{"id":96731,"date":"2017-07-02T19:43:36","date_gmt":"2017-07-02T17:43:36","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=96731"},"modified":"2017-07-02T23:12:56","modified_gmt":"2017-07-02T21:12:56","slug":"la-creation-de-la-valeur-est-destructrice-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/07\/02\/la-creation-de-la-valeur-est-destructrice-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LA CR\u00c9ATION DE LA VALEUR EST DESTRUCTRICE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les temps ne sont pas cl\u00e9ments pour les banquiers centraux lorsqu\u2019ils s’efforcent de garder un peu de leur myst\u00e8re. Mario Draghi en a fait l\u2019exp\u00e9rience \u00e0 Sintra, en d\u00e9but de la semaine derni\u00e8re, \u00e0 l\u2019occasion du forum annuel de la BCE. Prononc\u00e9 devant un ar\u00e9opage s\u00e9lectionn\u00e9 de personnalit\u00e9s, son discours sur la politique mon\u00e9taire de la banque a \u00e9t\u00e9 surinterpr\u00e9t\u00e9 par les march\u00e9s, qui ont voulu y entendre l\u2019annonce d\u2019un changement de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n

\u00ab\u00a0Le besoin de communiquer aux march\u00e9s est bien l\u00e0, mais ce n’est pas simple d’y arriver\u00a0\u00bb, a-t-il d\u00e9plor\u00e9 le lendemain, constatant que les investisseurs avaient massivement vendu leurs titres obligataires, exprimant ainsi la crainte que, la BCE diminuant ses achats de titres, leur taux augmente et leur valeur diminue, et faisant rebondir le cours de l\u2019euro par rapport \u00e0 celui du dollar. C\u2019\u00e9tait donc une fausse alerte, non sans rapport avec le souhait insistant de voir la situation normalis\u00e9e<\/i> afin que tout redevienne comme avant.<\/p>\n

Le pr\u00e9sident de la banque centrale n\u2019entend cependant pas changer son fusil d\u2019\u00e9paule, en d\u00e9pit de son diagnostic sur l\u2019am\u00e9lioration de la conjoncture \u00e9conomique europ\u00e9enne et l\u2019\u00e9tat des pressions inflationnistes qui a tromp\u00e9. Invoquant \u00ab\u00a0la faiblesse persistante des cours des mati\u00e8res premi\u00e8res et les ressources inemploy\u00e9es sur le march\u00e9 du travail que les chiffres du ch\u00f4mage\u00a0ne refl\u00e8tent pas \u00bb, Mario Draghi a en effet conclu sans \u00eatre entendu qu\u2019\u00ab\u00a0un degr\u00e9 consid\u00e9rable d’accommodation mon\u00e9taire reste n\u00e9cessaire pour que les dynamiques de l’inflation deviennent durables et auto-entretenues.\u00a0\u00bb<\/p>\n

A ce malentendu, il a trouv\u00e9 une explication\u00a0: \u00ab\u00a0une source majeure d’incertitude sur les march\u00e9s repose sur les diff\u00e9rentes positions occup\u00e9es par des pays durant la reprise, et donc les diff\u00e9rentes postures de politique mon\u00e9taire.\u00a0\u00bb En d\u2019autres termes, les banques centrales ne marcheraient pas du m\u00eame pas, confront\u00e9es \u00e0 des situations \u00e9conomiques diff\u00e9rentes, cr\u00e9ant de la confusion\u00a0!<\/p>\n

La Fed s\u2019est engag\u00e9e dans la r\u00e9duction de son bilan mais n\u2019y entra\u00eene pas ses homologues, en d\u00e9pit de son poids. On peut s\u2019attendre \u00e0 ce que la BCE ne s\u2019y engage que tardivement et lentement, au contraire de la Banque du Canada, tandis que la politique \u00e0 venir de la Banque d\u2019Angleterre est tr\u00e8s incertaine, ce qui n\u2019est pas le cas de la Banque du Japon. \u00c0 d\u00e9faut de coordonner leur action, les banques centrales s\u2019expriment selon une belle cacophonie.<\/p>\n

