{"id":96947,"date":"2017-07-09T18:55:16","date_gmt":"2017-07-09T16:55:16","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=96947"},"modified":"2017-07-09T21:00:26","modified_gmt":"2017-07-09T19:00:26","slug":"grosses-turpitudes-et-faibles-reconforts-des-investisseurs-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/07\/09\/grosses-turpitudes-et-faibles-reconforts-des-investisseurs-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"GROSSES TURPITUDES ET FAIBLES R\u00c9CONFORTS DES INVESTISSEURS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

La forte demande des investisseurs pour la dette des pays \u00e9mergents<\/i> d\u00e9fie a priori toute logique. Connue pour ses d\u00e9fauts \u00e0 r\u00e9p\u00e9titions, l\u2019Argentine a plac\u00e9 sans coup f\u00e9rir une \u00e9mission d\u2019obligations \u00e0 100 ans, qui est sortie \u00e0 7,91 %. L\u2019emprunt \u00e9tait de 2,75 milliards de dollars et la demande a \u00e9t\u00e9 de 10 milliards. Incontestablement, le march\u00e9 manifeste un s\u00e9rieux app\u00e9tit au risque<\/i> et la logique de la finance n\u2019a rien \u00e0 voir avec celle de l\u2019\u00e9conomie. Qui l\u2019e\u00fbt cru ? <\/p>\n

La dette \u00e9mergente susciterait-elle des comportements suicidaires\u00a0? Les investisseurs se disent-ils qu\u2019ils sauront toujours s\u2019en d\u00e9barrasser \u00e0 temps, avant que l\u2019irr\u00e9parable ne survienne ? Croient-ils \u00e0 ce qu\u2019ils racontent lorsqu\u2019ils discernent une am\u00e9lioration des fondamentaux<\/i> des \u00e9metteurs ? Quoi qu\u2019il en soit, la maturit\u00e9 de ces titres \u00e9tant assortie d\u2019un int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9, la recherche du rendement a encore frapp\u00e9 dans un contexte marqu\u00e9 par la faiblesse des taux ainsi que par les craintes d\u2019une bulle sur le march\u00e9 des actions. Cela ne laisse pas beaucoup de choix et ne rendent pas raisonnable pour autant. Au bout du compte, le tabou de la restructuration de la dette en ressort fragilis\u00e9. <\/p>\n

La hausse annonc\u00e9e des taux de la Fed va susciter une sortie massive des capitaux y ayant trouv\u00e9 des taux attractifs, d\u00e9j\u00e0 entam\u00e9e, d\u00e9t\u00e9riorant la situation des pays \u00e9mergents<\/i> et leur capacit\u00e9 de remboursement, mais cela ne freine que mod\u00e9r\u00e9ment les ardeurs. Il est simplement esp\u00e9r\u00e9 que, cette hausse allant se faire en douceur, le d\u00e9sordre redout\u00e9 n\u2019aura pas lieu. <\/p>\n

L\u2019Argentine n\u2019est pas seule \u00e0 profiter de cet engouement du march\u00e9, les \u00e9metteurs high yield<\/i> ont tous le vent en poupe, incitant cependant les analystes plus chevronn\u00e9s \u00e0 consid\u00e9rer avec circonspection cette classe d\u2019actifs. Insuffisant, le spread<\/i> (\u00e9cart de taux) r\u00e9mun\u00e8re mal le risque encouru. Parmi les coupables de ce surinvestissement, ils ont identifi\u00e9 les exchange-traded funds<\/i> (ETF), ces fonds indiciels cot\u00e9s qui connaissent une progression fulgurante, par lesquels un nouveau malheur est souvent pr\u00e9dit. \u00c0 ce titre, ils sont parmi les facteurs de risque suivis par la Banque des r\u00e8glements internationaux et le Financial Stability Board (FSB). La part grandissante des ETF synth\u00e9tiques – pour lesquels les actifs sous-jacents sont des produits d\u00e9riv\u00e9s – n\u2019en est pas la moindre des raisons, une fois observ\u00e9 leur diss\u00e9mination et enregistr\u00e9 leur apparence trompeuse de placement de p\u00e8re de famille. <\/p>\n

Venant de Chine, une meilleure nouvelle est toutefois intervenue, qui pourrait contribuer \u00e0 calmer le jeu sur le march\u00e9 obligataire : les autorit\u00e9s chinoises ont d\u00e9verrouill\u00e9 l\u2019acc\u00e8s de la dette nationale aux capitaux \u00e9trangers. Leur march\u00e9 de la dette, le troisi\u00e8me mondial, repr\u00e9sente 10.000 milliards de dollars, et cette d\u00e9cision laisse pr\u00e9sager un d\u00e9placement de capitaux occidentaux vers la Chine, dont l\u2019int\u00e9gration \u00e0 petits pas au syst\u00e8me financier mondial se poursuit. Les liquidit\u00e9s surabondantes et en mal de placement vont progressivement trouver \u00e0 s\u2019investir sur un march\u00e9 \u00e0 faible risque et \u00e0 taux favorables – le taux des titres chinois \u00e0 10 ans est de 3,6 %, contre 0,48 % pour la m\u00eame \u00e9ch\u00e9ance en Allemagne et 2,35 % pour les \u00c9tats-Unis – l\u2019Etat chinois \u00e9tant par ailleurs consid\u00e9r\u00e9 comme un excellent garant. <\/p>\n

\u00c0 d\u00e9faut d\u2019\u00eatre le sauveur de l\u2019\u00e9conomie mondiale, la Chine va-t-elle soulager le syst\u00e8me financier en lui proposant du grain \u00e0 moudre\u00a0? Le ph\u00e9nom\u00e8ne risque d\u2019\u00eatre marginal, les autorit\u00e9s chinoises ne voulant pas abandonner le contr\u00f4le de leur dette. Les progr\u00e8s de l\u2019int\u00e9gration financi\u00e8re du pays vont en tout cas conforter le r\u00f4le grandissant du yuan sur le march\u00e9 mondial. En investissant dans une dette libell\u00e9e dans la devise chinoise, les investisseurs vont renforcer son r\u00f4le international.<\/p>\n

Au sein de l\u2019Union mon\u00e9taire, la croissance s\u2019appuie sur les mesures non conventionnelles<\/i> de la BCE, mais celle-ci a besoin de les r\u00e9duire afin de r\u00e9cup\u00e9rer des marges de man\u0153uvre pour la prochaine occasion, afin de soutenir l’\u00e9conomie europ\u00e9enne lorsque des chocs interviendront. Comment le march\u00e9 peut-il s\u2019y retrouver ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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