Voici une petite histoire. Le week-end dernier j\u2019ai d\u00fb me pr\u00e9cipiter \u00e0 l\u2019h\u00f4pital pour faire soigner d\u2019urgence ma m\u00e8re. Lundi matin, mon ami Andr\u00e9 me le reprocha am\u00e8rement : il avait pari\u00e9 avec un coll\u00e8gue que ma m\u00e8re mourrait bient\u00f4t et il consid\u00e8re que j\u2019ai inamicalement diminu\u00e9 ses chances. Je proteste de ma bonne foi : ma r\u00e9action a \u00e9t\u00e9 celle qu\u2019aurait eu tout un chacun. L\u2019histoire ne s\u2019arr\u00eate cependant pas l\u00e0 : en r\u00e9alit\u00e9, je me fiche de la sant\u00e9 de ma m\u00e8re et si je l\u2019ai conduite \u00e0 l\u2019h\u00f4pital, c\u2019\u00e9tait uniquement pour contrarier Andr\u00e9 : j\u2019avais appris l\u2019existence de son pari et j\u2019entendais lui donner une bonne le\u00e7on.<\/p>\n
Ma petite histoire d\u00e9fie l\u2019imagination. En fait, elle s\u2019est d\u00e9roul\u00e9e au cours de la semaine \u00e9coul\u00e9e, et son cadre fut, on s\u2019en sera dout\u00e9, Wall Street.<\/p>\n
Bear Stearns est une banque d\u2019affaires qui a r\u00e9cemment rachet\u00e9 un certain nombre d\u2019organismes de pr\u00eat \u00ab sous\u2013prime \u00bb (subprime<\/em>). Les lecteurs assidus de ma chronique savent que les \u00ab mortgages sous\u2013prime \u00bb sont des pr\u00eats hypoth\u00e9caires \u00e0 taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9 accord\u00e9s aux \u00c9tats\u2013Unis \u00e0 des m\u00e9nages aux revenus modestes et tr\u00e8s souvent incapables en r\u00e9alit\u00e9 de faire face \u00e0 ses charges financi\u00e8res. Bear Stearns fait partie de ces firmes qui titrisent des pr\u00eats, c\u2019est\u2013\u00e0\u2013dire qui agr\u00e8gent plusieurs milliers de ceux\u2013ci en une obligation unique le plus souvent appel\u00e9e ABS pour Asset\u2013Backed Securities<\/em>, c\u2019est\u2013\u00e0\u2013dire \u00ab titres adoss\u00e9s \u00e0 des actifs \u00bb. <\/p>\n Lorsqu\u2019un des emprunteurs fait d\u00e9faut, l\u2019organisme qui g\u00e8re l\u2019obligation remplace son pr\u00eat au sein de la collection qui constitue le titre. En g\u00e9n\u00e9ral, un ABS n\u2019autorise que le remplacement d\u2019un nombre limit\u00e9 de pr\u00eats qui le constituent, 5% par exemple. Or, ce que Bear Stearns entreprit de faire, ce fut de contacter \u00e0 titre pr\u00e9ventif les emprunteurs qui leur semblaient en difficult\u00e9 et de ren\u00e9gocier leur pr\u00eat pour en faciliter le paiement : baisse du taux, r\u00e9\u00e9chelonnement, etc.<\/p>\n Entre en sc\u00e8ne maintenant, dans le r\u00f4le de mon ami Andr\u00e9, John Paulson, \u00e0 la t\u00eate de Paulson & Co. un Hedge Fund<\/em>, litt\u00e9ralement, \u00ab fonds de couverture \u00bb, au capital de 11 milliards de dollars. Paulson accuse Bear Stearns de manipulation des march\u00e9s. Il est lui pr\u00e9sent sur le march\u00e9 des credit swaps <\/em>o\u00f9 il parie sur la baisse du prix des ABS (l\u2019indice ABX, dont il a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 question ici [*]). Il s\u2019insurge devant le fait que Bear Stearns interf\u00e8re avec la logique des march\u00e9s en intervenant \u00e0 temps pour emp\u00eacher que certains logements ne soient saisis et leurs habitants d\u00e9faillants mis \u00e0 la rue. Vingt\u2013cinq dirigeants de Hedge Funds<\/em>, semblables \u00e0 celui de Paulson, sign\u00e8rent la semaine derni\u00e8re une d\u00e9claration commune o\u00f9 ils affirment qu\u2019ils \u00ab n\u2019essaient pas de chasser des emprunteurs de pr\u00eats sous\u2013prime de leur logement \u2013 mais veulent simplement s\u2019assurer que les banques aient \u00e0 coeur de s\u00e9parer les int\u00e9r\u00eats de leur salle de march\u00e9 [qui joue aussi bien \u00e0 la baisse des march\u00e9s qu\u2019\u00e0 leur hausse] de ceux de leur organisme de pr\u00eat au logement [qui aime voir les emprunteurs rembourser leurs dettes] \u00bb.<\/p>\n Comme on pouvait s\u2019y attendre, Bear Stearns se tourna alors vers le public et d\u00e9clara avec emphase : \u00ab J\u2019emp\u00eache qu\u2019on ne mette de braves gens \u00e0 la rue et on me cherche des poux ? \u00bb Des applaudissements nourris se firent bien entendu entendre en provenance de la salle. Mais comme dans ma petite parabole, l\u2019histoire ne s\u2019arr\u00eate pas l\u00e0.<\/p>\n Selon le Wall Street Journal de jeudi, \u00ab En janvier dernier, lors d\u2019un colloque professionnel \u00e0 Las Vegas, le courtier en chef de Bear Stearns, Scott Eichel, \u00e9changea des propos avec un petit groupe de courtiers au Venetian Hotel. Il leur expliqua qu\u2019il allait rendre une sant\u00e9 \u00e0 l\u2019indice ABX en se portant acheteur et en venant \u00e0 la rescousse de certaines obligations \u00ab sous\u2013prime \u00bb [ABS] en d\u00e9tresse \u00bb. <\/p>\n Foin donc des braves gens en passe d\u2019\u00eatre mis \u00e0 la rue, il s\u2019agissait bien plut\u00f4t de donner une le\u00e7on dont ils se souviendraient aux Hedge Funds <\/em>de la maison d\u2019en face. <\/p>\n (*) Quatre semaines plus tard <\/em>(24 mars 2007), L\u2019immobilier am\u00e9ricain sous\u2013prime et la crise des march\u00e9s financiers <\/em>(23 mars 2007), Une semaine plus tard <\/em>(3 mars 2007).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Voici une petite histoire. Le week-end dernier j\u2019ai d\u00fb me pr\u00e9cipiter \u00e0 l\u2019h\u00f4pital pour faire soigner d\u2019urgence ma m\u00e8re. 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