{"id":89697,"date":"2016-10-10T14:50:02","date_gmt":"2016-10-10T12:50:02","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=89697"},"modified":"2016-10-10T16:53:11","modified_gmt":"2016-10-10T14:53:11","slug":"un-tournant-bien-trop-tardif-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/10\/10\/un-tournant-bien-trop-tardif-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>UN TOURNANT BIEN TROP TARDIF<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Quel chemin le d\u00e9mant\u00e8lement de l\u2019Europe, d\u00e9j\u00e0 bien engag\u00e9 avec le Brexit, pourrait-il prochainement emprunter ? Joseph Stieglitz pronostique que l\u2019Italie est bien partie pour quitter la zone euro, tandis qu\u2019il est parfois entendu pr\u00e9coniser que, dans l\u2019int\u00e9r\u00eat bien compris de tout le monde, ce serait \u00e0 l\u2019Allemagne de s\u2019en d\u00e9tacher.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Dans l\u2019imm\u00e9diat, les chroniqueurs du Brexit soulignent que les dirigeants europ\u00e9ens sont unis sur une ligne dure vis \u00e0 vis des Britanniques, afin d\u2019\u00e9viter que ceux-ci donnent un mauvais exemple. Visant le refus hongrois d\u2019accueillir des r\u00e9fugi\u00e9s, Jean-Claude Juncker, a aussi adress\u00e9 une mise en garde\u00a0: \u00ab\u00a0c&rsquo;est le d\u00e9but de la fin si la r\u00e8gle fix\u00e9e, d\u00e9mocratiquement \u00e9labor\u00e9e, n\u2019est plus respect\u00e9e par les \u00c9tats membres\u00a0\u00bb.<\/p>\n<p>Mais le statut quo n\u2019est pas possible, et c\u2019est tout le probl\u00e8me. Les vices de construction de la zone euro ont fini par produire leurs effets et, confront\u00e9s \u00e0 ceux-ci et face \u00e0 leurs \u00e9ch\u00e9ances \u00e9lectorales, les dirigeants europ\u00e9ens sont \u00e0 bout de souffle. Une relance europ\u00e9enne est hors de port\u00e9e. Le moteur franco-allemand a cal\u00e9, et celui \u00e0 trois temps avec l\u2019Italie ne parvient pas \u00e0 d\u00e9marrer.<\/p>\n<p>Manuel Valls, le premier ministre fran\u00e7ais, a rompu un tabou en d\u00e9clarant vendredi dernier, sur la m\u00eame tribune que Jean-Claude Juncker\u00a0:\u00a0\u00ab\u00a0je pense qu\u2019il nous faut porter une vraie politique de croissance, qui ne peut pas se r\u00e9sumer aux seuls enjeux de comp\u00e9titivit\u00e9. Je sais que c\u2019est un point de d\u00e9saccord fort avec notre grand partenaire allemand, mais je l\u2019assume.\u00a0\u00bb Il a poursuivi, visant l\u2019Allemagne : \u00ab\u00a0la France a r\u00e9duit son d\u00e9ficit et a mis en \u0153uvre de difficiles r\u00e9formes qui lui permettront de mieux profiter de la reprise. Mais, nous le disons depuis le d\u00e9but, les pays en exc\u00e9dent doivent desserrer la contrainte\u00a0\u00bb. L\u2019audace de Manuel Valls a ses limites, ne pouvant concevoir une autre politique mais r\u00e9clamant seulement son assouplissement.<\/p>\n<p>\u00c0\u00a0Washington, les exc\u00e9dents commerciaux de l\u2019Allemagne ont \u00e9t\u00e9 une fois de plus point\u00e9s clairement du doigt par les \u00c9tats-Unis et le FMI, s\u2019attirant \u00e0 nouveau une fin de non-recevoir. Crisp\u00e9 sur sa ligne de d\u00e9fense, excluant toute relance budg\u00e9taire, Wolfgang Sch\u00e4uble a s\u00e8chement r\u00e9p\u00e9t\u00e9 \u00ab\u00a0l&rsquo;Allemagne s&rsquo;en sort bien \u00e9conomiquement parce qu&rsquo;elle respecte les r\u00e8gles qui ont \u00e9t\u00e9 fix\u00e9es en Europe\u00a0\u00bb. Pas question, en tout cas, d\u2019appliquer \u00e0 l\u2019Allemagne les p\u00e9nalit\u00e9s pour exc\u00e9dents commerciaux excessifs pr\u00e9vues elles aussi dans les Trait\u00e9s&#8230;<\/p>\n<p>Moins visible, une partie de bras de fer est entam\u00e9e entre le gouvernement allemand et la BCE. Celle-ci a engag\u00e9 une politique de taux n\u00e9gatifs avec pour objectif de faire pression sur les banques afin qu\u2019elles se d\u00e9cident \u00e0 nettoyer leurs bilans. C\u2019est un pr\u00e9alable \u00e0 