{"id":97190,"date":"2017-07-17T14:00:22","date_gmt":"2017-07-17T12:00:22","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=97190"},"modified":"2017-07-17T09:43:48","modified_gmt":"2017-07-17T07:43:48","slug":"un-regulateur-une-banque-une-var-et-une-seule-xii-jp-morgan-debut-2011-la-banque-choisit-les-chemins-de-traverse-par-bruno-iksil","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/07\/17\/un-regulateur-une-banque-une-var-et-une-seule-xii-jp-morgan-debut-2011-la-banque-choisit-les-chemins-de-traverse-par-bruno-iksil\/","title":{"rendered":"Un r\u00e9gulateur, Une banque, Une VaR et une seule (XII) JP Morgan : d\u00e9but 2011, la banque choisit les chemins de traverse, par Bruno Iksil"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9. Ouvert aux commentaires. Bruno Iksil est l’auteur ici de \u00ab\u00a0Bruno Iksil, surnomm\u00e9 \u00ab La baleine de Londres \u00bb, nous dit ce qui s\u2019est vraiment pass\u00e9\u00a0\u00bb<\/a>. Il nous offre ici un nouveau feuilleton sur le contexte de ces \u00e9v\u00e9nements.<\/p><\/blockquote>\n

D\u00e9but 2011, la banque choisit les chemins de traverse\u2026 Elle ne les quittera plus<\/strong><\/p>\n

La banque choisit donc les chemins de traverse, ce qui conduisit au scandale puis aux \u00ab aveux \u00bb avec un fil conducteur : maximiser les profits dans l\u2019intervalle sans constituer de r\u00e9serves avant l\u2019heure H. Ainsi en Janvier 2011, Iksil vient d\u2019\u00eatre \u00ab promu \u00bb. Il acc\u00e8de au grade de cadre dirigeant de base mais il n\u2019est dans aucune d\u00e9cision, dans aucune rencontre avec aucun des r\u00e9gulateurs d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s impliqu\u00e9s. Il ne le sera pas plus par la suite\u2026 Le r\u00f4le d\u2019Iksil ne change pas du tout en r\u00e9alit\u00e9. Pas avant l\u2019heure H en tout cas qui se situe en juillet 2012 et n\u2019a lieu que sur le papier seulement \u2018avec le recul\u2019\u2026 Dans les faits, Iksil se voit donner l\u2019ordre d\u00e9but 2011 de faire atterrir l\u2019avion \u00e0 moindre frais mais sans chercher \u00e0 r\u00e9duire la VaR du portefeuille. Iksil a bien travaill\u00e9 en 2010 et il est g\u00e9n\u00e9reusement r\u00e9compens\u00e9 le 21 janvier 2011 officiellement !<\/p>\n

Le rapport du S\u00e9nat am\u00e9ricain (mars 2013) \u00e9voque alors un incident remarquable. Le 27 janvier 2011, \u00e0 l\u2019insu d\u2019Iksil, qui ne le d\u00e9couvrira qu\u2019en 2013 en lisant le rapport du S\u00e9nat, la banque adresse un rapport (class\u00e9 confidentiel) de routine indiquant que le CIO a viol\u00e9 sa limite de pertes sur les cas de stress \u00e0 cause de changements tr\u00e8s r\u00e9cents survenus dans le portefeuille \u00ab synth\u00e9tique de corr\u00e9lation \u00bb du CIO sur lequel Iksil \u0153uvre. Le \u00ab hic \u00bb c\u2019est qu\u2019Iksil ne fait plus rien ou presque depuis juillet 2010\u2026 Ordre de la direction\u2026 Le fait est corrobor\u00e9 tr\u00e8s timidement par le rapport Task Force de la banque elle-m\u00eame de janvier 2013 o\u00f9 il est dit que cette violation n\u2019\u00e9tait PAS li\u00e9e \u00e0 ce portefeuille \u00ab synth\u00e9tique de corr\u00e9lation \u00bb du CIO. Le fait plus \u00e9trange encore ici, c\u2019est que le rapport du S\u00e9nat fut rendu public en mars 2013, deux mois apr\u00e8s le rapport Task Force de JP Morgan. Pourquoi le rapport du S\u00e9nat v\u00e9hiculait-il donc comme v\u00e9ridique une explication qui \u00e9tait incontestablement trompeuse et qui \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 d\u00e9savou\u00e9e comme telle par la banque elle-m\u00eame ? Un \u00e9l\u00e9ment de r\u00e9ponse au myst\u00e8re peut-\u00eatre : la violation en question \u00e9tait bien r\u00e9elle. Elle dura sept semaines et s\u2019acheva par miracle juste avant que la R\u00e9serve F\u00e9d\u00e9rale ne rende publics ses propres tests de stress et ne congratule dans la foul\u00e9e JP Morgan en particulier. Tout \u00e9tait rentr\u00e9 dans l\u2019ordre \u00e0 temps. Inutile donc \u00e0 cette \u00e9poque de revoir la VaR et les risques de \u00ab corr\u00e9lation \u00bb qu\u2019elle d\u00e9voilait. Le rachat des actions voulu par Dimon pouvait se poursuivre. D\u2019ailleurs il se poursuivit dans la pratique tout au long de 2011.<\/p>\n

D\u2019autres ordres arriveront sur le RWA [Risk-Weighted-Assets : actifs pond\u00e9r\u00e9s en fonction du risque<\/a>]. Une r\u00e9union clef fin mars 2011 avec Ina Drew<\/a> d\u00e9bouchera sur une mise en liquidation finalis\u00e9e dont la \u00ab Strategy 27 \u00bb est le signe manifeste dans les rapports internes du CIO. Le but est clair. Les instructions deviennent conflictuelles cependant. Iksil multiplie les alertes. Elles sont entendues et comprises. Mais la feuille de route reste toujours aussi n\u00e9buleuse et pleine de contradictions internes. La fin de l\u2019ann\u00e9e 2011 se termine dans un climat tr\u00e8s tendu. Iksil re\u00e7oit tout \u00e0 la fois l\u2019ordre de collapser les positions avec l\u2019IB et \u00ab credit Hybrids \u00bb en particulier qui vient de fermer son trading sur produits \u00ab synth\u00e9tiques de corr\u00e9lation de cr\u00e9dit \u00bb, de renouveler les protections qui expirent, et de positionner le portefeuille en anticipation d\u2019une hausse brutale des march\u00e9s. C\u2019est incoh\u00e9rent mais tr\u00e8s temporaire sans aucun doute. Le CIO cl\u00f4ture l\u2019ann\u00e9e 2011 le 15 d\u00e9cembre pour ce portefeuille l\u00e0 de \u00ab corr\u00e9lation de cr\u00e9dit \u00bb, fait unique dans les annales. Chose plus unique encore, le CIO relance sa valorisation de fin d\u2019ann\u00e9e le 31 d\u00e9cembre 2011. UN probl\u00e8me sur la valorisation de d\u00e9cembre 2011 ? Mais non voyons ! La R\u00e9serve F\u00e9d\u00e9rale surveille de tr\u00e8s pr\u00e8s tout cela depuis le 22 d\u00e9cembre 2012. Il reste que le CIO et l\u2019IB diff\u00e9raient dans leurs prix d\u00e9but d\u00e9cembre 2011 et que cela conduisait d\u00e9j\u00e0 \u00e0 un \u00e9cart de valorisation de quelques $300 million pour le portefeuille en question. Depuis quand au juste un tel \u00e9cart de valorisation existait-il ?<\/p>\n

(\u00e0 suivre …)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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