{"id":93393,"date":"2017-03-03T13:46:00","date_gmt":"2017-03-03T12:46:00","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=93393"},"modified":"2017-03-03T17:01:15","modified_gmt":"2017-03-03T16:01:15","slug":"la-chine-sur-une-mauvaise-pente-et-nous-avec-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/03\/03\/la-chine-sur-une-mauvaise-pente-et-nous-avec-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LA CHINE SUR UNE MAUVAISE PENTE ET NOUS AVEC<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

En Chine, \u00ab\u00a0la transition continuera d’\u00eatre complexe, difficile, et potentiellement chaotique\u00a0\u00bb, avait martel\u00e9 le FMI dans son rapport annuel de l\u2019\u00e9t\u00e9 dernier, et ce jugement est plus que jamais valable. On trouve \u00e0 l\u2019origine les tentatives du gouvernement d\u2019amortir le choc de la crise lorsqu\u2019elle s\u2019est d\u00e9clench\u00e9e, et de financer l\u2019arr\u00eat du secteur zombie des grandes entreprises d\u2019\u00c9tat.<\/p>\n

<\/p>\n

Produisant des surcapacit\u00e9s de charbon, de ciment et d\u2019acier, ces entreprises maintenues artificiellement en vie ne trouvent plus preneur pour leur production en raison du changement de mod\u00e8le de d\u00e9veloppement en cours et d\u2019une concurrence internationale exacerb\u00e9e. Elles devraient \u00eatre ferm\u00e9es, mais cela d\u00e9clencherait une crise sociale redout\u00e9e. Simultan\u00e9ment, il a fallu financer des activit\u00e9s nouvelles, moteur du changement de mod\u00e8le qui repose dor\u00e9navant sur le d\u00e9veloppement du march\u00e9 int\u00e9rieur et non plus sur les exportations.<\/p>\n

Une gigantesque bulle du cr\u00e9dit en a r\u00e9sult\u00e9. Les municipalit\u00e9s, gouvernements provinciaux et entreprises publiques seraient endett\u00e9s \u00e0 hauteur de 230% du PIB, une estimation qui pourrait sous-estimer l\u2019ampleur du probl\u00e8me \u00e9tant donn\u00e9 le r\u00f4le grandissant jou\u00e9 par le secteur non r\u00e9gul\u00e9 et en plein essor du shadow banking<\/i>. Or, pour \u00e9viter qu\u2019elle ne finisse par \u00e9clater, la banque centrale chinoise (PBoC), ne pourra pas \u00e9ternellement pomper des liquidit\u00e9s dans le syst\u00e8me financier.<\/p>\n

Que faire ? Les modestes tentatives de titrisation engag\u00e9es ne pourront offrir qu\u2019un faible r\u00e9pit \u00e9tant donn\u00e9 le volume des pr\u00eats non performants<\/i> (NPL). Avec le vif ralentissement de l’activit\u00e9 \u00e9conomique, les cr\u00e9ances douteuses repr\u00e9sentent d\u00e9sormais 5,5% du total des pr\u00eats, mais elles sont susceptibles de grimper \u00e0 15,5%, auquel cas les pertes potentielles pourraient \u00e9quivaloir \u00e0 \u00ab\u00a0environ 7%\u00a0\u00bb du PIB, avertit le FMI. Quel sens a l\u2019\u00e9change de la dette des entreprises contre une participation \u00e0 son capital – une m\u00e9thode classique – lorsqu\u2019elles n\u2019ont aucune perspective de rentabilit\u00e9 ? Enfin, les banques chinoises, contr\u00f4l\u00e9es par l\u2019\u00c9tat pour l\u2019essentiel, ont d\u00e9j\u00e0 effac\u00e9 au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es pour plus de 300 milliards de dollars de cr\u00e9ances douteuses, a indiqu\u00e9 en juin dernier un haut responsable de l’autorit\u00e9 chinoise de r\u00e9gulation du secteur bancaire, et elles ne peuvent pas renouveler un tel geste fr\u00e9quemment… Pour le financer, elles ont profit\u00e9 des baisses de taux d’int\u00e9r\u00eat pour investir sur les march\u00e9s et d\u00e9velopper des relations lucratives avec le \u00ab\u00a0shadow banking\u00a0\u00bb, sous forme de cr\u00e9dits non r\u00e9gul\u00e9s, mais il y a l\u00e0 aussi des limites.<\/p>\n

