{"id":97283,"date":"2017-07-19T08:58:05","date_gmt":"2017-07-19T06:58:05","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=97283"},"modified":"2017-07-19T08:58:05","modified_gmt":"2017-07-19T06:58:05","slug":"un-regulateur-une-banque-une-var-et-une-seule-xiv-new-york-applique-a-londres-le-nouveau-modele-par-bruno-iksil","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/07\/19\/un-regulateur-une-banque-une-var-et-une-seule-xiv-new-york-applique-a-londres-le-nouveau-modele-par-bruno-iksil\/","title":{"rendered":"Un r\u00e9gulateur, Une banque, Une VaR et une seule (XIV) New York applique \u00e0 Londres le nouveau mod\u00e8le, par Bruno Iksil"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9. Ouvert aux commentaires. Bruno Iksil est l’auteur ici de \u00ab\u00a0Bruno Iksil, surnomm\u00e9 \u00ab La baleine de Londres \u00bb, nous dit ce qui s\u2019est vraiment pass\u00e9\u00a0\u00bb<\/a>. Il nous offre ici un nouveau feuilleton sur le contexte de ces \u00e9v\u00e9nements.<\/p><\/blockquote>\n

C\u2019est bien s\u00fbr New York qui met en application le nouveau mod\u00e8le appliqu\u00e9 au CIO de Londres<\/strong><\/p>\n

Stephan n\u2019est pas bien s\u00fbr mais il est confiant sur sa pr\u00e9diction : la r\u00e9duction donnera $26 millions de moins pour le seul \u00ab\u00a0Core Credit (tranche)\u00a0\u00bb. Il ne peut absolument pas deviner les chiffres finaux de New York qui ne seront connus qu\u2019une fois que la VaR de toute la firme aura \u00e9t\u00e9 calcul\u00e9e et que la firme, via Hogan, aura attribu\u00e9 une part du b\u00e9n\u00e9fice de diversification \u00e0 \u00ab\u00a0Core Credit (tranche)\u00a0\u00bb, chose qui est totalement en dehors du p\u00e9rim\u00e8tre de Stephan, ou m\u00eame de Goldman au CIO. Le mod\u00e8le dit \u00ab\u00a0du CIO\u00a0\u00bb n\u2019a pas encore \u00e9t\u00e9 mis en production mais on sait d\u00e9j\u00e0 au CIO avec la calculette locale ce \u00e0 quoi on devrait s\u2019attendre, \u2018toutes choses \u00e9tant \u00e9gales par ailleurs<\/em>\u2019 pour la firme\u2026. Cela se passait le 20 janvier 2012 au matin de New York en fait car le rapport New Yorkais en date du 20 janvier indiquera que cela \u00e9tait le quatri\u00e8me jour cons\u00e9cutif de d\u00e9passement en fait, pas le troisi\u00e8me. Goldman basait sa requ\u00eate par email sur la base du rapport officiel dat\u00e9 du 19 janvier 2012. Goldman va faire son rapport \u00e0 Hogan apr\u00e8s avoir entendu les r\u00e9ponses de Stephan en d\u00e9tail. Puis le rapport du S\u00e9nat raconte la suite des \u00e9v\u00e9nements\u00a0: \u00ab\u00a0Mr. Goldman achemina les m\u00eames r\u00e9ponses \u00e0 son chef, le chef du contr\u00f4le des risques de la firme, John Hogan : \u201cdeux rem\u00e8des importants sont pr\u00e9vus pour r\u00e9duire la VaR \u2026 <\/em><\/p>\n

1. Des positions compensatrices sont r\u00e9alis\u00e9es pour r\u00e9duire la VaR. <\/em><\/p>\n

2. Plus important, un nouveau mod\u00e8le de VaR am\u00e9lior\u00e9 que le CIO d\u00e9velopp\u00e9 est sur le point d\u2019\u00eatre valid\u00e9 par MRG et devrait \u00eatre mis en application d\u2019ici la fin de janvier. L\u2019impact estim\u00e9 du nouveau mod\u00e8le de VaR pour le CIO, bas\u00e9 sur les prix du 18 janvier indique une r\u00e9duction de la VaR du \u201cportefeuille de tranches\u201d sera de 44%<\/u><\/strong> \u00e0 $57 millions, avec le CIO restant du coup bien en de\u00e7\u00e0 de sa propre limite.\u201d 985\u00a0\u00bb<\/em><\/p>\n

On va de surprise en surprise ici. Goldman demandait-il vraiment une explication pour l\u2019augmentation r\u00e9cente\u00a0? On peut en douter car Stephan ne r\u00e9pond pas vraiment dans ce sens. Et maintenant Irv Goldman sait mieux que Stephan comment les choses \u00e0 Londres vont se passer de son si\u00e8ge de New York pour le mod\u00e8le\u2026 Ce n\u2019est pas 27% de r\u00e9duction \u2018environ\u2019 mais soudain 44% \u2018point barre\u2019. En fait c\u2019est normal. Stephan ne pouvait pas savoir au juste. Goldman lui l\u2019a appris \u00e0 New York de l\u00e0 o\u00f9 les calculs de la firme se faisaient. Et la firme accordait un b\u00e9n\u00e9fice de diversification proprement \u00e9norme au portefeuille \u00ab\u00a0synth\u00e9tique de corr\u00e9lation\u00a0\u00bb du CIO tout \u00e0 coup. Le rapport du S\u00e9nat am\u00e9ricain \u00ab\u00a0nota\u00a0\u00bb le \u00ab\u00a0petit changement\u00a0\u00bb mais en note de bas de page 985 seulement avec un choix des termes plut\u00f4t original en soi :\u00a0\u201c<\/em>20 janvier 2012 email from Irvin Goldman, CIO, to John Hogan, JPMorgan Chase, \u201cCIO VaR,\u201d JPM-CIO-PSI 0000151. [Emphasis in original.] La pr\u00e9diction<\/u> de<\/strong> Mr. Goldman de $57 millions de VaR pour le SCP \u00e9tait plus basse encore que le $70 millions de VaR qui avait \u00e9t\u00e9 pr\u00e9dit par Mr. Martin-Artajo et Mr. Stephan<\/strong>. See 1\/12\/2012 email from Peter Weiland, CIO, to Javier Martin-Artajo, CIO, \u201cJPMC Firmwide VaR \u2013 Daily Updated \u2013 COB 1\/09\/2012,\u201d <\/em><\/p>\n

Il faut \u00eatre pr\u00e9cis parfois car certes, l\u2019expert Stephan use des mots comme \u2018environ\u2019 et \u2018approximativement\u2019. Mais Goldman, l\u2019homme qui n\u2019est pas expert et ne v\u00e9rifie aucun calcul dit en anglais \u00ab\u00a0will be\u00a0\u00bb. Non ce n\u2019est pas \u00ab\u00a0would be\u00a0\u00bb et de plus il pr\u00e9cise la base des donn\u00e9es, celle du 18 janvier 2012. Goldman ne fait PAS une pr\u00e9diction. Il fait une affirmation<\/u><\/strong> sur la VaR de la veille en relation avec le \u2018mark-to-market\u2019 de la veille. Il dit tout simplement au CIO ce que sera la VaR du portefeuille \u00ab\u00a0synth\u00e9tique de corr\u00e9lation\u00a0\u00bb tel que calcul\u00e9e in extenso par les \u00e9quipes de John Hogan \u00e0 New York en date de valorisation pass\u00e9e du 18 avril 2012.<\/p>\n

(\u00e0 suivre …)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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