{"id":96924,"date":"2017-07-07T10:47:17","date_gmt":"2017-07-07T08:47:17","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=96924"},"modified":"2017-07-07T11:20:50","modified_gmt":"2017-07-07T09:20:50","slug":"gros-soucis-pratiques-et-theoriques-a-la-bce-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/07\/07\/gros-soucis-pratiques-et-theoriques-a-la-bce-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>GROS SOUCIS PRATIQUES ET TH\u00c9ORIQUES \u00c0 LA BCE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>La lecture des minutes de la r\u00e9union de juin de la BCE rend compte des incertitudes qui y r\u00e8gnent, et de sa prudence en cons\u00e9quence. Les investisseurs sur le march\u00e9 obligataire sont pour leur part aux aguets, venant d\u2019exprimer leur <i>nervosit\u00e9<\/i> en r\u00e9agissant au d\u00e9bat interne portant sur la suppression de la promesse d\u2019augmenter les achats de titres si besoin, qu&rsquo;il a \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9 de maintenir ! Ce n\u2019\u00e9tait pourtant pas la mer \u00e0 boire, mais les taux ont imm\u00e9diatement remont\u00e9, t\u00e9moignage de leur forte sensibilit\u00e9.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Les investisseurs ne veulent pas se retrouver avec des titres d\u00e9valu\u00e9s lorsque la banque centrale entamera la r\u00e9vision de sa politique accommodante, car cela en sera l\u2019un des effets. Il y a donc du bon et du mauvais dans cet ajustement, soumettant la BCE \u00e0 des pressions contradictoires. N\u2019ayant comme seule issue que l\u2019adoption d\u2019une attitude pragmatique, elle ne peut envisager qu\u2019une lente remont\u00e9e des taux obligataires afin de ne prendre personne par surprise. \u00c0 la faible volatilit\u00e9 enregistr\u00e9e sur les march\u00e9s financiers pourrait facilement succ\u00e9der un emballement contraire des transactions \u00e0 la r\u00e9sultante inconnue.<\/p>\n<p>Son mandat officiel est de garder l\u2019\u0153il fix\u00e9 sur la ligne bleue de l\u2019inflation, mais elle a en r\u00e9alit\u00e9 bien d\u2019autres crit\u00e8res d\u2019appr\u00e9ciation de sa conduite, au vu de son r\u00f4le d\u00e9terminant. Et elle anim\u00e9e, comme le rappelle Benoit C\u0153ur\u00e9, l\u2019un de ses gouverneurs, par la crainte de susciter ce qu\u2019il appelle pudiquement \u00ab\u00a0des d\u00e9sordres sur les march\u00e9s financiers\u00a0\u00bb. Si l\u2019un des crit\u00e8res des gouverneurs de la BCE est la reprise \u00e9conomique, celle-ci est n\u00e9anmoins prise avec des pincettes. Elle est consid\u00e9r\u00e9e comme fragile, car elle est \u00ab\u00a0de nature conjoncturelle et repose sur le soutien important apport\u00e9 par la politique mon\u00e9taire\u00a0\u00bb, remarque encore Benoit C\u0153ur\u00e9.<\/p>\n<p>Sur le fond, un ph\u00e9nom\u00e8ne in\u00e9dit est source de profonde interrogation au sein de la BCE : le retour de la croissance \u00e9conomique n\u2019est pas accompagn\u00e9 comme il se devrait de celui de l\u2019inflation, dont la cible de 2% par valeur inf\u00e9rieure ne semble pas atteignable. Comme tant de mod\u00e8les, celui-ci ne fonctionne plus, laissant les responsables de la BCE d\u00e9munis, car ils n&rsquo;en disposent pas de rechange. \u00c0 cet \u00e9gard, l\u2019intervention lors d\u2019une conf\u00e9rence tenue \u00e0 Paris de Peter Praet, son \u00e9conomiste en chef, doit \u00eatre retenue. Il s\u2019est pench\u00e9 sur le taux de mesure \u00e9largi du ch\u00f4mage, qui prend en compte les temps partiels subis. Pour la zone euro, il est \u00e9tabli \u00e0 18% de la force de travail. Mettant sans nul doute le doigt, sur les traces initiales de Janet Yellen de la Fed qui n\u2019en parle plus, sur une donn\u00e9e \u00e0 introduire dans un nouveau mod\u00e8le\u2026<\/p>\n<p>Dans la m\u00eame logique, la qualit\u00e9 du travail et sa pr\u00e9carit\u00e9 devraient \u00e9galement l\u2019\u00eatre, renvoyant \u00e0 l\u2019id\u00e9e que la <i>science \u00e9conomique<\/i> doit de toute urgence b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019autres apports et ne pas rester splendide dans son isolement. On a honte de rappeler une telle platitude.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>La lecture des minutes de la r\u00e9union de juin de la BCE rend compte des incertitudes qui y r\u00e8gnent, et de sa prudence en cons\u00e9quence. 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