{"id":9102,"date":"2010-03-14T19:50:55","date_gmt":"2010-03-14T18:50:55","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=9102"},"modified":"2013-01-02T18:05:51","modified_gmt":"2013-01-02T17:05:51","slug":"lactualite-de-la-crise-leurope-attardee-au-rayon-bricolage-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/03\/14\/lactualite-de-la-crise-leurope-attardee-au-rayon-bricolage-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: l’Europe attard\u00e9e au rayon bricolage, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

L’EUROPE ATTARDEE AU RAYON BRICOLAGE<\/strong><\/p>\n

La r\u00e9union de l\u2019Ecofin de lundi et mardi prochains \u00e0 Bruxelles va illustrer parfaitement l\u2019art et la mani\u00e8re des gouvernements de g\u00e9rer<\/i> cette crise. Deux jours pleins vont \u00eatre consacr\u00e9s par les ministres des finances de la zone euro \u00e0 des d\u00e9bats sur la crise de la dette et de l\u2019euro en Europe, dont nous savons d\u00e8s maintenant que nous en conna\u00eetrons fort peu. C\u2019est une routine install\u00e9e : les repr\u00e9sentants de gouvernements issus d\u2019\u00e9lections d\u00e9mocratiques choisissent le plus strict huit clos quand il s\u2019agit de discuter des affaires d\u2019importance ! <\/p>\n

Depuis New York, Christine Lagarde vient de nous en avertir, questionn\u00e9e \u00e0 propos du plan de sauvetage financier de la Gr\u00e8ce : \u00ab\u00a0Je ne m’attends certainement pas \u00e0 ce qu’une d\u00e9cision soit prise, ni aucun bouton press\u00e9 ou m\u00eame s\u00e9lectionn\u00e9 pour \u00eatre press\u00e9 ult\u00e9rieurement, parce que c’est tout \u00e0 fait pr\u00e9matur\u00e9\u00a0\u00bb (elle faisait r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 l\u2019id\u00e9e que le plan \u00e9tait pr\u00eat et qu\u2019il suffisait d\u2019appuyer sur le bouton pour l\u2019actionner lorsque n\u00e9cessaire). Toutes les r\u00e9dactions sont en alerte, les fils des agences et les colonnes de la presse sp\u00e9cialis\u00e9es sont remplies de rumeurs \u00e0 propos de ce fameux plan, mais il va probablement falloir \u00e0 nouveau se contenter de belles paroles. <\/p>\n

Ce qui ne va pas manquer d\u2019alimenter les suspicions sur la persistance de d\u00e9saccords, ou pis, sur une connivence forg\u00e9e autour d\u2019une forte conviction\u00a0partag\u00e9e : \u00ab\u00a0ces affaires n\u2019ont pas \u00e0 \u00eatre rendues publiques, car pour les r\u00e9gler nous utilisons avec nos amis de la finance des moyens qui n\u2019ont pas besoin d\u2019\u00eatre connus\u00a0\u00bb. Cela n\u2019\u00e9tant pas sans rappeler le coup d\u2019avant, les conditions dans lesquelles la derni\u00e8re \u00e9mission obligataire grecque a \u00e9t\u00e9 accueillie par les march\u00e9s<\/i>.<\/p>\n

L\u2019essentiel de l\u2019effort des ministres va en ce d\u00e9but de semaine se porter sur un autre th\u00e8me. Tous les artifices et les ressources de la communication\u00a0vont \u00eatre mis \u00e0 profit pour annoncer de nouvelles mesures de surveillance renforc\u00e9es des budgets des pays de la zone euro, dans le cadre d\u2019une affirmation unanime de la n\u00e9cessit\u00e9 de la rigueur, une fois donn\u00e9 en exemple le plan de rigueur des Grecs, la mention de meilleur gouvernement du mois<\/i> \u00e9tant d\u00e9cern\u00e9e \u00e0 Ath\u00e8nes comme une entreprise am\u00e9ricaine le fait pour ses employ\u00e9s. <\/p>\n

