{"id":90930,"date":"2016-11-24T16:00:48","date_gmt":"2016-11-24T15:00:48","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=90930"},"modified":"2016-11-24T16:28:18","modified_gmt":"2016-11-24T15:28:18","slug":"les-banques-centrales-jouent-perso-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/11\/24\/les-banques-centrales-jouent-perso-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LES BANQUES CENTRALES JOUENT PERSO<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>La BCE s\u2019est d\u00e9couvert une nouvelle mission, une de plus. Elle cherche \u00e0 corriger les effets n\u00e9gatifs de sa politique intensive d\u2019achats d\u2019actifs, car celle-ci contribue \u00e0 aggraver le d\u00e9ficit en collat\u00e9ral qui s\u2019\u00e9tait d\u00e9j\u00e0 instaur\u00e9 en raison de sa demande accrue. Un sujet qui r\u00e9guli\u00e8rement r\u00e9apparait timidement dans l\u2019actualit\u00e9, sur lequel la discr\u00e9tion est de mise car touchant \u00e0 un domaine essentiel du fonctionnement du syst\u00e8me financier : la garantie des transactions sur le march\u00e9 du REPO, l\u00e0 o\u00f9 les banques vont se financer \u00e0 court terme.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>La BCE est donn\u00e9e pour poursuivre son programme d\u2019acquisition de titres souverains <strong>(1)<\/strong> au-del\u00e0 de son arr\u00eat fix\u00e9 initialement \u00e0 mars 2017. Celui-ci a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 \u00e9largi \u00e0 l\u2019achat d\u2019obligations d\u2019entreprises afin de tenter de relancer le cr\u00e9dit et d\u2019\u00e9largir le champ des titres disponibles \u00e0 l\u2019achat. Ses responsables \u00e9tudient maintenant comment soulager ce march\u00e9 n\u00e9vralgique des tensions qui se seraient accrues les semaines pass\u00e9es, et la prochaine r\u00e9union du Conseil des gouverneurs du 8 d\u00e9cembre devrait en discuter.<\/p>\n<p>L\u2019institution de Francfort a d\u00e9j\u00e0 accept\u00e9 des garanties de moindre qualit\u00e9 en \u00e9change des titres qu\u2019elle pr\u00eate, mais plusieurs nouvelles hypoth\u00e8ses sont explor\u00e9es. Les pr\u00eats pourraient porter sur une plus longue p\u00e9riode, et les amendes auxquelles les emprunteurs sont soumis lorsqu\u2019ils ne les restituent pas \u00e0 temps pourraient \u00eatre abaiss\u00e9es. Mais la principale mesure pourrait \u00eatre d\u2019\u00e9largir la nature des garanties accept\u00e9es, y compris en cash, quand actuellement seuls les titres souverains le sont.<\/p>\n<p>L\u2019implication de la BCE dans le fonctionnement du syst\u00e8me financier ne cesse de se renforcer, d\u2019autant qu\u2019elle est conduite \u00e0 tenter de corriger les effets de ses mesures. Ou bien de reconna\u00eetre, \u00e0 propos des taux n\u00e9gatifs, qu\u2019une telle situation ne peut perdurer sauf \u00e0 atteindre trop fortement la rentabilit\u00e9 bancaire. Sa t\u00e2che d\u00e9j\u00e0 rendue complexe par l\u2019h\u00e9t\u00e9rog\u00e9n\u00e9it\u00e9 de la zone euro ne va pas \u00eatre simplifi\u00e9e si la Fed, comme cela semble maintenant se confirmer, d\u00e9cide d\u2019entamer la remont\u00e9e de ses taux.<\/p>\n<p>L\u2019harmonie ne r\u00e8gne pas entre la Fed, la Banque du Japon et la BCE, la disparit\u00e9 des situations qu\u2019elles affrontent les conduisant \u00e0 adopter des politiques divergentes. Les \u00c9tats-Unis peuvent seuls se pr\u00e9valoir d\u2019une croissance qui a d\u00e9coll\u00e9, le Japon continue de lutter sans succ\u00e8s contre la d\u00e9flation, et l\u2019Europe se trouve prise entre deux feux dans une situation inconfortable, soumise \u00e0 des tensions internes qui s\u2019accroissent.<\/p>\n<p>Voil\u00e0 qui ne va pas rendre ce monde \u00e0 la d\u00e9rive plus gouvernable, il s\u2019en faut. Une telle pr\u00e9tention a d\u2019ailleurs disparu et ne va pas r\u00e9appara\u00eetre.<\/p>\n<p>=======================<br \/>\n<strong>(1)<\/strong> <i>Au titre de ses programmes d\u2019assouplissement quantitatif, la BCE a fait l\u2019acquisition de plus de 1.300 milliards d\u2019euros de titres souverains ou d\u2019entreprises, qui sont inscrits \u00e0 son bilan.<\/i><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>La BCE s\u2019est d\u00e9couvert une nouvelle mission, une de plus. Elle cherche \u00e0 corriger les effets n\u00e9gatifs de sa politique intensive d\u2019achats d\u2019actifs, car celle-ci contribue \u00e0 aggraver le d\u00e9ficit en collat\u00e9ral qui s\u2019\u00e9tait d\u00e9j\u00e0 instaur\u00e9 en raison de sa demande accrue. 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