{"id":94537,"date":"2017-04-17T09:33:55","date_gmt":"2017-04-17T07:33:55","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=94537"},"modified":"2017-04-17T12:18:22","modified_gmt":"2017-04-17T10:18:22","slug":"quand-la-bulle-chinoise-eclatera-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/04\/17\/quand-la-bulle-chinoise-eclatera-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>QUAND LA BULLE CHINOISE \u00c9CLATERA\u2026<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>La croissance \u00e9conomique chinoise a atteint 6,9% au premier trimestre, expression d&rsquo;un boum continu des investissements publics dans les infrastructures et de la constitution d&rsquo;une bulle immobili\u00e8re. Pour la direction chinoise, le maintien de ce niveau de croissance reste prioritaire afin de pr\u00e9server la paix sociale et la stabilit\u00e9 du r\u00e9gime. Mais derri\u00e8re l\u2019apparente robustesse de l\u2019\u00e9conomie se cache une grande fragilit\u00e9.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Afin de mieux en juger, les analystes ont d\u00e9laiss\u00e9 leurs habituels rep\u00e8res pour juger de l\u2019\u00e9tat de l\u2019\u00e9conomie chinoise. Pour eux, le chiffre important est d\u00e9sormais celui du volume des pr\u00eats, en raison de l\u2019\u00e9normit\u00e9 atteinte par la bulle de l\u2019endettement &#8211; qui d\u00e9passe 260% du PIB &#8211; et des obstacles rencontr\u00e9s pour la maitriser.<\/p>\n<p>La banque centrale chinoise (Popular Bank of China, PBoC) tente de resserrer le cr\u00e9dit, notamment en relevant ses taux courts sur le march\u00e9, mais cela ne\u00a0suffit pas. Dans ses comptes, les analystes suivent mois apr\u00e8s mois l\u2019\u00e9volution d\u2019un agr\u00e9gat, le \u00ab\u00a0social financing\u00a0\u00bb, qui mesure le volume effectif du cr\u00e9dit. L\u2019int\u00e9r\u00eat de celui-ci est qu\u2019il rend compte de l\u2019activit\u00e9 du cr\u00e9dit en g\u00e9n\u00e9ral, qu\u2019il soit priv\u00e9 ou public, dispens\u00e9 par les banques publiques ou par le \u00ab\u00a0shadow banking\u00a0\u00bb.<\/p>\n<p>Si un repli du volume des pr\u00eats des banques publiques peut \u00eatre constat\u00e9, il n\u2019en est pas de m\u00eame du niveau du \u00ab\u00a0social financing\u00a0\u00bb, qui reste tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9. Comme si les emprunteurs avaient transit\u00e9 du secteur bancaire traditionnel r\u00e9glement\u00e9 \u00e0 celui du \u00ab\u00a0shadow banking\u00a0\u00bb, qui l\u2019est peu voire pas du tout. La PBoC a peu de prise sur ce dernier, qui continue \u00e0 grossir, ainsi que sur l\u2019envol\u00e9e du volume des pr\u00eats accord\u00e9s au sein de cette n\u00e9buleuse incontr\u00f4lable.<\/p>\n<p>Les autorit\u00e9s chinoises sont d\u00e8s lors plac\u00e9es devant un dilemme, car \u00e9touffer le \u00ab\u00a0shadow banking\u00a0\u00bb pour stopper l\u2019envol\u00e9e du cr\u00e9dit aurait pour cons\u00e9quence d\u2019enrayer l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, alors qu\u2019elles s\u2019efforcent de la soutenir. Ne pouvant pour cette raison s\u2019y r\u00e9soudre, elles perdent leur seule v\u00e9ritable moyen de r\u00e9duire l\u2019endettement ainsi que le danger d\u2019un \u00e9clatement d\u00e9vastateur de l\u2019\u00e9norme bulle financi\u00e8re qu\u2019il repr\u00e9sente.<\/p>\n<p>Ainsi que le faisait remarquer Martin Wolf dans sa chronique du Financial Times, c\u2019est en Chine que se trouvent plus qu\u2019ailleurs r\u00e9unies les conditions d\u2019une nouvelle crise financi\u00e8re mondiale aigu\u00eb, qui selon lui pourrait d\u00e9passer par son ampleur initiale celle dont nous continuons \u00e0 subir les effets. Le \u00ab\u00a0shadow banking\u00a0\u00bb est \u00e9troitement connect\u00e9 aux banques publiques, l\u2019ensemble devenu le plus grand syst\u00e8me bancaire mondial par sa taille, de plus en plus int\u00e9gr\u00e9 au syst\u00e8me financier occidental.<\/p>\n<p>Pr\u00e9sent\u00e9 comme voie royale de la mutation de la Chine, le d\u00e9veloppement des liens financiers avec celle-ci est \u00e0 double tranchant, int\u00e9grant progressivement \u00e0 un syst\u00e8me mondial qui n\u2019a pas retrouv\u00e9 sa stabilit\u00e9 un syst\u00e8me financier chinois complexe et fragile. D\u2019o\u00f9 quelques inqui\u00e9tudes\u2026<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>La croissance \u00e9conomique chinoise a atteint 6,9% au premier trimestre, expression d&rsquo;un boum continu des investissements publics dans les infrastructures et de la constitution d&rsquo;une bulle immobili\u00e8re. 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