{"id":9168,"date":"2010-03-16T22:04:47","date_gmt":"2010-03-16T21:04:47","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=9168"},"modified":"2013-01-02T18:05:49","modified_gmt":"2013-01-02T17:05:49","slug":"lactualite-de-la-crise-lindecision-erigee-en-politique-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/03\/16\/lactualite-de-la-crise-lindecision-erigee-en-politique-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: l’ind\u00e9cision \u00e9rig\u00e9e en politique, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

L’INDECISION ERIGEE EN POLITIQUE<\/strong><\/p>\n

Les ministres des finances europ\u00e9ens nous offrent actuellement une image saisissante de l’ind\u00e9cision g\u00e9n\u00e9rale qui s\u2019est instaur\u00e9e en Europe, que ce soit \u00e0 propos des priorit\u00e9s \u00e9conomiques \u00e0 adopter ou des r\u00e9formes financi\u00e8res \u00e0 entreprendre ou faire valoir. <\/p>\n

A court terme, \u00e0 l\u2019\u00e9preuve du feu dans le cadre de la crise grecque, tiraill\u00e9s entre des imp\u00e9ratifs contradictoires, les ministres laissent le gouvernement grec fragilis\u00e9 sur le fil du rasoir. Minimisant l’\u00e9ventualit\u00e9 de leur intervention, ils poursuivent une discussion sans fin \u00e0 propos d’un hypoth\u00e9tique plan de soutien financier et se r\u00e9fugient derri\u00e8re l\u2019argutie que les Grecs ne sont pas demandeurs (ils demandent pourtant une solidarit\u00e9 qui leur fait d\u00e9faut concr\u00e8tement), pour en reporter \u00e0 plus tard la d\u00e9cision finale. <\/p>\n

Pis, ils laissent planer la plus grande ambigu\u00eft\u00e9 sur les conditions financi\u00e8res dans lesquelles le gouvernement grec pourrait acc\u00e9der \u00e0 des pr\u00eats bilat\u00e9raux, refusant de confirmer clairement – ou affirmant m\u00eame le contraire – que leurs taux pourraient \u00eatre inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux auquel ce dernier doit consentir aux march\u00e9s, afin de soulager son plan global de r\u00e9sorption du d\u00e9ficit. <\/p>\n

En attendant, les Grecs vont devoir tr\u00e8s prochainement poursuivre leurs op\u00e9rations de refinancement de leur dette, sans aucune lisibilit\u00e9 sur leurs conditions. Laissant subsister un facteur d\u2019incertitude non seulement sur leur situation propre, mais par ricochet sur celle de toute la zone euro. Ce qui repr\u00e9sente une incontestable incitation \u00e0 la poursuite de la crise que conna\u00eet l\u2019euro. <\/p>\n

Sous la contrainte, apr\u00e8s qu\u2019il ait \u00e9t\u00e9 tardivement compris qu\u2019un l\u00e2chage de la Gr\u00e8ce n\u2019\u00e9tait pas dans les moyens de la zone euro, le tandem franco-allemand parvient difficilement \u00e0 accoucher d\u2019un semblant d\u2019accord, qui devra encore \u00eatre finalis\u00e9 et adopt\u00e9 par les Chefs d\u2019Etat ou de gouvernement. C\u2019est un tout petit pas vers l\u2019adoption de mesures de renforcement de la coh\u00e9sion de la zone euro. Vu les conditions dans lequel il a pu \u00eatre effectu\u00e9, on mesure tous ceux qui restent \u00e0 accomplir afin qu\u2019un dispositif permanent puisse \u00eatre mis en place, afin de faire face aux in\u00e9vitables crises futures qui vont la secouer. Le syst\u00e8me d\u2019aides bilat\u00e9rales finalement adopt\u00e9 est en effet le degr\u00e9 le plus \u00e9l\u00e9mentaire des diff\u00e9rentes options possibles. <\/p>\n

