{"id":96019,"date":"2017-06-13T13:30:13","date_gmt":"2017-06-13T11:30:13","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=96019"},"modified":"2017-06-13T18:17:20","modified_gmt":"2017-06-13T16:17:20","slug":"les-eaux-dormantes-du-vix-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/06\/13\/les-eaux-dormantes-du-vix-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LES EAUX DORMANTES DU VIX<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>D\u00e9routantes, les crises politique et financi\u00e8re ont en commun d\u2019\u00eatre impr\u00e9visibles, ce qui en fait le sel. \u00c0 ceci pr\u00e8s que les financiers se sont donn\u00e9 un indicateur pour y rem\u00e9dier, \u00e0 la diff\u00e9rence des politiques. Affubl\u00e9 de l\u2019acronyme VIX et surnomm\u00e9 <i>l\u2019indice de la peur<\/i>, il mesure la volatilit\u00e9 enregistr\u00e9e sur les march\u00e9s et fait autorit\u00e9.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Mais il lui a \u00e9t\u00e9 trop accord\u00e9, car il ne suffit pas de calculer la volatilit\u00e9, devenue essentielle au bon fonctionnement du syst\u00e8me financier apr\u00e8s le choc de la crise des subprimes, il faut ensuite savoir correctement interpr\u00e9ter le r\u00e9sultat. Ce qui a derni\u00e8rement conduit les analystes \u00e0 s\u2019inqui\u00e9ter de son niveau, car il a rejoint son plus bas de 2007, \u00e0 la veille de la crise des subprimes. Que cachent ces eaux dormantes, s\u2019interrogent ceux qui ont appris \u00e0 accorder chichement leur confiance\u00a0et, quand ils ne sont pas en repr\u00e9sentation, \u00e0 ne pas afficher de certitudes ? Ils s\u2019y perdent en interpr\u00e9tations contradictoires dans le contexte in\u00e9dit cr\u00e9\u00e9 par les mesures des banques centrales, avec pour effet un bas taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et l\u2019injection massive de liquidit\u00e9s. D\u00e9plorant les dysfonctionnements qu\u2019ils induisent, ils redoutent les effets de leur retrait.<\/p>\n<p>\u00c0 l\u2019heure o\u00f9 tous les indices et taux sont mis en question par les plus clairvoyants &#8211; le dernier en date et le non moins important \u00e9tant celui du ch\u00f4mage &#8211; quelle confiance peut-il \u00eatre accord\u00e9e au VIX\u00a0? La s\u00e9r\u00e9nit\u00e9 des investisseurs dont il rend compte n\u2019est-elle pas profond\u00e9ment irrationnelle dans un monde si perturb\u00e9 ? Pour le moins, le paradoxe m\u00e9rite d\u2019\u00eatre relev\u00e9.<\/p>\n<p>Les m\u00eames investisseurs peuvent souffler apr\u00e8s s\u2019\u00eatre fait une bonne frayeur avec les \u00e9lections fran\u00e7aises, mais leur soulagement est \u00e0 courte vue. Non pas tant en raison de la d\u00e9convenue de Theresa May et de la r\u00e9ussite de Jeremy Corbin, que de la situation en Italie. Le rapport annuel du FMI sonne \u00e0 ce propos le tocsin, avec un constat s\u00e9v\u00e8re et sans appel : la croissance y atteindra 1,3% cette ann\u00e9e et plafonnera ensuite \u00e0 1% de 2018 \u00e0 2020.<\/p>\n<p>Comment sera-t-il possible, dans de telles conditions, d\u2019\u00e9quilibrer le budget d\u00e8s 2019 et de d\u00e9gager un surplus de 0,5% ensuite, comme il en est question\u00a0? La situation va devenir intenable au vu du poids de l&rsquo;endettement massif de l&rsquo;Italie et au regard de ses objectifs budg\u00e9taires restrictifs, m\u00eame si la BCE continue par ses achats de titres de bloquer la hausse pr\u00e9visible des taux. Cela alors que le revenu par t\u00eate reste en dessous du niveau atteint avant l\u2019entr\u00e9e de l\u2019Italie dans l\u2019euro, comme le souligne le FMI. De quoi donner des id\u00e9es&#8230;<\/p>\n<p>Les dirigeants politiques italiens consacrent toute leur \u00e9nergie \u00e0 la bataille sur la r\u00e9forme \u00e9lectorale, en d\u00e9fense de leurs int\u00e9r\u00eats divergents, et il n\u2019est plus question des r\u00e9formes dont le FMI rappelle l\u2019imp\u00e9rieuse n\u00e9cessit\u00e9. Comme si la r\u00e9sorption de la colossale dette fiscale interne et l\u2019adoption d\u2019un programme de privatisations \u00e9tendues n\u2019\u00e9taient pas assimilables aux travaux d\u2019Hercule pour une classe politique totalement impr\u00e9par\u00e9e \u00e0 cette mission.<\/p>\n<p>Le principal danger auquel fait face l\u2019Italie n\u2019est pas l\u2019av\u00e8nement au pouvoir du Mouvement des 5 \u00e9toiles, qui t\u00e9tanise les plus hautes autorit\u00e9s europ\u00e9ennes, mais plus prosa\u00efquement son insolvabilit\u00e9 qui ne peut \u00eatre contourn\u00e9e et conduit au d\u00e9faut. Les marges de flexibilit\u00e9 accord\u00e9es par la Commission \u00e9puis\u00e9es, le gouvernement italien, quel qu\u2019il soit, va devoir entrer dans le vif du sujet. Et ce qui est r\u00e9clam\u00e9 n\u2019est pas de la menue monnaie.<\/p>\n<p>L\u2019incapacit\u00e9 dans laquelle se trouvent les cr\u00e9anciers de la Gr\u00e8ce de parvenir entre eux \u00e0 un compromis &#8211; en attendant la suite du feuilleton jeudi prochain &#8211; s\u2019explique mieux si l\u2019on comprend que leur d\u00e9cision fera jurisprudence pour la dette italienne&#8230; Faudrait-il, \u00e0 l&rsquo;extr\u00eame, que la Gr\u00e8ce sorte de l\u2019Union mon\u00e9taire pour que l\u2019Italie y reste, ne b\u00e9n\u00e9ficiant pas d\u2019une ouverture pour sa dette ? La route menant Rome au d\u00e9faut n\u2019en serait pas moins toute trac\u00e9e.<\/p>\n<p>Les dirigeants politiques sont les meilleurs artisans de l\u2019impr\u00e9visible qui les attend.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>D\u00e9routantes, les crises politique et financi\u00e8re ont en commun d\u2019\u00eatre impr\u00e9visibles, ce qui en fait le sel. \u00c0 ceci pr\u00e8s que les financiers se sont donn\u00e9 un indicateur pour y rem\u00e9dier, \u00e0 la diff\u00e9rence des politiques. 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