Le gouvernement central n’a cess\u00e9 depuis deux ans de multiplier les assouplissements mon\u00e9taires qu\u2019il a engag\u00e9s en 2014, puis a proc\u00e9d\u00e9 par accroissements de d\u00e9penses publiques, afin de stimuler l\u2019activit\u00e9 au prix de nouvelles embard\u00e9es de l’endettement priv\u00e9. Mais les abondantes liquidit\u00e9s d\u00e9bloqu\u00e9es, un ph\u00e9nom\u00e8ne nous rappelant quelque chose, n\u2019ont pas aliment\u00e9 \u00ab\u00a0l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle\u00a0\u00bb mais favoris\u00e9 un net rebond des transactions immobili\u00e8res et de la sp\u00e9culation. Et le gouvernement ne pourra pas renoncer brutalement \u00e0 sa politique mon\u00e9taire ultra-accommodante, ce que l\u2019on observe d\u00e9j\u00e0 en Occident. Au contraire, il pourrait proc\u00e9der \u00e0 de nouvelles diminutions des ratios de r\u00e9serves obligatoires des banques.<\/p>\n

En fin de compte, les dirigeants chinois ont beaucoup p\u00e9ch\u00e9 en gonflant d\u00e9mesur\u00e9ment la dette pour stimuler la croissance. Le parall\u00e8le avec ce que nous connaissons en Occident s\u2019impose \u00e0 nouveau… Et cela ne s\u2019arr\u00eate pas l\u00e0. Un nouveau patron a \u00e9t\u00e9 nomm\u00e9 \u00e0 la t\u00eate du r\u00e9gulateur chinois, pour essayer de mieux maitriser ce qui est devenu incontr\u00f4lable. Guo Shuqing veut s\u2019attaquer \u00e0 la sp\u00e9culation immobili\u00e8re et mettre au clair le \u00ab\u00a0chaos\u00a0\u00bb r\u00e9glementaire en mati\u00e8re financi\u00e8re. Plus facile \u00e0 annoncer qu\u2019\u00e0 concr\u00e9tiser.<\/p>\n

Selon lui, la mission premi\u00e8re des banques doit \u00eatre de \u00ab\u00a0soutenir l’\u00e9conomie r\u00e9elle\u00a0\u00bb Il a fort \u00e0 faire\u00a0: les cr\u00e9dits immobiliers se sont envol\u00e9s \u00e0 688\u00a0milliards d’euros en 2016, soit 45% du total des pr\u00eats bancaires. Les appartements sont achet\u00e9s dans des quartiers fant\u00f4mes et restent vides, car ils sont destin\u00e9s \u00e0 la sp\u00e9culation, et les prix s\u2019envolent. Le prix moyen du m\u00e8tre carr\u00e9 a bondi l’an dernier de 49% \u00e0 Shenzhen et de 38% \u00e0 Nankin.<\/p>\n

C\u2019est sur le th\u00e8me \u00ab\u00a0r\u00e9duire l\u2019endettement sans freiner la croissance\u00a0\u00bb que va se tenir dimanche la session annuelle des 3.000 d\u00e9l\u00e9gu\u00e9s de l’Assembl\u00e9e nationale populaire (ANP). Elle sera suivie \u00e0 l\u2019automne par un \u00e9v\u00e8nement encore plus important : le congr\u00e8s du Parti communiste qui a lieu tous les cinq ans.\u00a0\u00c0 cette question tr\u00e8s tardivement pos\u00e9e, celui-ci devra tenter d\u2019apporter une r\u00e9ponse. Mais comment effacer tous ces mauvais plis sans en cr\u00e9er d\u2019autres ?<\/p>\n