Le lancement d\u2019une discussion \u00e0 propos d\u2019un Fonds mon\u00e9taire europ\u00e9en<\/i> a dans l’imm\u00e9diat tourn\u00e9 court, alors qu\u2019il apparaissait de plus en plus que ce projet avait comme vocation essentielle d\u2019instaurer un syst\u00e8me de contraintes et de sanctions au profit d\u2019une politique \u00e9conomique ayant comme seul objectif d\u2019imposer \u00e0 tous les pays de la zone euro les stricts param\u00e8tres de d\u00e9ficit que l\u2019Allemagne a d\u00e9cid\u00e9\u00a0de se donner pour elle-m\u00eame. <\/p>\n

On comprenait m\u00eame, au fil des d\u00e9clarations en provenance de son initiateur, Wolfgang Sch\u00e4uble (le ministre des finances allemand), que la mise sur pied du FME<\/i> pourrait aller de pair avec une reconfiguration de la zone euro, apr\u00e8s exclusion de celle-ci de ses mauvais \u00e9l\u00e8ves. Le tout t\u00e9moignant d\u2019une logique incontestable bien qu’aveugle, car aboutissant in\u00e9vitablement \u00e0 l’approfondissement de la crise \u00e9conomique europ\u00e9enne (et p\u00e9nalisant d\u2019autant, par voie de cons\u00e9quence, le commerce europ\u00e9en allemand). <\/p>\n

Dans ces conditions, il \u00e9tait impossible d\u2019\u00e9viter que n\u2019\u00e9clatent au grand jour des d\u00e9saccords jusque l\u00e0 masqu\u00e9s \u00e0 propos de la politique \u00e9conomique europ\u00e9enne \u00e0 suivre dans le cadre de la crise actuelle. D\u2019accusatrice, l\u2019Allemagne devenait accus\u00e9e. Pourfendeuse du laxisme budg\u00e9taire des autres, elle est mise en cause en raison d\u2019un mod\u00e8le \u00e9conomique reposant sur une mod\u00e9ration salariale favorisant ses exportations, cr\u00e9ant au sein de la zone euro une situation intenable \u00e0 terme. Permettant d\u2019identifier comme pathologique un d\u00e9s\u00e9quilibre interne \u00e0 l\u2019Europe de m\u00eame nature que celui qui pr\u00e9side aux relations commerciales sino-am\u00e9ricaines\u00a0! <\/p>\n

Les pays exportateurs sont d\u00e9sormais mis au ban des accus\u00e9s. Tant en raison de leur politique salariale que – pour la Chine – de sous-valorisation de leur devise. Magnifique paradoxe de cette crise que de voir comment ce qui \u00e9tait hier consid\u00e9r\u00e9 comme signe d\u2019excellente sant\u00e9 \u00e9conomique – la puissance exportatrice d\u2019un pays – est aujourd\u2019hui analys\u00e9 comme l\u2019une des causes de d\u00e9s\u00e9quilibres devant \u00eatre r\u00e9sorb\u00e9s dans un monde devenu globalis\u00e9 \u00a0! <\/p>\n

Paradoxe non moins \u00e9tonnant, le rem\u00e8de qui est propos\u00e9 repose sur une r\u00e9orientation de la croissance \u00e9conomique de ces pays afin qu\u2019ils s\u2019appuient sur leur march\u00e9 int\u00e9rieur, ce qui implique une \u00e9l\u00e9vation du pouvoir d\u2019achat ! Pour le moins un virage \u00e0 180 degr\u00e9s par rapport aux d\u00e9cennies qui viennent de s\u2019\u00e9couler ! Une m\u00eame question ne pouvant manquer d\u2019\u00eatre pos\u00e9e dans d\u2019autres pays, comme les Etats-Unis, o\u00f9 il est \u00e9tabli que la croissance \u00e9conomique reposait pour l\u2019essentiel sur la consommation des m\u00e9nages. Celle-ci n’\u00e9tant possible que gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019\u00e9chafaudage d\u2019un cr\u00e9dit qui n\u2019est plus envisageable de relancer \u00e0 l’identique. <\/p>\n

