{"id":97240,"date":"2017-07-18T13:17:44","date_gmt":"2017-07-18T11:17:44","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=97240"},"modified":"2017-07-18T21:07:09","modified_gmt":"2017-07-18T19:07:09","slug":"a-quand-la-prochaine-crise-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/07\/18\/a-quand-la-prochaine-crise-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"\u00c0 QUAND LA PROCHAINE CRISE ?<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Janet Yellen, la pr\u00e9sidente de la Fed, a cru pouvoir affirmer que nous pourrions ne pas faire l\u2019exp\u00e9rience d\u2019une nouvelle crise \u00ab\u00a0de notre vivant\u00a0\u00bb, mais elle n\u2019a pas clos le d\u00e9bat \u00e0 son propos, quand bien m\u00eame elle aurait raison. \u00ab \u00c0 quand la prochaine crise ?\u00a0\u00bb est une interrogation pr\u00e9sente dans toutes les pens\u00e9es sinon dans tous les discours. Dans un monde complexe o\u00f9 circulent tant de certitudes erron\u00e9es, elle fait exception pour \u00eatre laiss\u00e9e sans r\u00e9ponse d’autant qu’elle est doubl\u00e9e d’une autre sur ce qui la d\u00e9clenchera.<\/p>\n

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Jaime Caruana, le directeur g\u00e9n\u00e9ral de la Banque des r\u00e8glements internationaux, a expos\u00e9 sa vision du probl\u00e8me : \u00ab\u00a0Chaque crise a \u00e9t\u00e9 rendue possible par une incompr\u00e9hension collective qui a cr\u00e9\u00e9 un angle mort sur le risque.\u00a0\u00bb Il faudrait donc, selon lui, chercher la petite b\u00eate, l\u2019\u00e9quivalent de ce qu\u2019ont \u00e9t\u00e9 les subprimes en 2007, en fouinant dans les m\u00e9canismes du syst\u00e8me financier. Mais vu sa complexit\u00e9, l\u2019exercice n\u2019est-il pas vain, l\u2019impr\u00e9visible que celui-ci rec\u00e8le l\u2019emportant en raison de son opacit\u00e9 ?<\/p>\n

Est-il aussi possible de suivre Mark Carney, le pr\u00e9sident du Conseil de stabilit\u00e9 financi\u00e8re, lorsqu\u2019il affirme que le shadow banking<\/i> est d\u00e9sormais \u00ab\u00a0apprivois\u00e9\u00a0\u00bb ? Si on devait le croire, on pourrait encore se rabattre sur l\u2019importance prise par les produits d\u00e9riv\u00e9s – ces paris sur des risques que l’on ne sait pas calculer – dans les bilans des banques reconnues comme syst\u00e9miques, et y d\u00e9celer un important potentiel de crise en d\u00e9pit de leurs tentatives de couverture. Puis \u00e9pingler que, parmi les trente\u00a0groupes bancaires syst\u00e9miques recens\u00e9s par le Conseil de stabilit\u00e9 financi\u00e8re, la moiti\u00e9 d\u2019entre eux sont d\u2019origine europ\u00e9enne et que chacun \u00ab p\u00e8se \u00bb en taille de bilan pas loin de l\u2019\u00e9quivalent du produit int\u00e9rieur brut de son pays d\u2019origine ! Et constater enfin, que bien que pr\u00e9sent\u00e9e comme une parade au danger que les transactions sur ce march\u00e9 repr\u00e9sentent, l\u2019instauration des chambres de compensation supprime un probl\u00e8me pour en cr\u00e9er un autre en concentrant le risque sans toujours le maitriser.<\/p>\n

