{"id":96048,"date":"2017-06-15T11:05:18","date_gmt":"2017-06-15T09:05:18","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=96048"},"modified":"2017-06-15T13:09:40","modified_gmt":"2017-06-15T11:09:40","slug":"letroitesse-des-marges-de-manoeuvre-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/06\/15\/letroitesse-des-marges-de-manoeuvre-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’\u00c9TROITESSE DES MARGES DE MAN\u00c5\u2019UVRE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

La Commission et le nouveau pr\u00e9sident fran\u00e7ais sont d\u00e9sormais en mesure de mieux \u00e9valuer leurs marges de man\u0153uvre vis-\u00e0-vis des autorit\u00e9s allemandes, le ministre espagnol Luis de Guindos venant de s\u2019aligner sur les propositions de celles-ci. La Bundesbank a rejet\u00e9 sans appel la proposition bruxelloise d\u2019\u00e9mission des European Safe Bonds<\/i> – paquets de titres de dettes de plusieurs pays – car elle \u00ab pourrait \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9e comme un pas vers des Eurobonds, c’est \u00e0 dire un instrument de mutualisation de la dette\u00a0\u00bb. La proposition fran\u00e7aise d\u2019indexer l\u2019all\u00e9gement de la dette grecque \u00e0 la croissance \u00e9conomique du pays n\u2019a pas suscit\u00e9 l\u2019adh\u00e9sion de Berlin qui fait toujours obstacle \u00e0 un accord, Wolfgang Sch\u00e4uble refusant au sein de l\u2019Eurogroupe o\u00f9 il a ses aises l\u2019arbitrage des chefs d\u2019\u00c9tat et de gouvernement lors du sommet de la semaine prochaine, derni\u00e8re issue pour Alexis Tsipras. Un d\u00e9clic de derni\u00e8re instance va-t-il intervenir\u00a0?<\/p>\n

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Les commentateurs avis\u00e9s, qui voient plus loin, se rassurent en rappelant qu\u2019il ne faut attendre aucune souplesse du gouvernement allemand avant la tenue des \u00e9lections l\u00e9gislatives de l\u2019automne, se raccrochant \u00e0 l\u2019id\u00e9e que ce cap pass\u00e9 le paysage s\u2019\u00e9claircira. Rien ne permet pourtant de le pr\u00e9dire. En fait de signal, celui que donne le ministre allemand de l\u2019\u00e9conomie consiste \u00e0 pr\u00e9coniser l\u2019adoption de nouvelles dispositions qui multiplieraient les obstacles \u00e0 tout assouplissement de sa politique. Cela ne peut pas se conclure bien.<\/p>\n

Dans l\u2019imm\u00e9diat, le d\u00e9marrage des n\u00e9gociations du Brexit est au centre des pr\u00e9occupations, dans un contexte de confusion aggrav\u00e9 par la d\u00e9faite \u00e9lectorale de Theresa May et sa n\u00e9gociation sans principe avec les unionistes irlandais afin de rester dans le jeu. Les contours d\u2019un accord plus ou moins souple ne se pr\u00e9cisent toujours pas, conduisant les autorit\u00e9s allemandes et fran\u00e7aises \u00e0 inviter sur le mode plaisant les Britanniques \u00e0 revenir \u00e0 la maison, et que tout sera pardonn\u00e9 ! De la trag\u00e9die, on vire \u00e0 la mauvaise com\u00e9die.<\/p>\n

La Commission a entre-temps d\u00e9gag\u00e9 le terrain sur le sujet tr\u00e8s sensible des chambres de compensation des produits d\u00e9riv\u00e9s libell\u00e9s en euros, le clearing. Il a \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9 de jouer la politique de la carotte en ne for\u00e7ant pas leur relocalisation au sein de la zone euro, afin de les placer sous le contr\u00f4le des institutions ad hoc, et de permettre leur maintien \u00e0 Londres, \u00e0 condition qu\u2019elles soient soumises \u00e0 des dispositions de r\u00e9gulation et de supervision europ\u00e9ennes qui restent \u00e0 pr\u00e9ciser.<\/p>\n