La recherche d’un moteur \u00e0 la croissance \u00e9conomique va progressivement s\u2019imposer comme sujet d’interrogation, la seule lutte contre les d\u00e9ficits publics ne pouvant d\u2019\u00e9vidence faire office de politique \u00e9conomique. En r\u00e9alit\u00e9, c\u2019est \u00e0 cela que nous assistons, sous couvert des pol\u00e9miques franco-allemandes que Christine Lagarde a initi\u00e9es en accordant son interview au Financial Times critiquant l’orientation \u00e9conomique allemande. Il est au passage significatif qu\u2019un \u00e9trange mode de discussion sur les questions essentielles semble s\u2019\u00eatre instaur\u00e9 entre les gouvernements europ\u00e9ens, qui utilisent le canal de la presse financi\u00e8re internationale pour d\u00e9battre entre eux (apr\u00e8s le lancement du FME<\/i> par Wolfgang Sch\u00e4uble selon un mode identique ).<\/p>\n

Or, il est trivial que le d\u00e9veloppement \u00e9conomique \u00e0 l\u2019exportation n\u2019est pas en soi une r\u00e9ponse globale \u00e0 cette question\u00a0: le commerce international est par d\u00e9finition un jeu \u00e0 somme nulle, qui repose en derni\u00e8re instance sur la consommation int\u00e9rieure. Pour que les exportations des uns se d\u00e9veloppent, il faut que la consommation des autres en fasse autant. L\u2019ajustement des parit\u00e9s mon\u00e9taires peut contribuer \u00e0 \u00e9quilibrer les flux internes, mais pas \u00e0 assurer une croissance globale \u00a0! <\/p>\n

Les march\u00e9s<\/i> p\u00e8sent de tout leur poids actuellement, afin que les gouvernements occidentaux adoptent comme credo la lutte prioritaire et drastique contre le d\u00e9ficit public. Faisant preuve du m\u00eame aveuglement en la circonstance que celui qui a \u00e9t\u00e9 le leur pour aboutir au d\u00e9clenchement de la crise, ils ne peuvent que cr\u00e9er les conditions de sa poursuite et son approfondissement. <\/p>\n

Une note de l\u2019agence Moody\u2019s m\u00e9rite \u00e0 cet \u00e9gard d\u2019\u00eatre longuement cit\u00e9e. Evoquant le Royaume-Uni, la France, les Etats-Unis, et l\u2019Allemagne, l\u2019agence de notation d\u00e9livre son oracle \u00a0: \u00ab\u00a0Il n’y a pas de risque imm\u00e9diat de d\u00e9gradation des grands pays AAA, mais le mince risque qu’ils ne parviennent pas \u00e0 maintenir leurs finances sous contr\u00f4le, et soient donc d\u00e9grad\u00e9s, a augment\u00e9\u00a0\u00bb. L’agence estime en cons\u00e9quence qu’il n’est pas possible \u00ab\u00a0d’esquiver la n\u00e9cessit\u00e9 de baisser les d\u00e9penses\u00a0\u00bb, car laisser en place les plans de relance dans l\u2019espoir de la relance \u00ab\u00a0mettrait \u00e0 l’\u00e9preuve la patience et la confiance des march\u00e9s financiers ou des banques centrales, qui pourraient se mettre \u00e0 combattre les attentes d’inflation en \u00e9levant les taux d’int\u00e9r\u00eat\u00a0\u00bb. <\/p>\n

