des taux pr\u00e9f\u00e9rentiels, est-il concevable que l\u2019on puisse obtenir du Congr\u00e8s am\u00e9ricain une r\u00e9gulation des CDS<\/i>, qu\u2019il se pr\u00e9pare pourtant \u00e0 \u00e9luder ? <\/p>\n

De passage \u00e0 Berlin, Paul Volcker, conseiller de Barack Obama et architecte de sa derni\u00e8re r\u00e9forme financi\u00e8re, vient d’\u00e9voquer la n\u00e9cessit\u00e9 \u00ab\u00a0d’encadrer les exc\u00e8s sur les march\u00e9s d\u00e9riv\u00e9s,en particulier le nouvel instrument des Credit Default Swaps\u00a0\u00bb: \u00ab\u00a0Les r\u00e9v\u00e9lations r\u00e9centes sur l’utilisation et l’abus de d\u00e9riv\u00e9s complexes pour masquer l’ampleur des obligations financi\u00e8res grecques renforcent la n\u00e9cessit\u00e9 pour plus de transparence et moins de complexit\u00e9\u00a0\u00bb, a-t-il ajout\u00e9, sans indiquer les mesures qui selon lui devraient \u00eatre prises afin d’y parvenir. <\/p>\n

Plus on s\u2019avance dans la crise, plus l\u2019on croit percevoir qu\u2019il va \u00eatre n\u00e9cessaire que celle-ci s\u2019approfondisse encore pour que des mesures de ce type puissent \u00eatre s\u00e9rieusement envisag\u00e9es.<\/p>\n

De la m\u00eame mani\u00e8re, il faudra bien un jour un l\u2019autre reconna\u00eetre \u00e0 voix haute ce que certains admettent d\u00e9j\u00e0 tout bas, \u00e0 savoir que l\u2019avenir de l\u2019euro va devoir \u00eatre repens\u00e9 sur d\u2019autres bases qu\u2019\u00e0 l\u2019abri des digues submerg\u00e9es du d\u00e9ficit et de l\u2019endettement, alors que se r\u00e9fugier \u00e0 nouveau derri\u00e8re elles semble illusoire. Une autre construction va devoir \u00eatre entreprise, faute de laquelle il sera in\u00e9vitable d\u2019assister \u00e0 l\u2019\u00e9clatement de la zone euro, avec toutes les cons\u00e9quences \u00e9conomiques que cela aura pour ses pays membres, y compris pour les plus fortun\u00e9s d\u2019entre eux. <\/p>\n

C’est au d\u00e9but de cette derni\u00e8re que nous sommes en train d’assister. Wolfgang Sch\u00e4uble, le ministre allemand des finances, va en effet pr\u00e9coniser dans Welt am Sonntag de demain dimanche la cr\u00e9ation d’une institution europ\u00e9enne du type du FMI. Tandis que Alexander Dobrindt, secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral de la CSU (Bavi\u00e8re), devrait d\u00e9clarer dans le Bild am Sonntag de demain dimanche: \u00ab\u00a0Nous avons besoin d’un Fonds mon\u00e9taire europ\u00e9en sur le mod\u00e8le du Fonds mon\u00e9taire international\u00a0\u00bb, une id\u00e9e qui a re\u00e7u sans attendre le soutien de Christian Lindner, secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral du FDP (le parti lib\u00e9ral membre de la coalition). <\/p>\n

Mais, dans l’esprit de ces nouveaux b\u00e2tisseurs, ce nouvel instrument ne se justifiera que s’il vient en appui de la rigueur, telle qu’ils la con\u00e7oivent et veulent l’imposer. Ne mettant pas en cause la r\u00e9partition in\u00e9gale de la richesse, favorisant le d\u00e9veloppement de la sph\u00e8re des activit\u00e9s privatis\u00e9es au d\u00e9triment des publiques.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

POURRAIENT NETTEMENT MIEUX FAIRE !<\/strong><\/p>\n

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