Quel que soit le pays concern\u00e9, la charge de la dette (le paiement de ses int\u00e9r\u00eats) va en effet peser de plus en plus dans les budgets, les Etats r\u00e9tribuant les investisseurs priv\u00e9s, sauv\u00e9s par leurs soins du d\u00e9sastre, puis se refusant \u00e0 sortir de cette logique mortif\u00e8re. Ce qui en dit long sur qui, repr\u00e9sentants des uns ou des autres, est effectivement aux commandes, et en d\u00e9finitive sur ce que repr\u00e9sentent effectivement les Etats. Une caricature nous en est actuellement offerte que nous n\u2019aurions pas os\u00e9 si cruellement dessiner. <\/p>\n

Comment chasser le spectre hideux d\u2019une d\u00e9stabilisation de l\u2019euro ? Au sommet, c\u2019est devenu une affaire de haute priorit\u00e9. Car celle-ci pourrait facilement se r\u00e9pandre largement en Europe et devenir dans ces conditions incontr\u00f4lable. Que n\u2019a-t-on \u00e0 ce sujet \u00e9voqu\u00e9 les PIIGS (Portugal – Italie\u00a0– Irlande – Gr\u00e8ce et Espagne<\/i>) – \u00e9vitant d\u2019inscrire le Royaume-Uni sur la liste des grands malades – sans n\u00e9anmoins parvenir, depuis maintenant plus d\u2019un mois, \u00e0 mettre au point un plan d\u2019aide financi\u00e8re europ\u00e9en toujours promis mais se faisant beaucoup d\u00e9sirer ! Il faut donc prendre le taureau par les cornes. <\/p>\n

Et, dans un premier temps, se rendre \u00e0 l\u2019\u00e9vidence\u00a0: laisser la Gr\u00e8ce se pr\u00e9senter sur les march\u00e9s obligataires sans la protection d\u2019un parapluie europ\u00e9en revenait \u00e0 ce qui lui soit impos\u00e9 par ceux-ci des taux tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s, rendant son r\u00e9tablissement financier encore plus incertain, cr\u00e9ant parall\u00e8lement une forte incitation \u00e0 ce que se poursuive le jeu sp\u00e9culatif engag\u00e9 contre l\u2019euro. D\u2019o\u00f9 la mise au point de ce plan, qui un jour existe et le lendemain n\u2019existe plus. L\u2019histoire tranchera ! <\/p>\n

L\u2019id\u00e9e d\u2019un Fonds mon\u00e9taire europ\u00e9en (FME) avait bien \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9e sans crier gare par le ministre allemand des finances, n\u00e9cessitant apparemment de rallier ensuite les Fran\u00e7ais \u00e0 cette cause, selon la presse. Mais, quel que soit le sort qui sera finalement r\u00e9serv\u00e9 \u00e0 cette initiative, notamment concernant le lourd chapitre des sanctions que le FME pourrait infliger aux r\u00e9calcitrants – \u00e0 propos desquelles les Fran\u00e7ais ont une attitude pour le moins nuanc\u00e9e, car ils pourraient \u00eatre vis\u00e9s – il est vite apparu que son \u00e9ventuelle mise en place s\u2019inscrivait au mieux dans le moyen terme, alors que le calendrier de la crise de l\u2019euro est \u00e0 court terme. Et qu\u2019il fallait faire vite. <\/p>\n

C\u2019est la raison pour laquelle, sous les auspices d\u2019une Angela Merkel d\u00e9clarant quasiment l\u2019\u00e9tat d\u2019urgence, est intervenue une offensive europ\u00e9enne en r\u00e8gle contre les CDS nus<\/i>, d\u00e9nonc\u00e9s comme \u00e9tant les instruments de la sp\u00e9culation sur la dette souveraine. Sans que l\u2019on soit parvenu clairement – ce qui n\u2019est trop \u00e9tonnant, vu la totale opacit\u00e9 de leur march\u00e9 – \u00e0 d\u00e9terminer ses acteurs ainsi que l\u2019impact de leur r\u00f4le dans l\u2019augmentation des taux obligataires grecs, mais avec la forte conviction que, dans le doute, il ne fallait pas s\u2019abstenir. Et que l\u2019opinion publique serait r\u00e9ceptive, les gouvernements d\u00e9signant un ennemi hors de port\u00e9e leur permettant de confortablement se poser en victime. <\/p>\n