Le v\u00e9ritable enjeu, soulign\u00e9 par les acteurs de la City, \u00e9tait d\u2019augmenter les co\u00fbts de la compensation en cas de transfert des chambres, car cela mettait en cause l\u2019optimisation de leurs appels de marge aux investisseurs. Mais rien ne doit faire obstacle \u00e0 l\u2019expansion d\u00e9lirante du march\u00e9 des produits d\u00e9riv\u00e9s. L\u2019affrontement \u00e9tait pr\u00e9sent\u00e9 comme une comp\u00e9tition entre le Royaume-Uni et l\u2019Europe, mais ce sont les financiers qui ont gagn\u00e9. Et il n\u2019est plus question d\u2019un plus redoutable probl\u00e8me toujours sans r\u00e9ponse, les chambres de compensation destin\u00e9e \u00e0 maitriser le risque aboutissant tout au contraire \u00e0 le concentrer.<\/p>\n

Une autre bataille avec le Comit\u00e9 de B\u00e2le va conna\u00eetre aujourd\u2019hui son \u00e9pilogue. Elle porte sur un dernier aspect des r\u00e8gles prudentielles relatives au calcul des fonds propres des banques, et touche \u00e0 un point particuli\u00e8rement sensible pour les banques europ\u00e9ennes. Les fran\u00e7aises en particulier, qui sont \u00e0 la pointe du combat via la F\u00e9d\u00e9ration bancaire fran\u00e7aise (FBF) et avec le soutien du gouverneur de la Banque de France, car ces dispositions qui ont d\u00e9j\u00e0 fait l\u2019objet d\u2019ajustements \u00e0 leur demande sont \u00ab\u00a0inacceptables\u00a0\u00bb et le Comit\u00e9 de B\u00e2le doit plier.<\/p>\n

Pour r\u00e9sumer, les banques doivent pouvoir continuer de calculer avec leurs m\u00e9thodes maison, sans entraves, le risque port\u00e9 par leurs actifs dont d\u00e9pend le montant de leurs capitaux propres, au pr\u00e9texte qu\u2019elles seraient sinon d\u00e9savantag\u00e9es vis-\u00e0-vis des banques am\u00e9ricaines qui, elles, acceptent la m\u00eame m\u00e9thode standard<\/i> d\u00e9cid\u00e9e par les r\u00e9gulateurs. Pour dire clair, elles seraient dans l\u2019obligation de lever des milliards d\u2019euros de fonds propres. \u00c0 suivre.<\/p>\n

Le Mouvement des 5 \u00e9toiles vient clairement de menacer de sortir de l\u2019Europe au cas o\u00f9 celle-ci laisserait l\u2019Italie seule g\u00e9rer un afflux de r\u00e9fugi\u00e9s qui ne se tarit pas. Il est r\u00e9confortant d\u2019observer dans ce contexte tumultueux que, pour leur part, les financiers tiennent bon leur cap.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

La Commission et le nouveau pr\u00e9sident fran\u00e7ais sont d\u00e9sormais en mesure de mieux \u00e9valuer leurs marges de man\u0153uvre vis-\u00e0-vis des autorit\u00e9s allemandes, le ministre espagnol Luis de Guindos venant de s\u2019aligner sur les propositions de celles-ci. La Bundesbank a rejet\u00e9 sans appel la proposition bruxelloise d\u2019\u00e9mission des European Safe Bonds<\/i> – paquets de […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[204,18,17],"tags":[4847,1174,203,160,3097],"class_list":["post-96048","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-europe","category-monde-financier","category-politique","tag-brexit","tag-chambres-de-compensation","tag-comite-de-bale","tag-grece","tag-refugies"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96048","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=96048"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96048\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":96063,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96048\/revisions\/96063"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=96048"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=96048"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=96048"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}