{"id":91059,"date":"2016-11-30T13:49:12","date_gmt":"2016-11-30T12:49:12","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=91059"},"modified":"2016-11-30T14:53:09","modified_gmt":"2016-11-30T13:53:09","slug":"ou-mene-la-croissance-a-credit-chinoise-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/11\/30\/ou-mene-la-croissance-a-credit-chinoise-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>O\u00d9 M\u00c8NE LA CROISSANCE \u00c0 CR\u00c9DIT CHINOISE ?<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Les alarmes \u00e0 propos de la dette chinoise ne datent pas d\u2019hier, mais elles se font insistantes. C\u2019est au tour de la dette des particuliers d\u2019\u00eatre montr\u00e9e du doigt, avec comme origine la relance par le cr\u00e9dit op\u00e9r\u00e9e par le gouvernement. Un levier dangereux qui repose sur une bulle immobili\u00e8re pouvant \u00e0 tout instant crever, provoquer d\u2019\u00e9normes ravages financiers et faire chuter le PIB, cette hantise de la direction chinoise en raison de ses effets d\u00e9vastateurs sur l\u2019emploi qu\u2019elle s\u2019efforce \u00e0 tout prix de contenir. La stabilit\u00e9 de ce gigantesque pays est \u00e0 ce prix.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>La Chine est engag\u00e9e dans un d\u00e9licat r\u00e9\u00e9quilibrage de son mod\u00e8le de croissance au profit de la consommation int\u00e9rieure, mais son pilotage est ardu. La croissance de la dette en est la premi\u00e8re cons\u00e9quence. Tous secteurs confondus (public, des particuliers et du secteur financier), elle atteignait 22.960 milliards d&rsquo;euros\u00a0fin 2015, soit 249% du PIB, selon l&rsquo;Acad\u00e9mie chinoises des sciences sociales. La dette des particuliers repr\u00e9sente plus de 40% du PIB chinois, contre 28% il y a cinq ans et pourrait au rythme actuel rapidement atteindre 70% selon le cabinet GaveKal-Dragonomics. Stabiliser l\u2019\u00e9difice que cet endettement repr\u00e9sente est une t\u00e2che de plus en plus d\u00e9terminante.<\/p>\n<p>Le ratio de la dette des particuliers demeure encore nettement inf\u00e9rieur \u00e0 celui des <i>pays d\u00e9velopp\u00e9s<\/i> (il est de 80% aux \u00c9tats-Unis), mais il devance largement celui des autres grands <i>pays \u00e9mergents<\/i>. Le vice des <i>pays d\u00e9velopp\u00e9s<\/i> a contamin\u00e9 la Chine, qui d\u00e9sormais pr\u00e9sente une forte addiction \u00e0 l\u2019endettement, une affection qui ne lui est donc pas propre.<\/p>\n<p>Luttant pour \u00e9viter une chute trop importante du PIB, et ne trouvant pas les relais substitutifs correspondants de croissance, le gouvernement chinois a depuis 2014 multipli\u00e9 les baisses de taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat et les mesures destin\u00e9es \u00e0 r\u00e9duire le co\u00fbt du cr\u00e9dit tout en incitant les banques \u00e0 pr\u00eater davantage. Il a ferm\u00e9 les yeux sur le d\u00e9veloppement du <i>shadow banking<\/i> en raison de son dynamisme qui fait d\u00e9faut au secteur bancaire contr\u00f4l\u00e9 par l\u2019\u00c9tat. Au final, la stabilisation de la croissance qu\u2019il semble \u00eatre p\u00e9niblement parvenu \u00e0 obtenir via le boom sp\u00e9culatif de l\u2019immobilier reste pr\u00e9caire, et celle du syst\u00e8me financier est d\u00e9sormais en question. L\u2019association d\u2019un cr\u00e9dit tr\u00e8s bon march\u00e9 et de l\u2019envol\u00e9e du prix de l\u2019immobilier (+40% en un an sur le neuf \u00e0 Shangha\u00ef) a cr\u00e9\u00e9 une \u00e9norme bulle, aliment\u00e9e par les achats \u00e0 cr\u00e9dit des jeunes urbains et les placements sp\u00e9culatifs financ\u00e9s \u00e0 cr\u00e9dit.<\/p>\n<p>Tout est en place pour provoquer un effet domino d\u00e9vastateur en cas de brusque retournement du march\u00e9. Le sc\u00e9nario en est connu\u00a0: si les flots de capitaux finissent par se tarir, les prix de l&rsquo;immobilier s&rsquo;effondrent, entra\u00eenant des d\u00e9fauts de paiement en cascade parmi les promoteurs immobiliers, les petites banques qui les ont suivi, et m\u00eame certains gouvernements locaux. S\u2019ils sont maintenus, la bulle immobili\u00e8re enfle d\u2019autant, avec des effets encore plus d\u00e9vastateurs quand elle \u00e9clate ult\u00e9rieurement.<\/p>\n<p>Comment se paye la croissance \u00e0 cr\u00e9dit \u00a0? Vouloir r\u00e9\u00e9diter l\u2019exploit c\u2019est s\u2019exposer \u00e0 de s\u00e9rieuses d\u00e9convenues.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Les alarmes \u00e0 propos de la dette chinoise ne datent pas d\u2019hier, mais elles se font insistantes. 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