Le parti communiste tire sa l\u00e9gitimit\u00e9 de la prosp\u00e9rit\u00e9 croissante du pays, or celle-ci, pour s\u2019en tenir aux chiffres officiels, est tomb\u00e9e \u00e0 6,7% en 2016, le plus faible taux depuis un quart de si\u00e8cle. L\u2019objectif 2017, qui sera d\u00e9voil\u00e9 dimanche par le premier ministre Li Keqiang, se situera dans la fourchette 6,5%-7% pour ne pas d\u00e9mentir son caract\u00e8re politique.<\/p>\n

Maintenir \u00e0 bout de bras une \u00e9conomie en favorisant la survie d\u2019activit\u00e9s d\u00e9pass\u00e9es, en finan\u00e7ant des programmes massifs d\u2019infrastructures et en maintenant des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat tr\u00e8s bas a d\u00e9j\u00e0 trop dur\u00e9. Il en a r\u00e9sult\u00e9 une bulle sp\u00e9culative dans les mati\u00e8res premi\u00e8res et l’immobilier dont l\u2019\u00e9clatement serait redoutable. Il est maintenant question de diminuer le soutien \u00e0 court terme et d\u2019accro\u00eetre la maitrise financi\u00e8re, mais le temps n\u2019est plus o\u00f9 la PBoC faisait la pluie et le beau temps, en raison du d\u00e9veloppement effr\u00e9n\u00e9 du shadow banking<\/i> et des implications des banques publiques dans son financement. Le vieux syst\u00e8me t\u00e9moigne d\u2019une grande inertie, tandis que la dynamique dont est porteur le nouveau n\u2019entra\u00eene qu\u2019une partie de la soci\u00e9t\u00e9, qui plus est sur une mauvaise pente. L\u00e0 est toute la difficult\u00e9.<\/p>\n

Faute de parvenir \u00e0 stabiliser la situation, et en raison d\u2019un nouveau ralentissement de la croissance qui attiserait les tensions sociales et accentuerait les fuites de capitaux \u00e0 l’\u00e9tranger, pesant encore davantage sur la valeur d\u2019un yuan d\u00e9j\u00e0 \u00e0 son plus bas depuis huit ans, les conditions d\u2019un affrontement avec l\u2019Am\u00e9rique de Donald Trump se r\u00e9unissent. Ce dernier pourrait mettre \u00e0 ex\u00e9cution ses menaces de taxation massive des importations chinoises. Le gouvernement chinois pourrait de son c\u00f4t\u00e9 faire vibrer la fibre nationaliste, avec comme th\u00e9\u00e2tre un face \u00e0 face militaire en mer de Chine m\u00e9ridionale, dans un contexte de forte augmentation des cr\u00e9dits militaires am\u00e9ricains.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

En Chine, \u00ab\u00a0la transition continuera d’\u00eatre complexe, difficile, et potentiellement chaotique\u00a0\u00bb, avait martel\u00e9 le FMI dans son rapport annuel de l\u2019\u00e9t\u00e9 dernier, et ce jugement est plus que jamais valable. On trouve \u00e0 l\u2019origine les tentatives du gouvernement d\u2019amortir le choc de la crise lorsqu\u2019elle s\u2019est d\u00e9clench\u00e9e, et de financer l\u2019arr\u00eat du secteur […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[4489,1,307],"tags":[5240,1173],"class_list":["post-93393","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-chine","category-economie","category-finance","tag-pboc","tag-shadow-banking"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/93393","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=93393"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/93393\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":93400,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/93393\/revisions\/93400"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=93393"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=93393"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=93393"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}