{"id":95808,"date":"2017-06-03T13:17:46","date_gmt":"2017-06-03T11:17:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=95808"},"modified":"2017-06-03T16:25:00","modified_gmt":"2017-06-03T14:25:00","slug":"de-la-disparition-miraculeuse-de-la-dette-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/06\/03\/de-la-disparition-miraculeuse-de-la-dette-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>DE LA DISPARITION MIRACULEUSE DE LA DETTE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>Les banques centrales sont-elles entr\u00e9es dans une phase de ralentissement progressif de leurs mesures non-conventionnelles ? L\u2019encre coule \u00e0 flot \u00e0 ce propos, mais le sujet est glissant : la Fed continue de prendre son temps et la BCE r\u00e9siste fermement aux pressions qu\u2019elle subit. Occup\u00e9s \u00e0 les scruter, les commentateurs en oublient la Banque du Japon, qui ne donne elle aucun signe en ce sens. Annoncer une normalisation de la politique mon\u00e9taire des grandes banques centrales exprime au mieux un v\u0153u qui n\u2019est pas exauc\u00e9.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>En trois ans, le bilan de la BoJ a tripl\u00e9, en passe de rattraper celui de la Fed : il s\u2019approche d\u00e9sormais des 4.000 milliards d\u2019euros, le seuil que cette derni\u00e8re a d\u00e9pass\u00e9 de 19 milliards, et repr\u00e9sente 90% du PIB japonais. Impressionnant en soi, ce chiffre l\u2019est encore plus si l\u2019on consid\u00e8re son r\u00e9sultat sur la hausse de l\u2019inflation, qui n\u2019a \u00e9t\u00e9 que de 0,3% en avril dernier. En d\u00e9pit des injections massives de liquidit\u00e9s de la BoJ, celle-ci ne d\u00e9colle toujours pas, et la consommation des particuliers reste atone.<\/p>\n<p>Rien ne fait en soi obstacle \u00e0 ce que le bilan de la banque centrale continue d\u2019enfler, si ce n\u2019est qu\u2019elle d\u00e9tient d\u00e9j\u00e0 42% de la totalit\u00e9 de la dette japonaise qu\u2019elle ach\u00e8te actuellement au rythme annuel d\u2019environ 640 milliards d\u2019euros. Progressivement, la BoJ pourrait en venir \u00e0 d\u00e9tenir la quasi-totalit\u00e9 de cette dette, une situation in\u00e9dite qui satisferait ceux qui pr\u00e9conisent, faute d\u2019autre solution \u00e0 leurs yeux, l\u2019achat de celle-ci par les banques centrales afin de l\u2019absorber. Mais avec le danger qu\u2019entretemps les taux obligataires augmentent, infligeant \u00e0 la BoJ d\u2019importantes pertes et cr\u00e9ant une nouvelle situation in\u00e9dite : pourra-t-elle alors supporter sans cons\u00e9quences un tel d\u00e9s\u00e9quilibre \u00e0 son bilan, ou ne restera-t-il pas \u00e0 son actionnaire l\u2019\u00c9tat qu\u2019\u00e0 la renflouer, recr\u00e9ant une dette qui avait disparu !<\/p>\n<p>Une telle m\u00e9canique aurait une autre cons\u00e9quence bien plus redoutable. La BoJ ass\u00e9cherait le march\u00e9 d\u2019un collat\u00e9ral de plus en plus indispensable et, faute de garanties, le volume des transactions financi\u00e8res serait brid\u00e9, cr\u00e9ant une situation on le pressent insupportable. Nous n\u2019en sommes certes pas l\u00e0, mais les mon\u00e9taristes vont devoir aiguiser leur plume au train o\u00f9 vont les choses&#8230; On connaissait d\u00e9j\u00e0 la cr\u00e9ation <em>ex nihilo<\/em> de la monnaie par les banques commerciales, on va bient\u00f4t conna\u00eetre la disparition miraculeuse de la dette.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Les banques centrales sont-elles entr\u00e9es dans une phase de ralentissement progressif de leurs mesures non-conventionnelles ? L\u2019encre coule \u00e0 flot \u00e0 ce propos, mais le sujet est glissant : la Fed continue de prendre son temps et la BCE r\u00e9siste fermement aux pressions qu\u2019elle subit. 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