{"id":95230,"date":"2017-05-12T13:30:02","date_gmt":"2017-05-12T11:30:02","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=95230"},"modified":"2017-05-12T16:54:37","modified_gmt":"2017-05-12T14:54:37","slug":"ce-bon-docteur-schauble-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/05\/12\/ce-bon-docteur-schauble-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"CE BON DOCTEUR SCH\u00c3\u201eUBLE…<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Emmanuel Macron est-il porteur d\u2019une alternative \u00e0 la politique de Wolfgang Sch\u00e4uble ? On peut d\u00e8s \u00e0 pr\u00e9sent en douter. Le tout-puissant ministre allemand veut renforcer les pouvoirs du M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES) afin de parfaire le verrouillage de la situation, le gouvernement allemand y b\u00e9n\u00e9ficiant d\u2019un poids pr\u00e9dominant qui lui fait encore d\u00e9faut \u00e0 la BCE ou \u00e0 la Commission. Que peut-il \u00eatre oppos\u00e9 \u00e0 cette politique de fermeture accrue qui pourrait l\u2019emporter ?<\/p>\n

Tout tourne autour de la cr\u00e9ation d\u2019un budget europ\u00e9en, une mesure \u00e0 fort effet d\u2019affichage mais \u00e0 la port\u00e9e potentielle r\u00e9duite, qui pourrait faire l\u2019objet d\u2019un groupe de travail. Le financement de ce budget est la question cl\u00e9, or le compte n\u2019y sera pas s\u2019il doit uniquement reposer sur les budgets nationaux. Seules des euro-obligations pourraient lui donner son assise financi\u00e8re, mais nul ne se risque \u00e0 le pr\u00e9coniser en Allemagne, y compris dans les rangs d\u2019un SPD qui va par ailleurs de d\u00e9faite en d\u00e9faite lors des \u00e9lections qui se succ\u00e8dent dans les L\u00e4nder. Le blocage que repr\u00e9sentent les trait\u00e9s remplit pleinement son office, en attendant qu\u2019une nouvelle couche le renforce.<\/p>\n

Wolfgang Sch\u00e4uble est bien partisan d\u2019une int\u00e9gration europ\u00e9enne plus pouss\u00e9e, mais \u00e0 condition que ce soit sur sa ligne\u00a0! La seule alternative \u00e0 sa politique consisterait \u00e0 cr\u00e9er une union mon\u00e9taire au sein de laquelle les d\u00e9fauts souverains seraient possibles. Car il n\u2019y a que deux issues possibles \u00e0 l\u2019endettement actuel\u00a0: la voie du d\u00e9sendettement forc\u00e9 ou le tabou d\u2019une restructuration de la dette aux effets financiers d\u00e9vastateurs. Dans l’imm\u00e9diat, la cr\u00e9ation de cette union renforc\u00e9e est fort improbable, supposant d\u2019achever l\u2019Union bancaire en la dotant d\u2019un filet de s\u00e9curit\u00e9 qui n\u2019est pas dans les moyens des membres de la zone euro, ainsi qu\u2019une garantie europ\u00e9enne sur les d\u00e9p\u00f4ts impliquant une solidarit\u00e9 inter-\u00e9tatique.<\/p>\n

Cette Union bancaire ne verra donc pas le jour, car elle suppose tout autant l\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations si l\u2019on veut qu\u2019elle remplisse sa fonction. Pourtant, elle est la cl\u00e9 de tout, \u00e9tant donn\u00e9 le n\u0153ud Gordien que repr\u00e9sente la d\u00e9tention par les banques des titres souverains de leur \u00c9tat, que l\u2019on avait \u00e0 tort oubli\u00e9 mais qui n\u2019est toujours pas tranch\u00e9.<\/p>\n

La poursuite d\u2019une politique accommodante \u00ab\u00a0pour une p\u00e9riode prolong\u00e9e est moins risqu\u00e9e qu’un retrait pr\u00e9matur\u00e9 de la stimulation\u00a0\u00bb a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 l\u2019agence Reuters Vitor Constancio, le vice-pr\u00e9sident de la BCE. Qu\u2019importe les pr\u00e9textes trouv\u00e9s pour la justifier, la n\u00e9cessit\u00e9 de continuer \u00e0 soutenir un syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en toujours tr\u00e8s fragile est la raison principale et durable du refus de changer de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n

L\u2019afflux brutal des capitaux en Europe qui vient d\u2019\u00eatre constat\u00e9 a plusieurs raisons, dont le doute des investisseurs \u00e0 propos de la relance am\u00e9ricaine de Donald Trump. Mais il exprime aussi l\u2019espoir qu\u2019en entamant l\u2019arr\u00eat progressif de ses programmes, la BCE favorisera la hausse des taux sur le march\u00e9 obligataire europ\u00e9en et le rendra plus attrayant. Une \u00e9norme masse de capitaux est en effet en permanence \u00e0 la recherche des rendements qui lui sont indispensables pour que la boutique puisse continuer \u00e0 tourner\u00a0! Et elle se d\u00e9place brutalement au gr\u00e9 des opportunit\u00e9s : les march\u00e9s<\/i> s\u2019efforcent d\u2019anticiper. Dans le cas pr\u00e9sent, ils vont \u00eatre d\u00e9\u00e7us.<\/p>\n

Dans de telles circonstances, le nouveau pr\u00e9sident fran\u00e7ais peut seulement esp\u00e9rer que ses partenaires mettront des gants et lui laisseront de quoi symboliquement justifier la r\u00e9alisation de ses r\u00e9formes structurelles<\/i>, ce v\u00e9ritable objectif de toute l\u2019op\u00e9ration en cours. Ce sera vraisemblablement au prix de l\u2019acceptation de la transformation du MES voulue par Wolfgang Sch\u00e4uble, qui rendra toute contestation victorieuse de sa politique encore plus difficile. Il se confirme que seule la sortie de l\u2019Allemagne de l\u2019Union europ\u00e9enne pourrait permettre de relancer sur de nouvelles bases une construction qui a failli, mais elle n\u2019est pas sp\u00e9cialement \u00e0 l\u2019ordre du jour…<\/p>\n

Enregistrant la diminution du risque politique<\/i> en Europe, les milieux financiers rel\u00e8vent la t\u00eate, seule l\u2019Italie faisant encore ombre au tableau. Le populisme<\/i> cantonn\u00e9 en France, il le sera aussi en Italie se prennent-ils \u00e0 esp\u00e9rer. Le credo des analystes, ces visionnaires de toujours, est que le cycle \u00e9conomique<\/i> est redevenu favorable. Laissez-nous faire et dormez-en paix, braves gens !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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