Ayant d\u00e9vers\u00e9 des masses de liquidit\u00e9s sur les march\u00e9s financiers, et pour certaines continuant, elles ont cr\u00e9\u00e9 une situation in\u00e9dite, faisant d\u00e9sormais face \u00e0 une s\u00e9rieuse inconnue. Comment ceux-ci vont-ils r\u00e9agir lorsqu\u2019elles vont vouloir les r\u00e9cup\u00e9rer pour revenir – si c\u2019est possible – \u00e0 cette fameuse normalit\u00e9<\/i>\u00a0? La prudence imposant de proc\u00e9der par petites touches, pour voir ce que cela donne, combien de temps cela va-t-il prendre ? Car le syst\u00e8me financier n\u2019est au bout du compte pas ressorti stabilis\u00e9 de ces injections de liquidit\u00e9s, d\u2019\u00e9normes masses financi\u00e8res amen\u00e9es \u00e0 se d\u00e9placer brutalement d\u2019un march\u00e9 \u00e0 un autre \u00e0 la recherche de rendement, sans que rien ne puisse s\u2019y opposer. Le ph\u00e9nom\u00e8ne n\u2019est pas nouveau, mais il a \u00e9t\u00e9 consid\u00e9rablement amplifi\u00e9, d\u00e9vastateur quand il intervient.<\/p>\n

Anticipant la hausse des taux et le d\u00e9part des capitaux des pays \u00e9mergents<\/i>, qui a commenc\u00e9, le FMI pr\u00e9pare \u00e0 leur intention un nouvel outil de soutien financier, n\u2019\u00e9tant plus oppos\u00e9 par principe \u00e0 toutes les mesures de contr\u00f4le des changes en cas de coup de tabac prononc\u00e9. Mais qui peut pr\u00e9dire ce qui proviendra des profondeurs d\u2019un syst\u00e8me qui n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 confront\u00e9 \u00e0 un retrait de capitaux dont l\u2019ampleur le perturbe et le satisfait \u00e0 la fois ? L\u2019extr\u00eame sensibilit\u00e9 aux d\u00e9clarations des banquiers centraux, dont Mario Draghi vient de faire les frais, illustre que les investisseurs, cette fois-ci \u00e0 petite \u00e9chelle, ont dans leur impatience des r\u00e9actions d\u00e9mesur\u00e9es, sans se pr\u00e9occuper des cons\u00e9quences autres que pour eux-m\u00eames. Si en \u00e9conomie la destruction est cr\u00e9atrice, comme \u00e9nonc\u00e9, selon la l\u00e9gende, par Schumpeter, la cr\u00e9ation de la valeur<\/i> est destructrice dans la finance, comme ce n\u2019est plus \u00e0 d\u00e9montrer…<\/p>\n

Une purge du syst\u00e8me est n\u00e9cessaire, mais on ne voit pas dans les circonstances actuelles une r\u00e9union du G20 prendre le taureau par les cornes, comme en 2009 lorsque fut d\u00e9cid\u00e9 le renforcement de la r\u00e9gulation financi\u00e8re. Y parvenir \u00e9tait une gageure, \u00e9laborer et adopter un m\u00e9canisme permettant de purger le syst\u00e8me d\u2019une mani\u00e8re ordonn\u00e9e est totalement hors de la port\u00e9e des dirigeants occidentaux. D\u00e9j\u00e0 qu\u2019ils sont incapables d\u2019envisager des restructurations de la dette souveraine dans les cas les plus criants. Semblables aux trois petits singes, ils ne veulent rien voir, rien entendre et rien dire, s\u2019en remettant au march\u00e9 par conviction quand ce n\u2019est pas par incomp\u00e9tence, les deux n\u2019\u00e9tant pas incompatibles. Symbole par excellence de leur impuissance en d\u00e9pit de leurs m\u00e2les postures, leurs timides vell\u00e9it\u00e9s d\u2019\u00e9volution du syst\u00e8me mon\u00e9taire international sont d\u00e9sormais enterr\u00e9es. Les solutions hors de port\u00e9e, ne restent que les probl\u00e8mes.<\/p>\n

A charge pour les banquiers centraux, ces derniers remparts, de naviguer entre des pressions politiques qui s\u2019accentuent. Or celles-ci t\u00e9moignent de la m\u00e9connaissance du monde financier par des autorit\u00e9s politiques qui en derni\u00e8re instance s\u2019en remettent \u00e0 lui.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Les temps ne sont pas cl\u00e9ments pour les banquiers centraux lorsqu\u2019ils s’efforcent de garder un peu de leur myst\u00e8re. Mario Draghi en a fait l\u2019exp\u00e9rience \u00e0 Sintra, en d\u00e9but de la semaine derni\u00e8re, \u00e0 l\u2019occasion du forum annuel de la BCE. Prononc\u00e9 devant un ar\u00e9opage s\u00e9lectionn\u00e9 de personnalit\u00e9s, son discours sur la politique […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[80,265],"class_list":["post-96731","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-bce","tag-mario-draghi"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96731","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=96731"}],"version-history":[{"count":9,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96731\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":96740,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96731\/revisions\/96740"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=96731"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=96731"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=96731"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}