{"id":8925,"date":"2010-03-08T16:45:39","date_gmt":"2010-03-08T15:45:39","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=8925"},"modified":"2010-03-09T10:50:46","modified_gmt":"2010-03-09T09:50:46","slug":"le-monde-%e2%80%93-economie-lundi-8-%e2%80%93-mardi-9-mars-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/03\/08\/le-monde-%e2%80%93-economie-lundi-8-%e2%80%93-mardi-9-mars-2\/","title":{"rendered":"Le Monde \u2013 \u00c9conomie, lundi 8 \u2013 mardi 9 mars"},"content":{"rendered":"<p><a href=\"http:\/\/www.lemonde.fr\/opinions\/article\/2010\/03\/08\/la-machine-infernale-par-paul-jorion_1315826_3232.html\">LA MACHINE INFERNALE<\/a> <\/p>\n<p><a href=\"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog_en\/?p=214\">Here for an English version<\/a>.<\/p>\n<p>La repr\u00e9sentation de l\u2019appareil \u00e9conomico-financier qui nous \u00e9tait propos\u00e9e il y a cinq ans seulement \u00e9tait celle d\u2019un syst\u00e8me ayant atteint sa maturit\u00e9 : stable en raison d\u2019une pr\u00e9disposition g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e \u00e0 l\u2019autor\u00e9gulation et ayant d\u00e9couvert le moyen d\u2019\u00e9parpiller le risque avec une telle efficacit\u00e9 qu\u2019il soit de facto neutralis\u00e9. <\/p>\n<p>L\u2019autor\u00e9gulation n\u2019existait pas. Le risque bien qu\u2019atomis\u00e9 se concentrait n\u00e9anmoins parce que les joueurs les plus avis\u00e9s se constituaient d\u2019\u00e9normes portefeuilles de produits financiers dont la prime de risque \u00e9tait conjoncturellement sur\u00e9valu\u00e9e ; quand eut lieu le retour de balancier, les Bear Stearns, Lehman Brothers, AIG, Fannie Mae et Freddie Mac, implos\u00e8rent.<\/p>\n<p>L\u2019informatisation avait favoris\u00e9 une complexification de la finance sur la base du cr\u00e9dit qui lui interdisait d\u00e9sormais de fonctionner autrement qu\u2019en r\u00e9gime de bulle : l\u2019euphorie cachait alors l\u2019absence d\u2019autor\u00e9gulation et, le risque \u00e9tant provisoirement minime, sa concentration demeurait invisible.<\/p>\n<p>L\u2019actualit\u00e9 souligne au contraire le caract\u00e8re dysfonctionnel de l\u2019appareil \u00e9conomico-financier en l\u2019absence d\u2019une dynamique de bulle. Ainsi, dans la sp\u00e9culation contre l\u2019euro, la puissance de nuisance des divers \u00e9l\u00e9ments rassembl\u00e9s se renforce par leur combinaison d\u00e9l\u00e9t\u00e8re. <\/p>\n<p>Dans les ann\u00e9es 2001-2002, l\u2019Europe ferme les yeux sur des pr\u00eats d\u00e9guis\u00e9s en swaps de change consentis par Wall Street \u00e0 des \u00e9tats europ\u00e9ens pour leur permettre de respecter les termes du pacte de stabilit\u00e9 et de croissance de la zone euro. Or, la complexit\u00e9 croissante des produits financiers interdit d\u00e9sormais aux agences de notation d\u2019\u00e9valuer correctement le risque qu\u2019ils pr\u00e9sentent. Lorsque la crise des subprimes \u00e9clate en 2007, les notateurs sont rapidement d\u00e9cr\u00e9dibilis\u00e9s. Les vell\u00e9it\u00e9s de r\u00e9former ces agences subissent le sort de toutes les r\u00e9glementations envisag\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9poque (\u00e0 l\u2019exception de celles sans cons\u00e9quences) : elles sombrent rapidement dans l\u2019oubli. Pendant ce temps, les notateurs substituent \u00e0 la rigueur scientifique introuvable, l\u2019inflexibilit\u00e9. <\/p>\n<p>La r\u00e9trogradation des swaps de change trafiqu\u00e9s de la Gr\u00e8ce qui intervient alors, ne les situe plus qu\u2019un seul cran au-dessus du niveau o\u00f9 sera activ\u00e9 un appel de marge que la nation est incapable d\u2019honorer. La sp\u00e9culation sur le d\u00e9faut d\u00e9sormais probable de la Gr\u00e8ce se met en branle. En prenant des positions nues de Credit-Default Swaps (CDS), les sp\u00e9culateurs s\u2019\u00ab assurent \u00bb contre un risque qu\u2019ils ne courent pas mais accroissent du coup la probabilit\u00e9 qu\u2019il se concr\u00e9tise. La hausse du prix des CDS, consid\u00e9r\u00e9e dans le cadre de la th\u00e9orie \u00e9conomique dominante du \u00ab march\u00e9 efficient \u00bb comme une mesure objective du risque couru, g\u00e9n\u00e8re une hausse proportionnelle du coupon exig\u00e9 lors de l\u2019\u00e9mission de dette nouvelle par la Gr\u00e8ce, la p\u00e9nalisant encore davantage. Une spirale mortif\u00e8re s\u2019enclenche que rien ne pourra stopper. D\u2019autres \u00c9tats de la zone euro s\u2019alignent du coup comme autant de dominos : chaque fois que l\u2019un fait d\u00e9faut, l\u2019ensemble de ceux qui sont encore indemnes sera fragilis\u00e9 et la sp\u00e9culation se portera de mani\u00e8re instantan\u00e9e sur le plus expos\u00e9 apr\u00e8s lui. <\/p>\n<p>Lors de la chute des banques, les \u00c9tats se sont port\u00e9s \u00e0 leur secours. Le tour des \u00c9tats est maintenant venu. Le FMI restera seul pour tenter de sauver ceux-ci. Il a annonc\u00e9 le 26 f\u00e9vrier, par la bouche de son pr\u00e9sident, Dominique Strauss-Kahn, qu\u2019il \u00e9tait pr\u00eat \u00e0 assumer ce r\u00f4le. On compte sur lui : le FMI est bien le dernier rempart.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p><a href=\"http:\/\/www.lemonde.fr\/opinions\/article\/2010\/03\/08\/la-machine-infernale-par-paul-jorion_1315826_3232.html\">LA MACHINE INFERNALE<\/a> <\/p>\n<p><a href=\"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog_en\/?p=214\">Here for an English version<\/a>.<\/p>\n<p>La repr\u00e9sentation de l\u2019appareil \u00e9conomico-financier qui nous \u00e9tait propos\u00e9e il y a cinq ans seulement \u00e9tait celle d\u2019un syst\u00e8me ayant atteint sa maturit\u00e9 : stable en raison d\u2019une pr\u00e9disposition g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e \u00e0 l\u2019autor\u00e9gulation et ayant d\u00e9couvert le moyen d\u2019\u00e9parpiller le risque avec une telle efficacit\u00e9 [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,18],"tags":[186,375,131,56,376,329,31,160,42,343],"class_list":["post-8925","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier","tag-agences-de-notation","tag-autoregulation","tag-bulles-financieres","tag-cds","tag-dominique-strauss-kahn","tag-euro","tag-fmi","tag-grece","tag-speculation","tag-swap-de-change"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8925","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=8925"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8925\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":8960,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8925\/revisions\/8960"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8925"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=8925"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=8925"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}