{"id":96391,"date":"2017-06-25T16:55:36","date_gmt":"2017-06-25T14:55:36","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=96391"},"modified":"2017-06-25T16:55:36","modified_gmt":"2017-06-25T14:55:36","slug":"bruno-iksil-ce-qui-sest-vraiment-passe-vii-les-differences-de-prix-etaient-voulues","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/06\/25\/bruno-iksil-ce-qui-sest-vraiment-passe-vii-les-differences-de-prix-etaient-voulues\/","title":{"rendered":"Bruno Iksil : ce qui s&rsquo;est vraiment pass\u00e9 (VII) Les diff\u00e9rences de prix \u00e9taient voulues"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9. Ouvert aux commentaires. P.J. : j&rsquo;ouvrirai bien entendu volontiers les colonnes du blog \u00e0 d&rsquo;autres acteurs de cette affaire s&rsquo;ils le souhaitent.<\/p><\/blockquote>\n<p class=\"p1\"><b>Les diff\u00e9rences de prix \u00e9taient voulues. Le protocole sp\u00e9cifique du CIO jouait un r\u00f4le strat\u00e9gique pour la firme pourtant<\/b><\/p>\n<p class=\"p1\">Mais revenons donc \u00e0 cet \u00e9norme portefeuille de protection de la banque log\u00e9 au CIO [Chief Investment Office] qui consommait trop de VAR [Value at Risk] \u00e0 cause de prix de traders de l\u2019IB qui \u00e9taient mal accord\u00e9s entre eux m\u00eame s\u2019ils \u00e9taient tous communiqu\u00e9 vers 17h00 heure de Londres. <!--more-->Les contr\u00f4leurs des risques de JP Morgan d\u00e9cel\u00e8rent ici un signe manifeste que les prix de l\u2019IB rec\u00e9laient des erreurs de jugement de la part des traders qui les fournissaient. La cause \u00e9tait vite trouv\u00e9e\u00a0: ces traders ne cotaient souvent qu\u2019un instrument chacun et pas tous les instruments employ\u00e9s par le CIO de fa\u00e7on concert\u00e9e. C\u2019\u00e9tait fatal : ils avaient d\u2019autres chats \u00e0 fouetter \u00e0 17h00 chaque jour plut\u00f4t que de perdre leur temps en discussions virtuelles sur des corr\u00e9lations qui ne les regardaient pas et sur lesquelles ils n\u2019avaient pas d\u2019avis. Leurs clients attendaient leur prix sur leur instrument de pr\u00e9dilection, point final. \u00c0 sa mani\u00e8re chaque trader \u00e9tait ind\u00e9pendant de l\u2019autre mais cela donnait un r\u00e9sultat chaotique au final qui conduisait \u00e0 une surestimation de la VaR de JP Morgan.<\/p>\n<p class=\"p1\">La firme se devait de faire quelque chose pour elle-m\u00eame. \u00c0 la mani\u00e8re du n\u00e9gatif d\u2019une pellicule photographique, ou d\u2019un miroir sans tain, les contr\u00f4leurs de risques demand\u00e8rent que le CIO fournisse des prix concurrents, intuitifs, subjectifs qui permettent de fournir des prix synchronis\u00e9s entre les instruments employ\u00e9s dans le portefeuille de protection. Ils ne cherchaient pas le prix de mark-to-market ici. Ils cherchaient d\u2019une part un jeu de prix harmonieux pour ensuite ajuster l\u00e9g\u00e8rement les prix des traders de l\u2019IB. D\u2019autre part, ils cherchaient du coup \u00e0 \u00e9valuer l\u2019incertitude intrins\u00e8que de la valorisation officielle de la firme. Cette \u00e9volution l\u00e0 se produisit fin 2006 avant m\u00eame que ce portefeuille de protection de la firme ne devint \u00e9norme. Le protocole du CIO se d\u00e9finira au gr\u00e9 des \u00e9v\u00e9nements de la crise de 2007-2008 et des instructions qui am\u00e8neront ce portefeuille \u00e0 peser 40% de toute la firme \u00e0 lui seul. \u00c0 chaque fin de mois les ajustements li\u00e9s au CIO feront bruyamment grincer les dents dans les rangs de l\u2019IB. Malgr\u00e9 l\u2019\u00e9norme effet de diversification que cette protection apportait, elle \u00e9tait per\u00e7ue souvent comme un trouble-f\u00eate. Les ordres \u00e9taient clairs pourtant de part et d\u2019autre\u00a0: chacun savait son r\u00f4le ici. Artajo avait \u00e9t\u00e9 clair d\u00e8s le d\u00e9but de son arriv\u00e9e au CIO. Iksil et son comparse de l\u2019\u00e9poque qui faisait la valorisation re\u00e7urent l&rsquo;ordre maintes fois de ne suivre ni le consensus de march\u00e9, ni les pratiques standards du march\u00e9.<\/p>\n<p class=\"p1\">Comme expliqu\u00e9 plus haut, le fait n\u2019avait rien de nouveau car en octobre 2006, c\u2019est le d\u00e9partement des risques de JP Morgan lui-m\u00eame qui fit la premi\u00e8re requ\u00eate dans ce sens. Le but dans tout cela? Le CIO se devait de filtrer les incoh\u00e9rences des march\u00e9s et filtrer le \u00ab\u00a0bruit\u00a0\u00bb qui pouvait polluer la mesure de performance de ces positions aussi complexes que strat\u00e9giques. La survie de la banque en d\u00e9pendait car ainsi on pouvait voir venir par avance une mont\u00e9e des tensions au-del\u00e0 du chaos environnant. Voil\u00e0 un argument massue de plus\u2026 Iksil t\u00e9moigne de la chose devant toutes les autorit\u00e9s depuis 2013 avec force anecdotes et r\u00e9f\u00e9rences \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements pr\u00e9cis qui corroborent ce fait. Les documents \u00e9crits existent. Le FBI est pass\u00e9 par l\u00e0 entre autres pour v\u00e9rifier tout cela. Personne n\u2019a essay\u00e9 de contrer les r\u00e9cits d\u2019Iksil sur ce th\u00e8me au cours des 6 t\u00e9moignages qu\u2019il a fournis et des 40 journ\u00e9es au total qu\u2019il a consacr\u00e9es \u00e0 r\u00e9pondre aux questions.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9. Ouvert aux commentaires. 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