La suite de la note est toute aussi explicite\u00a0: \u00ab\u00a0La croissance ne r\u00e9soudra pas \u00e0 elle seule l\u2019\u00e9quation de plus en plus compliqu\u00e9 de la dette. Maintenir la dette \u00e0 des niveaux compatibles avec une notation AAA n\u00e9cessitera in\u00e9vitablement des ajustements budg\u00e9taires d’une ampleur telle que, dans certains cas, cela pourra mettre en cause la coh\u00e9sion sociale. Nous ne parlons pas de r\u00e9volution, mais la gravit\u00e9 de la crise va forcer les gouvernements \u00e0 faire des choix douloureux qui vont fragiliser la soci\u00e9t\u00e9\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Que faire, dans ces conditions ? L\u2019OCDE est venue de mani\u00e8re nettement plus nuanc\u00e9e \u00e0 la rescousse des gouvernements dans son rapport annuel, intitul\u00e9 avec optimisme \u00ab\u00a0objectif croissance\u00a0\u00bb. En le pr\u00e9sentant, Pier Carlo Padoan, son \u00e9conomiste en chef, a expliqu\u00e9 que \u00ab\u00a0la reprise est en route mais nous ne savons pas si elle est encore tir\u00e9e par les politiques de relance ou si elle a acquis sa propre dynamique\u00a0\u00bb. <\/p>\n

En cons\u00e9quence, si l\u2019assainissement des finances publiques est \u00ab\u00a0un enjeu majeur\u00a0\u00bb, il va falloir mettre fin aux mesures de relance, mais de mani\u00e8re graduelle, chaque pays \u00e0 son rythme en \u00e9vitant une trop grande \u00ab\u00a0synchronisation\u00a0\u00bb des coupes budg\u00e9taires qui aurait des r\u00e9percussions n\u00e9gatives. La prudence est par ailleurs \u00e9galement de mise sur la mani\u00e8re d\u2019y proc\u00e9der. L\u2019arr\u00eat des plans de relance ne suffira pas, des r\u00e9formes structurelles \u00e9tant \u00ab\u00a0un \u00e9l\u00e9ment fondamental de la gestion de la sortie de crise\u00a0\u00bb. Elles doivent privil\u00e9gier un accroissement de l\u2019emploi, qui aboutira \u00e0 r\u00e9duire le co\u00fbt des prestations sociales et \u00e0 diminuer ainsi le d\u00e9ficit. Il faudra \u00e9galement augmenter les imp\u00f4ts, pr\u00e9cise le rapport. En ce qui concerne les d\u00e9penses publiques, les \u00ab\u00a0plus productives\u00a0\u00bb devront \u00eatre m\u00e9nag\u00e9es : \u00e9ducation, sant\u00e9, recherche et d\u00e9veloppement, transports et infrastructures de communication. Pour un peu, on s\u2019attendrait \u00e0 voir pr\u00e9conis\u00e9e la r\u00e9duction des d\u00e9penses militaires !<\/p>\n

Entre Moody’s et l’OCDE, c’est donc le grand \u00e9cart ! A quel saint les gouvernements doivent-ils se vouer dans ces conditions ? <\/p>\n

De la m\u00eame mani\u00e8re que les Allemands tentent d’imprimer leur marque en mati\u00e8re de politique \u00e9conomique europ\u00e9enne, les Britanniques proc\u00e8dent de m\u00eame \u00e0 propos des projets de r\u00e9gulation financi\u00e8re. Dans les deux cas, cela ne m\u00e8ne pas tr\u00e8s loin ! <\/p>\n

La question de la r\u00e9gulation des hedge funds a ainsi \u00e9t\u00e9 retir\u00e9e \u00e0 la derni\u00e8re minute de l’ordre du jour de la r\u00e9union des ministres des finances, devant les d\u00e9saccords persistants, pour l’essentiel avec les Britanniques, ce dont Alistair Darling, le ministre britannique des finances s’est f\u00e9licit\u00e9, estimant que \u00ab\u00a0la sagesse\u00a0\u00bb avait pr\u00e9valu. Il avait \u00e9t\u00e9 envisag\u00e9 par certains un passage en force, renvoyant ensuite le dossier pour adoption des mesures envisag\u00e9es devant le Parlement europ\u00e9en, qui aurait pu l’adopter. Ce n’est pas la voie qui a \u00e9t\u00e9 choisie, non sans rapport probablement avec la r\u00e9cente rencontre \u00e0 Londres de Nicolas Sarkozy et Gordon Brown. <\/p>\n