Nicolas Sarkozy, Angela Merkel, Georges Papandr\u00e9ou et Jean-Claude Juncker (qui dirige l’Eurogroupe), ont toutes affaires cessantes demand\u00e9 de concert \u00e0 Bruxelles que soit diligent\u00e9e une enqu\u00eate, afin de d\u00e9terminer \u00ab\u00a0s’il y a eu des op\u00e9rations sp\u00e9culatives ill\u00e9gales sur la dette grecque\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0comment a r\u00e9ellement fonctionn\u00e9 le march\u00e9 des CDS<\/i> dans cette affaire\u00a0\u00bb. Nous en attendons d\u00e9sormais avec int\u00e9r\u00eat les r\u00e9sultats d\u00e9taill\u00e9s\u00a0! <\/p>\n

Les propositions franco-allemandes de r\u00e9gulation de tous les produits d\u00e9riv\u00e9s n\u00e9goci\u00e9s de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9 ont par ailleurs \u00e9t\u00e9 mises sur la table. Les CDS<\/i> devraient faire l\u2019objet d\u2019un enregistrement obligatoire et passer par des chambres de compensation, une p\u00e9riode minimale de d\u00e9tention de ceux-ci serait instaur\u00e9e, \u00ab\u00a0l’achat de CDS qui ne sont pas utilis\u00e9s \u00e0 des fins de couverture\u00a0\u00bb seraient interdits. <\/p>\n

Que n\u2019a-t-on alors entendu, de l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la Manche et de l\u2019Atlantique \u00a0! Ashish Shah, un credit strategist<\/i> de Barclays ass\u00e9na sans tarder, dans une note rendue publique, que \u00ab\u00a0interdire la d\u00e9tention nue de CDS \u00e9quivaut \u00e0 interdire carr\u00e9ment les CDS, puisque cela paralyserait toute transaction sur le march\u00e9\u00a0\u00bb, telle une vision d\u2019apocalypse. Ajoutant de mani\u00e8re toute aussi \u00e9nigmatique et pour faire bonne mesure\u00a0: \u00ab\u00a0Nous continuons de croire que ce serait extr\u00eamement destructeur pour des march\u00e9s qui permettent actuellement de compenser la concentration des risques et d’encourager l’activit\u00e9 de pr\u00eat\u00a0\u00bb. L\u2019emploi du terme destructeur pouvant cependant permettre de penser que ce n\u2019est pas se tromper de cible que de mettre en cause les CDS nus<\/i> ! <\/p>\n

Un floril\u00e8ge de lamentations et de mises en garde s\u2019en suivit, publi\u00e9e par la presse financi\u00e8re bien pensante, avec comme principal argument un amalgame syst\u00e9matique entre les CDS<\/i> dans leur fonction assurancielle d\u2019origine et les instruments purement sp\u00e9culatifs que sont les CDS nus<\/i>. Ou bien faisant \u00e9tat de l’extr\u00eame complexit\u00e9 qui serait rencontr\u00e9e – sempiternel argument – pour d\u00e9m\u00ealer les uns des autres. <\/p>\n

Le feuilleton ne fait que commencer, au vu des visages ferm\u00e9s qu\u2019a suscit\u00e9 Georges Papandr\u00e9ou en visite chez ses interlocuteurs am\u00e9ricains de Washington, lorsqu\u2019il a \u00e9voqu\u00e9 avec v\u00e9h\u00e9mence le sujet ! Ou lorsque l\u2019on peine \u00e0 suivre les m\u00e9andres des n\u00e9gociations bipartisanes<\/i> en cours au S\u00e9nat am\u00e9ricain sur le projet de loi de r\u00e9gulation financi\u00e8re. Il a \u00e9t\u00e9 suffisamment soulign\u00e9 que rien ne serait plus simple que contourner l’Europe, si elle adoptait \u00e0 elle seule une l\u00e9gislation restrictive \u00e0 propos des CDS nus<\/i>, afin de poursuivre la sp\u00e9culation financi\u00e8re sur ce march\u00e9 trop beau pour \u00eatre honn\u00eate. Quel avenir va pouvoir avoir l’offensive europ\u00e9enne dans ces conditions de blocage am\u00e9ricain ? <\/p>\n

