{"id":96468,"date":"2017-06-27T08:00:43","date_gmt":"2017-06-27T06:00:43","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=96468"},"modified":"2017-06-27T09:19:46","modified_gmt":"2017-06-27T07:19:46","slug":"bruno-iksil-ce-qui-sest-vraiment-passe-x-la-lumiere-nest-pas-faite-sur-cette-fraude-comptable","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/06\/27\/bruno-iksil-ce-qui-sest-vraiment-passe-x-la-lumiere-nest-pas-faite-sur-cette-fraude-comptable\/","title":{"rendered":"Bruno Iksil : ce qui s’est vraiment pass\u00e9 (X) La lumi\u00e8re n\u2019est pas faite sur cette fraude comptable"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9. Ouvert aux commentaires. P.J. : j’ouvrirai bien entendu volontiers les colonnes du blog \u00e0 d’autres acteurs de cette affaire s’ils le souhaitent.<\/p><\/blockquote>\n

Les leurres se sont empil\u00e9s en 2012. La lumi\u00e8re n\u2019est pas du tout faite sur cette fraude comptable<\/strong><\/p>\n

Que s\u2019est il donc pass\u00e9 en 2012 de si nouveau\u00a0? Depuis mars 2011 le portefeuille \u00e9tait vou\u00e9 \u00e0 l\u2019annihilation ou l\u2019extinction au choix. Les positions \u00e9taient devenues impossibles \u00e0 d\u00e9boucler dans les march\u00e9s depuis cette date. Elles ne pouvaient au mieux qu\u2019expirer. En 2012 les march\u00e9s \u00e9taient devenus plus illiquides encore qu\u2019en 2011. Autant dire que certaines variations de prix \u00e9taient franchement bizarres parfois. Les dealers ne tenaient pas leurs prix pour la grande majorit\u00e9. Les cotations envoy\u00e9es \u00e9taient virtuelles pour l\u2019essentiel. N\u00e9anmoins Julien Grout avait environ 100 prix \u00e0 trouver et ajuster de fa\u00e7on harmonieuse avant de pouvoir produire une premi\u00e8re estimation de la journ\u00e9e comme attendu par la haute direction. Personne ne se faisait d\u2019illusion sur le th\u00e8me du manque de liquidit\u00e9 et de fiabilit\u00e9 des prix. Depuis 2007, ce march\u00e9 des CDS \u00e9tait peu fiable.<\/p>\n

Alors Grout, Iksil et le management savaient avec l’exp\u00e9rience que cette premi\u00e8re valorisation avec les \u00ab\u00a0crude mids\u00a0\u00bb, n’\u00e9tait qu\u2019un premier jet, un truc grossier au d\u00e9part. De l\u00e0 l’expression les \u00ab\u00a0crude mids\u00a0\u00bb, quand bien m\u00eame on ne parlait pas de ‘mark-to-market’ mais d’une valorisation plus intuitive propre au CIO faite \u00e0 des fins tr\u00e8s diff\u00e9rentes d\u2019un mark-to-market classique…<\/p>\n

Cela fonctionnait encore \u00e0 peu pr\u00e8s bien jusqu’en 2011 pourtant. Julien Grout sortait son premier r\u00e9sultat approximatif d’ordinaire vers 13h00, peu apr\u00e8s l’ouverture de New York. Mais en 2012, les march\u00e9s \u00e9taient si illiquides que m\u00eame \u00e0 17h00 Julien en \u00e9tait encore aux \u00ab\u00a0crude mids\u00a0\u00bb. Alors il se tournait vers Iksil plus encore que par le pass\u00e9 pour raffiner son estimation \u00e0 lui. Mais Iksil lui-m\u00eame d\u00e9pendait en premier lieu de la premi\u00e8re estimation de Grout sur les \u00ab\u00a0crude mids\u00a0\u00bb pour commencer en premier lieu \u00e0 ex\u00e9cuter efficacement les ordres convoy\u00e9s par Artajo. Iksil attendait que Grout lui donne les premi\u00e8res indications car c’\u00e9tait son job. C’est pour cela que des documents montrent les deux Fran\u00e7ais en train de discuter des \u00ab\u00a0crude mids\u00a0\u00bb et des prix que Julien Grout estimait devoir mettre. Ne sachant pas trop ni l\u2019un ni l\u2019autre quoi faire, les dialogues sont nombreux en 2012.<\/p>\n

Ils sont souvent d’accord car ils ont une feuille de route \u00e0 respecter. Et parfois ils divergent. Et l\u00e0, les autorit\u00e9s y ont vu un probl\u00e8me\u2026 Mais lequel\u00a0? Ce ne sont pas les diff\u00e9rences de prix, ni les montants qu\u2019elles impliquent malgr\u00e9 les suggestions de JP Morgan depuis juillet 2012. C\u2019est donc la mani\u00e8re dont le CIO est parvenu \u00e0 ces diff\u00e9rences et leur impact final sur la firme en g\u00e9n\u00e9ral qui pose un probl\u00e8me. A plusieurs reprises Iksil disait une chose et Grout ou Artajo en faisait une autre. Mais agissaient-ils dans le secret de leurs responsables comme l\u2019a all\u00e9gu\u00e9 Ina Drew sous serment\u00a0en 2012 et 2013 (voir le rapport du S\u00e9nat am\u00e9ricain sur la question) ? La commission d\u2019enqu\u00eate du S\u00e9nat am\u00e9ricain exprima sans ambig\u00fcit\u00e9 sa perplexit\u00e9 \u00e0 cet \u00e9gard. L\u2019appel du 17 avril 2012 et l\u2019appel du 23 mars 2012 d\u00e9j\u00e0 mentionn\u00e9s ne laissent aucune place pour une \u00e9ventuelle ignorance d\u2019Ina Drew sur la question des diff\u00e9rences de prix et de leur origine.<\/p>\n

Ina Drew avait pour chef direct Jamie Dimon et fut simplement mise \u00e0 la retraite en mai 2012. Aucune autorit\u00e9 n\u2019a manifest\u00e9 l\u2019intention de la poursuivre au moins dans la sph\u00e8re publique. On n\u2019a entendu que trop discr\u00e8tement le fait que les r\u00e9serves de liquidit\u00e9 de la banque JP Morgan \u00e9taient largement insuffisantes et ce bien avant 2012 sur les tranches. La fraude comptable sugg\u00e9r\u00e9e par la banque ressemble bien \u00e0 un autre leurre qui s\u2019inscrit en surcouche de cette bonne grosse histoire de Baleine de Londres. Pourquoi aurait-elle fait tout cela\u00a0?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Les leurres se sont empil\u00e9s en 2012. La lumi\u00e8re n\u2019est pas du tout faite sur cette fraude comptable<\/strong><\/p>\n

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