{"id":96429,"date":"2017-06-26T12:56:18","date_gmt":"2017-06-26T10:56:18","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=96429"},"modified":"2017-06-26T14:17:33","modified_gmt":"2017-06-26T12:17:33","slug":"le-casse-tete-du-service-apres-vente-des-banques-centrales-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/06\/26\/le-casse-tete-du-service-apres-vente-des-banques-centrales-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LE CASSE-T\u00caTE DU SERVICE APR\u00c8S-VENTE DES BANQUES CENTRALES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>La Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI), ce haut-lieu de la r\u00e9flexion macro-\u00e9conomique, est confront\u00e9e \u00e0 une \u00e9nigme dont traite son rapport annuel\u00a0: comment se fait-il que la reprise \u00e9conomique significative qu\u2019elle constate ne s\u2019accompagne pas de la relance de l\u2019inflation ?<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>D\u00e9roulant la logique de son raisonnement, la BRI r\u00e9pond \u00e0 cette question par une autre\u00a0: pourquoi les salaires &#8211; \u00e0 l\u2019origine de l\u2019inflation &#8211; ne progressent-ils pas alors que le taux de ch\u00f4mage tend \u00e0 revenir dans les normes ? Le myst\u00e8re reste pour elle entier et les banquiers centraux sont renvoy\u00e9s \u00e0 leurs incertitudes, ne sachant pas trop sur quel pied danser afin de revenir \u00e0 la <i>normalit\u00e9<\/i> dans une situation qui n\u2019y conduit pas. Au centre de la r\u00e9flexion figure la lancinante probl\u00e9matique de la remont\u00e9e de leur taux.<\/p>\n<p>Quelque chose a chang\u00e9 mais reste ind\u00e9finissable &#8211; faute que la BRI sorte du cadre de son raisonnement &#8211; qui fait obstacle au retour de l\u2019inflation. Des causes structurelles sont sans aucun doute \u00e0 l\u2019\u0153uvre, mais lesquelles ? La globalisation, la faiblesse de l\u2019innovation technologique, ou bien la politique des banques centrales elle-m\u00eame ? Le raisonnement ne va pas plus loin une fois l\u2019\u00e9num\u00e9ration effectu\u00e9e. Mais les banques centrales ont quoi qu\u2019il en soit perdu le contr\u00f4le des prix, leur mission phare. La logique cach\u00e9e des march\u00e9s leur impose dor\u00e9navant sa loi, leurs instruments mon\u00e9taires \u00e9tant devenus inop\u00e9rants pour l\u2019encadrer.<\/p>\n<p>Comme le remarque \u00e9galement la BRI, le temps passe et maintenir trop longtemps les taux \u00e0 leur bas niveau actuel pourrait avoir pour cons\u00e9quence la remise en cause d\u2019une stabilit\u00e9 financi\u00e8re ch\u00e8rement acquise, \u00ab\u00a0alors que la dette continue \u00e0 augmenter et que la pression s\u2019accroit sur les march\u00e9s financiers\u00bb. Les remonter trop rapidement pourrait tout aussi bien perturber le fonctionnement de march\u00e9s qui s\u2019y sont habitu\u00e9s. La plus grande prudence s\u2019impose donc, mais la circonspection ne fait pas une politique.<\/p>\n<p>\u00c0 la recherche des risques pouvant compromettre la reprise de la croissance, la BRI liste les possibles : \u00ab\u00a0une hausse de l&rsquo;inflation\u00a0; des tensions financi\u00e8res accompagnant l&rsquo;arriv\u00e9e \u00e0 maturit\u00e9 des cycles financiers\u00a0; une baisse de la consommation et de l&rsquo;investissement due, pour l&rsquo;essentiel, au poids de la dette\u00a0; et une mont\u00e9e du protectionnisme\u00a0\u00bb. Il y a de quoi faire.<\/p>\n<p>D\u00e9cid\u00e9e \u00e0 y voir clair, elle s\u2019\u00e9tait d\u00e8s avril dernier pench\u00e9e sur un ressort essentiel du syst\u00e8me financier pesant la bagatelle de 12.000 milliards de dollars : l\u2019imp\u00e9n\u00e9trable march\u00e9 des <i>repos<\/i> o\u00f9 les \u00e9tablissements financiers vont toutes natures confondues emprunter \u00e0 court terme pour financer leurs activit\u00e9s sp\u00e9culatives et de cr\u00e9dit. Avec l\u2019intention de comprendre les cons\u00e9quences en son sein des mesures non conventionnelles des banques centrales, ces derni\u00e8res \u00e9tant suspect\u00e9es de <i>distorsion des march\u00e9s<\/i> en raison de leurs achats massifs de titres obligataires.<\/p>\n<p>Le march\u00e9 des <i>repos<\/i> est le canal privil\u00e9gi\u00e9 de la circulation du collat\u00e9ral n\u00e9cessaire \u00e0 la conclusion des transactions et des appels de marge pour les produits d\u00e9riv\u00e9s. Or il fonctionne de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9, et est \u00e0 ce titre particuli\u00e8rement opaque, ce qui explique que la BRI se soit donn\u00e9e deux ans pour tenter d\u2019y voir clair. William Dudley, qui est \u00e0 la t\u00eate de la Fed de New York, reconnait en attendant que les effets conjoints des mesures non conventionnelles des banques centrales et des r\u00e9formes de la r\u00e9gulation vont \u00ab\u00a0dans des directions oppos\u00e9es\u00a0dans de nombreux cas\u00a0\u00bb, qu\u2019il faut approfondir. Les m\u00e9canismes du syst\u00e8me financier sont loin d\u2019avoir \u00e9t\u00e9 tous \u00e9claircis, faisant de ceux qui ont pour mission de les encadrer des spectateurs se grattant la t\u00eate.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>La Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI), ce haut-lieu de la r\u00e9flexion macro-\u00e9conomique, est confront\u00e9e \u00e0 une \u00e9nigme dont traite son rapport annuel\u00a0: comment se fait-il que la reprise \u00e9conomique significative qu\u2019elle constate ne s\u2019accompagne pas de la relance de l\u2019inflation ?<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[4100,101,3923],"class_list":["post-96429","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-banques-centrales-nationales","tag-bri","tag-marche-des-repos"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96429","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=96429"}],"version-history":[{"count":16,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96429\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":96444,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96429\/revisions\/96444"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=96429"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=96429"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=96429"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}