La publication d\u2019une lettre de Tim Geithner, secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, \u00e0 Michel Barnier, commissaire europ\u00e9en charg\u00e9 des affaires financi\u00e8res, est alors venue \u00e0 point nomm\u00e9 pour illustrer le foss\u00e9 qui s\u00e9parait les Europ\u00e9ens des Am\u00e9ricains, d\u00e8s lors que les premiers se mettaient en t\u00eate de s\u2019impliquer dans la r\u00e9gulation financi\u00e8re. \u00ab\u00a0Nous nous inqui\u00e9tons d’un certain nombre de propositions qui seraient discriminatoires vis-\u00e0-vis des soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines et qui leur interdiraient l’acc\u00e8s au march\u00e9 europ\u00e9en dont elles disposent actuellement\u00a0\u00bb, a ainsi protest\u00e9 Tim Geithner, en r\u00e9f\u00e9rence aux projets europ\u00e9ens d\u2019encadrement des hedge funds. \u00ab\u00a0Dans ce domaine comme dans d’autres, je crois que nous sommes d’accord sur le fait qu’il est essentiel de respecter les engagements pris au G20 d’\u00e9viter de faire des diff\u00e9rences, et de d\u00e9finir des r\u00e8gles du jeu qui soient les m\u00eames pour tous\u00a0\u00bb, a-t-il pr\u00e9cis\u00e9, oubliant les faits accomplis syst\u00e9matiques de l\u2019administration am\u00e9ricaine d\u00e8s lors qu\u2019il s\u2019agit de r\u00e9gulation financi\u00e8re. Il n’est de bonne r\u00e9gulation financi\u00e8re que si elle est d\u00e9cid\u00e9e \u00e0 Washington: il fallait que cela soit dit, et \u00e9crit.<\/p>\n

Dans ces conditions, Nicolas Sarkozy est-il parti \u00e0 Londres rencontrer Gordon Brown avec comme objectif de faire valoir les principes d\u2019une r\u00e9gulation renforc\u00e9e, ou bien pour y trouver le moyen de produire, sous couvert de compromis, un ersatz de r\u00e9gulation – pour la galerie ? – comme il y est parvenu \u00e0 propos des paradis fiscaux ? Au sortir de sa rencontre, il a indiqu\u00e9 que les discussions se poursuivaient, afin de trouver \u00ab\u00a0le point d’\u00e9quilibre qui nous permettra d\u2019avancer dans la r\u00e9gulation, d’obtenir la transparence et d’\u00e9viter les risques syst\u00e9miques, et qu’en m\u00eame temps, la City, qui est un atout pour l’Europe, ne se sente pas mise en danger\u00a0\u00bb. Tous les espoirs sont donc permis… pour la City. <\/p>\n

Heureusement, le projet d’une taxe sur les activit\u00e9s financi\u00e8res va pouvoir \u00eatre brandi lors du prochain G20 de Toronto et fournir un d\u00e9rivatif bienvenu, l’important \u00e9tant la proclamation de son principe, son montant tr\u00e8s mod\u00e9r\u00e9 \u00e9tant justifi\u00e9 par la n\u00e9cessit\u00e9 de ne pas faire obstacle \u00e0 la relance. <\/p>\n

R\u00e9sumons-nous. Les Grecs peuvent esp\u00e9rer \u00eatre aid\u00e9s, \u00e0 condition que cela ne soit pas public. Des rounds successifs de discussion sur la cr\u00e9ation d’un FME<\/i> vont pouvoir avoir lieu, sans plus de cons\u00e9quences imm\u00e9diates. La commission de Bruxelles va se retrouver une raison d’exister dans le r\u00f4le du P\u00e8re Fouettard, qui lui a si bien r\u00e9ussi maintenant que l’on conna\u00eet certains dessous accommodants du respect du pacte de stabilit\u00e9 dont elle a \u00e9t\u00e9 la garante. De nouvelles mesures de r\u00e9gulation europ\u00e9enne vont \u00eatre – via le gouvernement Britannique – n\u00e9goci\u00e9es avec la City, dont on conna\u00eet l’app\u00e9tence pour celles-ci. <\/p>\n

Tout cela ne fait pas une strat\u00e9gie pour faire face \u00e0 la crise de la dette publique europ\u00e9enne, surtout dans un contexte \u00e9conomique que tous les indicateurs \u00e9conomiques annoncent plus que morose, o\u00f9 les tendances d\u00e9flationnistes sont toujours aussi fortes. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

L’EUROPE ATTARDEE AU RAYON BRICOLAGE<\/strong><\/p>\n

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