{"id":97075,"date":"2017-07-14T14:00:15","date_gmt":"2017-07-14T12:00:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=97075"},"modified":"2017-07-13T19:04:26","modified_gmt":"2017-07-13T17:04:26","slug":"un-regulateur-une-banque-une-var-et-une-seule-ix-jp-morgan-fin-2009-par-bruno-iksil","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/07\/14\/un-regulateur-une-banque-une-var-et-une-seule-ix-jp-morgan-fin-2009-par-bruno-iksil\/","title":{"rendered":"Un r\u00e9gulateur, Une banque, Une VaR et une seule (IX) JP Morgan fin 2009, par Bruno Iksil"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.\u00a0Bruno Iksil est l’auteur ici de \u00ab\u00a0Bruno Iksil, surnomm\u00e9 \u00ab La baleine de Londres \u00bb, nous dit ce qui s\u2019est vraiment pass\u00e9\u00a0\u00bb<\/a>. Il nous offre ici un nouveau feuilleton sur le contexte de ces \u00e9v\u00e9nements.<\/p><\/blockquote>\n

Fin 2009, JP Morgan modifie son rapport sur la VaR est montre le sigle \u2018CIO\u2019<\/strong><\/p>\n

En bas de page 74, la firme d\u00e9crit le protocole d\u2019analyse de mesure et de consommation de la VaR [Value at Risk] : \u00ab Afin d\u2019\u00e9valuer la solidit\u00e9 de son mod\u00e8le de VaR, la firme m\u00e8ne chaque jour des tests de v\u00e9rification a posteriori de la VaR relativement aux revenus extraits de ces risques, qui sont conduits comme suit : changement en revenu de transaction principale (commun\u00e9ment appel\u00e9 mark-to-market) pour l\u2019IB et le Corporate Risk Management (essentiellement le portefeuille \u00ab synth\u00e9tique-corr\u00e9lation \u00bb du CIO)\u2026, et revenu issu des int\u00e9r\u00eats per\u00e7us pour IB-RFS- Corporate Risk Management\u2026 \u00bb. Un graphique montre comment la VaR fut utilis\u00e9e en pr\u00e9cisant les journ\u00e9es de pertes, les journ\u00e9es de profits et toutes sortes de statistiques associ\u00e9es. Le commentaire sur la VaR se poursuit. La conclusion de l\u2019analyse de VaR pointe enfin ses objectifs clefs : le co\u00fbt imm\u00e9diat pour la banque si sa solvabilit\u00e9 \u00e9tait un tant soit peu remise en question, la proc\u00e9dure corollaire \u00e0 celle de la VaR qui scrute les sc\u00e9narios catastrophes<\/em> et qui est pilot\u00e9e en direct par la haute direction ; l\u2019impact sur la profitabilit\u00e9 de la banque qui est lui sous le contr\u00f4le de la tr\u00e9sorerie de la banque au quotidien.<\/p>\n

Les r\u00e9gulateurs veillent au grain : d\u2019o\u00f9 vient cette diversification autour de \u00ab Corporate Risk Management \u00bb ? $154 millions de r\u00e9duction de la VaR qui viennent d\u2019un effet de \u00ab corr\u00e9lation \u00bb pas tr\u00e8s explicite et qui limitent la VaR totale de la firme \u00e0 $288 millions\u2026 Cela fait un bon tiers de r\u00e9duction tout de m\u00eame. Au passage, les r\u00e9gulateurs ici doivent s\u2019assurer de la \u00ab solidit\u00e9 \u00bb du suivi de la VaR au jour le jour qui ne peut se faire \u00ab solidement \u00bb que si tr\u00e8s exactement les M\u00caMES prix de mark-to-market sont employ\u00e9s \u00e0 l\u2019IB et au CIO.<\/p>\n

C\u2019est le B-A-BA. Sinon, cette analyse n\u2019est qu\u2019une perte de temps sans aucune fiabilit\u00e9. Par cons\u00e9quent, toute diff\u00e9rence de prix ayant exist\u00e9 potentiellement la veille entre le CIO et l\u2019IB est rep\u00e9r\u00e9e et ajust\u00e9e lors de cette v\u00e9rification faite a posteriori l\u00e0 pour la VaR. Comme il fut d\u00e9crit dans les \u00e9pisodes pr\u00e9c\u00e9dents, ce fut le d\u00e9partement du contr\u00f4le de la VaR fin 2006 qui demanda au CIO de prendre des prix distincts de ceux de l\u2019IB. Il n\u2019y eut donc jamais le moindre danger que ces diff\u00e9rences fussent inconnues. Pourquoi d\u2019ailleurs devait-il y avoir un danger au d\u00e9part alors que la banque finalisait son mark-to-market chaque jour ? Dans le feu de l\u2019affaire Madoff<\/a>, ce danger l\u00e0 de diff\u00e9rences de prix inconnues \u00e9tait plus exclu que jamais. Une chose est s\u00fbre : les autorit\u00e9s regardent la question de tr\u00e8s pr\u00e8s. La banque doit changer la mani\u00e8re dont elle d\u00e9crit le r\u00f4le jou\u00e9 par \u00ab Corporate Risk Management \u00bb entre le 3\u00e8me et le quatri\u00e8me trimestre 2009 : d\u00e9sormais la banque dira \u00ab Chief Investment Office (\u2018CIO\u2019) \u00bb VaR. Le sigle \u2018CIO\u2019 apparait d\u00e9sormais souvent aux c\u00f4t\u00e9 de l\u2019IB pour les calculs, analyses et projections issues de la VaR. Mais le portefeuille \u00ab synth\u00e9tique \u00bb de \u00ab corr\u00e9lation \u00bb reste toujours dans l\u2019ombre. Pourquoi les r\u00e9gulateurs n\u2019ont-ils pas demand\u00e9 la pleine clart\u00e9 ici ? Comment diable seraient-il pass\u00e9s \u00e0 c\u00f4t\u00e9 de l\u2019\u00e9l\u00e9phant, scrutant tout dans le magasin de porcelaine m\u00eame, sans le voir ? C\u2019est peut-\u00eatre un secret qu\u2019il faut bien garder, tout simplement\u2026<\/p>\n

(\u00e0 suivre …)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Fin 2009, JP Morgan modifie son rapport sur la VaR est montre le sigle \u2018CIO\u2019<\/strong><\/p>\n

En […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[307],"tags":[355],"class_list":["post-97075","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-finance","tag-jp-morgan-chase"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/97075","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=97075"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/97075\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":97077,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/97075\/revisions\/97077"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=97075"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=97075"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=97075"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}