toute relance, est-il finalement admis sans le clamer, tout ayant \u00e9t\u00e9 essay\u00e9. Le Japon ayant donn\u00e9 l\u2019exemple \u00e0 ne pas suivre, l\u2019Europe ne doit pas suivre son chemin et ses banques doivent cesser de sur\u00e9valuer leurs actifs afin de pr\u00e9tendre qu\u2019elles sont suffisamment capitalis\u00e9es. Longtemps diff\u00e9r\u00e9e, une op\u00e9ration v\u00e9rit\u00e9 doit \u00eatre enfin engag\u00e9e, quitte \u00e0 ce qu\u2019elle soit \u00e9tal\u00e9e dans le temps. Le Comit\u00e9 de B\u00e2le y pousse de son c\u00f4t\u00e9 en proposant d\u2019encadrer la valorisation des actifs, suscitant une vive r\u00e9action car cela appuie o\u00f9 cela fait mal.<\/p>\n<p>La politique de la BCE a des effets collat\u00e9raux particuli\u00e8rement importants en Allemagne en r\u00e9duisant le rendement des fonds de pension et en d\u00e9stabilisant \u00e0 terme les compagnies d\u2019assurance. Tout le secteur des caisses d\u2019\u00e9pargne, qui draine l\u2019essentiel des d\u00e9p\u00f4ts, croule sous une centaine de milliards d\u2019euros de ceux-ci dont il ne sait pas quoi faire en raison des taux n\u00e9gatifs. Seule solution \u00e0 terme, r\u00e9percuter sur les d\u00e9posants le taux n\u00e9gatif de la BCE vient de reconna\u00eetre leur association nationale&#8230; Or Francfort ne d\u00e9livre aucun signe annon\u00e7ant un changement de sa politique.<\/p>\n<p>Dans les couloirs des r\u00e9unions de Washington de la fin de semaine derni\u00e8re, les banques am\u00e9ricaines ne se sont pas priv\u00e9es de critiquer leurs cons\u0153urs europ\u00e9ennes. Les taux n\u00e9gatifs ne devraient pas servir de pr\u00e9texte aux banques europ\u00e9ennes afin d\u2019\u00e9viter de nettoyer leur bilan tenaient-elles comme discours. La brutale d\u00e9gradation de la situation de la Deutsche Bank les a alert\u00e9es, car elles sont souvent contrepartie de la banque qualifi\u00e9e par le FMI de plus syst\u00e9mique du monde. Patatras ! le Financial Times vient de d\u00e9couvrir aujourd\u2019hui que la BCE aurait donn\u00e9 un discret coup de pouce \u00e0 la banque lors de ses derniers tests de r\u00e9sistance de l\u2019\u00e9t\u00e9 dernier, avec pour effet d\u2019am\u00e9liorer son ratio de fonds propres et de rassurer\u2026 cela ne va pas faciliter le rafistolage qui a commenc\u00e9.<\/p>\n<p>La politique europ\u00e9enne se voit d\u00e9sormais d\u00e9cerner un double z\u00e9ro point\u00e9. La r\u00e9duction prioritaire du d\u00e9ficit public ne g\u00e9n\u00e8re pas la relance escompt\u00e9e, et le soutien les yeux ferm\u00e9s accord\u00e9 aux banques se r\u00e9v\u00e8le en Italie et en Allemagne ne pas avoir pay\u00e9. La poursuite du d\u00e9mant\u00e8lement de l\u2019Europe est le prix \u00e0 payer.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Quel chemin le d\u00e9mant\u00e8lement de l\u2019Europe, d\u00e9j\u00e0 bien engag\u00e9 avec le Brexit, pourrait-il prochainement emprunter ? Joseph Stieglitz pronostique que l\u2019Italie est bien partie pour quitter la zone euro, tandis qu\u2019il est parfois entendu pr\u00e9coniser que, dans l\u2019int\u00e9r\u00eat bien compris de tout le monde, ce serait \u00e0 l\u2019Allemagne de s\u2019en d\u00e9tacher.<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[204],"tags":[],"class_list":["post-89697","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-europe"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/89697","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=89697"}],"version-history":[{"count":14,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/89697\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":89713,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/89697\/revisions\/89713"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=89697"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=89697"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=89697"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}