{"id":95273,"date":"2017-05-15T15:26:23","date_gmt":"2017-05-15T13:26:23","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=95273"},"modified":"2017-05-15T17:07:07","modified_gmt":"2017-05-15T15:07:07","slug":"lallemagne-artisan-et-victime-de-la-fragmentation-de-leurope-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/05\/15\/lallemagne-artisan-et-victime-de-la-fragmentation-de-leurope-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>L\u2019ALLEMAGNE ARTISAN ET VICTIME DE LA FRAGMENTATION DE L\u2019EUROPE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Les exc\u00e9dents commerciaux records que l\u2019Allemagne d\u00e9gage mois apr\u00e8s mois ne sont pas seulement le fruit de ses r\u00e9formes du travail et de sa politique \u00e9conomique. Ils contribuent \u00e9galement \u00e0 un dysfonctionnement majeur de la zone euro, la d\u00e9s\u00e9quilibrant et rendant le sort du pays indissociable de ce qui va advenir de cette derni\u00e8re. L\u2019Allemagne a beaucoup \u00e0 perdre de son \u00e9clatement, raison pour laquelle son gouvernement s\u2019acharne \u00e0 vouloir faire le bonheur de ses partenaires malgr\u00e9 eux !<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>On sait que les pays ayant adopt\u00e9 la monnaie unique ne disposent plus que la <i>d\u00e9flation int\u00e9rieure<\/i> reposant sur l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 budg\u00e9taire comme variable d\u2019ajustement. Ils en sont les victimes expiatoires. Mais cette politique qui leur est impos\u00e9e ne suffit pas \u00e0 combattre les forces centrifuges qui se manifestent, selon un ph\u00e9nom\u00e8ne qualifi\u00e9 de <i>fragmentation<\/i> qui d\u00e9truit la coh\u00e9rence de la zone euro et oppose deux camps plus ou moins d\u00e9clar\u00e9s. Des crit\u00e8res de convergence ont d\u00fb \u00eatre au moins formellement remplis pour adh\u00e9rer \u00e0 la zone euro, mais les divergences l\u2019emportent nettement d\u00e9sormais, et la solidarit\u00e9 financi\u00e8re pouvant les combattre fait d\u00e9faut.<\/p>\n<p>En r\u00e9sistant aux injonctions et refusant de sortir de son programme d\u2019assouplissement quantitatif, la BCE endigue autant qu\u2019elle le peut cette fragmentation d\u00e9j\u00e0 bien avanc\u00e9e, qui sans cela conduirait au d\u00e9mant\u00e8lement de la zone mon\u00e9taire. Y contribuant, l\u2019Allemagne qui est exportatrice nette de capitaux \u00e0 hauteur de pr\u00e8s de 400 milliards d\u2019euros en 2016, a cess\u00e9 d\u2019investir en Europe du Sud et s\u2019en est retir\u00e9e, pour choisir comme destinations privil\u00e9gi\u00e9es l\u2019Autriche, le Luxembourg et les Pays-Bas, des valeurs s\u00fbres et pour les deux derniers des paradis fiscaux, lieux de transit vers des destinations exotiques et discr\u00e8tes. Une v\u00e9ritable fuite des capitaux est simultan\u00e9ment enregistr\u00e9e au d\u00e9part de l\u2019Italie, d\u00e9sormais reconnue comme grande malade de l\u2019Europe, sans ressort avec son syst\u00e8me bancaire sinistr\u00e9 et son syst\u00e8me politique qui ne lui c\u00e8de en rien.