Le projet de la Commission europ\u00e9enne envisage d’encadrer les fonds sp\u00e9culatifs, mais aussi ceux de capital-risque ou d’investissement. En \u00e9change d’une plus grande transparence et du respect de certaines r\u00e8gles, les fonds europ\u00e9ens pourraient exercer dans toute l’UE. Mais le traitement des fonds bas\u00e9s hors l’UE, notamment dans des paradis fiscaux, fait d\u00e9bat. L’AIMA, le lobby international des hedge funds d\u00e9nonce pour sa part les aspects \u00ab\u00a0protectionnistes\u00a0\u00bb du projet, tandis que Timothy Geithner a \u00e9crit au nom du gouvernement am\u00e9ricain pour protester contre des mesures qui seraient selon lui discriminatoires \u00e0 l’\u00e9gard des fonds am\u00e9ricains. <\/p>\n

Sur la r\u00e9gulation des produits d\u00e9riv\u00e9s, l’autre sujet d’importance de la r\u00e9gulation, on en est aux entrechats diplomatiques entre Michel Barnier, commissaire charg\u00e9 des affaires financi\u00e8res, et Gary Gensler, pr\u00e9sident de l’autorit\u00e9 am\u00e9ricaine de r\u00e9gulation des march\u00e9s \u00e0 terme de mati\u00e8res premi\u00e8res (CFTC), car toute r\u00e9gulation de ce gigantesque march\u00e9 de 600 mille milliards de dollars n’a de sens que si elle est d\u00e9cid\u00e9e des deux c\u00f4t\u00e9s de l’Atlantique, alors qu’il est estim\u00e9 que \u00ab\u00a080% de celui-ci \u00e9chappe \u00e0 toute transparence, \u00e0 toute standardisation, \u00e0 tout enregistrement\u00a0\u00bb a estim\u00e9 \u00e0 Bruxelles Michel Barnier. <\/p>\n

Des paroles aimables et des d\u00e9clarations de bonne volont\u00e9 r\u00e9ciproque ont \u00e9t\u00e9 \u00e9chang\u00e9es, sans qu’aucune disposition tangible n’ait \u00e9t\u00e9 \u00e9voqu\u00e9e. Afin de mettre en perspective ces conversations, il n’est pas sans int\u00e9r\u00eat de rappeler que le projet de loi de r\u00e9gulation financi\u00e8re, enfin pr\u00e9sent\u00e9 lundi dernier au S\u00e9nat par Christopher Dodd, se contente d’\u00e9voquer la n\u00e9cessit\u00e9 que les produits d\u00e9riv\u00e9s \u00ab\u00a0standards\u00a0\u00bb passent par des chambres de compensation. D\u00e9tail qui n’est pas sans importance : aucune autre d\u00e9finition de ceux-ci n’est disponible, si ce n’est qu’ils sont consid\u00e9r\u00e9s standards… parce qu’ils passent par une chambre de compensation ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

L’INDECISION ERIGEE EN POLITIQUE<\/strong><\/p>\n

Les ministres des finances europ\u00e9ens nous offrent actuellement une image saisissante de l’ind\u00e9cision g\u00e9n\u00e9rale qui s\u2019est instaur\u00e9e en Europe, que ce soit \u00e0 propos des priorit\u00e9s \u00e9conomiques \u00e0 adopter ou des r\u00e9formes financi\u00e8res \u00e0 entreprendre ou faire valoir. <\/p>\n

A court terme, \u00e0 l\u2019\u00e9preuve du feu dans le cadre […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[186,94,142,4479,74,160,58,113],"class_list":["post-9168","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-agences-de-notation","tag-allemagne","tag-dette-publique","tag-europe","tag-grande-bretagne","tag-grece","tag-produits-derives","tag-regulation"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9168","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=9168"}],"version-history":[{"count":47,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9168\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48440,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9168\/revisions\/48440"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=9168"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=9168"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=9168"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}