Mais dominant tout, deux approches globales se pr\u00e9sentent. En premier, l\u2019\u00e9norme gonflement de la masse des liquidit\u00e9s r\u00e9sultant des injections par les banques centrales est un ind\u00e9niable facteur de d\u00e9stabilisation du syst\u00e8me financier, apr\u00e8s l\u2019avoir dans un premier temps stabilis\u00e9. La Fed, la BCE et la Banque du Japon ont pour chacune d\u2019entre elles pr\u00e8s de 5.000 milliards de dollars d\u2019actifs inscrits \u00e0 leur bilan. Aujourd\u2019hui, la Fed voudrait r\u00e9duire sa taille, la BCE pourrait le faire apr\u00e8s avoir baiss\u00e9 le volume mensuel de ses achats, mais on ne sait pas quand, et la Banque du Japon entend au contraire poursuivre ses achats de titres, au rythme annuel de 750 milliards de dollars… Que va-t-il en r\u00e9sulter au total ?<\/p>\n

\u00c0 cette \u00e9chelle, la r\u00e9duction des bilans des banques centrales est une op\u00e9ration sans pr\u00e9c\u00e9dent aux cons\u00e9quences inconnues. M\u00eame en proc\u00e9dant tr\u00e8s progressivement, jusqu\u2019o\u00f9 pourront-elles op\u00e9rer cette r\u00e9duction ? Quant \u00e0 ses taux, la BCE annonce qu\u2019ils resteront tr\u00e8s bas pendant une tr\u00e8s longue p\u00e9riode<\/i>. En attendant un retour incertain \u00e0 la normalit\u00e9, les mouvements de capitaux r\u00e9sultant de leurs brusques changements d\u2019allocation s\u00e8ment la perturbation quand ils se retirent. Selon un rapport du S\u00e9nat fran\u00e7ais, le syst\u00e8me est aussi dangereux dix ans apr\u00e8s la crise en raison de la formation de nouvelles bulles financi\u00e8res cr\u00e9\u00e9es par les liquidit\u00e9s d\u00e9vers\u00e9es dans le syst\u00e8me.<\/p>\n

L\u2019accroissement de la bulle de la dette obligataire est la plus pr\u00e9occupante d’entre elles. Les analystes de l\u2019Institut International de la finance estiment le stock mondial de la dette fin 2016 \u00e0 215.000 milliards de dollars, endettement des m\u00e9nages, des entreprises et des \u00c9tats confondus. Or la hausse des taux du march\u00e9 obligataire, anormalement bas au regard de leur historique, est consid\u00e9r\u00e9e comme in\u00e9luctable et ses cons\u00e9quences sur les budgets publics s\u2019annoncent lourdes. Selon Michel P\u00e9bereau, le pr\u00e9sident d’honneur de l’Institut de l’entreprise, la charge de la dette actuelle repr\u00e9sente 40\u00a0milliards d’euros par an comme en 2005 alors que son volume a doubl\u00e9. Ceci gr\u00e2ce \u00e0 la faiblesse des taux d’int\u00e9r\u00eat. Mais son co\u00fbt flambera lorsqu’ils augmenteront.<\/p>\n

On ne r\u00e9sorbera pas le volume atteint par l\u2019endettement par les seules mesures d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 \u00e0 l\u2019europ\u00e9enne, au vu des exc\u00e9dents budg\u00e9taires qu\u2019il faudrait d\u00e9gager pour y parvenir. Et surtout, l\u2019absence conjugu\u00e9e d\u2019une croissance renouant avec ses taux pr\u00e9c\u00e9dents et d\u2019un niveau d\u2019inflation que les banques centrales ne parviennent pas \u00e0 susciter rend \u00e0 terme insoluble le probl\u00e8me. Pour absorber les liquidit\u00e9s dont le syst\u00e8me financier dispose et assurer la croissance telle qu’elle est con\u00e7ue, un niveau croissant de dette est n\u00e9cessaire, mais le poids financier de celle-ci est de moins en moins supportable. Un autre mod\u00e8le s\u2019impose\u00a0!<\/p>\n

Les probl\u00e9matiques de la masse des liquidit\u00e9s et de l\u2019endettement ont en commun de ne pas avoir de solution, confortant l\u2019id\u00e9e qu\u2019un rebondissement de la crise est in\u00e9vitable. Le seul espoir est de la repousser le plus tard possible, au risque que ce soit trop tardivement pour tenter un r\u00e8glement \u00e0 froid. Nous sommes d\u00e9cid\u00e9ment entr\u00e9s dans une nouvelle \u00e8re.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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