<\/p>\n<p>Mais s\u2019il est un indicateur d\u00e9terminant pour les autorit\u00e9s allemandes, c\u2019est le montant des cr\u00e9ances accumul\u00e9es au sein de Target 2, le syst\u00e8me de payement et de compensation interne de l\u2019Eurosyst\u00e8me qui regroupe les banques centrales nationales de la zone euro et la BCE. Il indique les flux de capitaux internes et t\u00e9moigne clairement de la fragmentation financi\u00e8re de l\u2019union mon\u00e9taire. En ao\u00fbt 2016, on enregistrait dans les livres de la Bundesbank un montant de 677,5 milliards d\u2019euros de cr\u00e9ances au sein de l\u2019Eurosyst\u00e8me, et a contrario une position d\u00e9bitrice de 326,6 milliards d\u2019euros dans ceux de la Banque d\u2019Italie. Un tel d\u00e9s\u00e9quilibre, qui a certes \u00e9t\u00e9 plus accentu\u00e9, n\u2019est pas en soi probl\u00e9matique, mais c\u2019est \u00e0 condition que l\u2019Italie reste dans la zone euro. L\u2019Allemagne aurait par contre beaucoup \u00e0 perdre d\u2019un \u00e9clatement qui rendrait ses cr\u00e9ances irr\u00e9couvrables, notamment les italiennes.<\/p>\n<p>La BCE minimise le probl\u00e8me en expliquant que le d\u00e9s\u00e9quilibre actuel est <i>technique<\/i>, m\u00e9caniquement d\u00fb aux effets de son programme d\u2019achats de titres souverains. En r\u00e9alit\u00e9, il refl\u00e8te aussi, si l\u2019on prend encore le cas de l\u2019Italie, une importante sortie des capitaux des r\u00e9sidents et non-r\u00e9sidents en raison des doutes qui planent sur son avenir. Il laisse \u00e9galement planer la menace d\u2019une hausse des taux italiens lorsque la BCE continuera de diminuer ses achats de titres souverains et que les sorties de capitaux se poursuivront, faute d\u2019am\u00e9lioration de la situation italienne.<\/p>\n<p>L\u2019histoire a sa morale : en cas d\u2019\u00e9clatement de la zone euro, faute d\u2019avoir accept\u00e9 la restructuration de la dette des pays d\u00e9biteurs, ceux-ci feront d\u00e9faut par un autre biais&#8230; L\u2019Allemagne est pi\u00e9g\u00e9e par la machine infernale qu\u2019est devenue la zone euro, et il lui faut \u00e0 tout prix \u00e9viter une telle issue. Ce qui d\u2019ailleurs rend invraisemblable qu\u2019elle puisse d\u00e9cider de reprendre sa libert\u00e9 et la quitter d\u2019elle-m\u00eame, ce qui serait pourtant la meilleure des solutions.<\/p>\n<p>Le refus obstin\u00e9 de son gouvernement de proc\u00e9der \u00e0 une v\u00e9ritable restructuration de la dette grecque, qui cr\u00e9erait un pr\u00e9c\u00e9dent qu\u2019il redoute, va le conduire au mieux \u00e0 accepter, une fois le cap de ses \u00e9lections pass\u00e9es, un simple r\u00e9am\u00e9nagement de celle-ci repoussant les \u00e9ch\u00e9ances et condamnant la Gr\u00e8ce \u00e0 l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 pour longtemps. Mais le Portugal aimerait bien s\u2019inviter \u00e0 la table de la n\u00e9gociation et l\u2019Italie, pour avoir tard\u00e9 \u00e0 nettoyer le bilan de ses banques, n\u2019aura pas d\u2019autre issue, une fois \u00e9puis\u00e9s tous les accommodements consentis par la Commission, que d\u2019y chercher une place qui lui sera refus\u00e9e.<\/p>\n<p>Comme le pr\u00e9conise le pr\u00e9sident fran\u00e7ais pour y faire croire, il faudrait refonder l\u2019Europe, mais qui en a les moyens ? Il faudrait pour cela apurer le pass\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Les exc\u00e9dents commerciaux records que l\u2019Allemagne d\u00e9gage mois apr\u00e8s mois ne sont pas seulement le fruit de ses r\u00e9formes du travail et de sa politique \u00e9conomique. 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