{"id":97495,"date":"2017-07-26T14:20:15","date_gmt":"2017-07-26T12:20:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=97495"},"modified":"2017-07-26T15:20:17","modified_gmt":"2017-07-26T13:20:17","slug":"la-dette-souffler-nest-pas-jouer-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/07\/26\/la-dette-souffler-nest-pas-jouer-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LA DETTE : SOUFFLER N\u2019EST PAS JOUER !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

La Gr\u00e8ce de retour sur le march\u00e9 avec une \u00e9mission obligataire, \u00ab\u00a0il y a enfin une lumi\u00e8re au bout de l’aust\u00e9rit\u00e9\u00a0\u00bb s\u2019est r\u00e9joui le commissaire europ\u00e9en Pierre Moscovici, ajoutant \u00ab\u00a0il fallait cr\u00e9er les conditions de la confiance, ce qui a \u00e9t\u00e9 fait. Est-ce que \u00e7a a \u00e9t\u00e9 trop dur ? Sans doute. Est-ce que c’\u00e9tait n\u00e9cessaire par ailleurs ? Aussi\u00a0\u00bb. Il y a des jours o\u00f9 la pudeur devrait plut\u00f4t s\u2019imposer.<\/p>\n

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Wolfgang Sch\u00e4uble n\u2019a pas fait mieux en d\u00e9clarant \u00e0 l\u2019autre bout de l\u2019Europe meurtrie par les soins de la politique qu\u2019il d\u00e9fend que le r\u00e9tablissement du Portugal est \u00ab\u00a0un grand succ\u00e8s dont les Portugais peuvent s\u2019enorgueillir\u00a0\u00bb, ajoutant que \u00ab\u00a0ce succ\u00e8s d\u00e9montre \u00e9galement que la politique de stabilisation europ\u00e9enne fonctionne, les \u00c9tats appliquant et concluant les programmes d\u2019assistance ayant une croissance sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne\u00a0\u00bb. Si l\u2019on comprend bien, des satisfecits sont dans les deux cas d\u2019abord attribu\u00e9s aux concepteurs de ces programmes que pour un peu on qualifierait de courageux<\/i> pour les d\u00e9cisions qu\u2019ils ont impos\u00e9es…<\/p>\n

Dans les deux cas, le prix qui a \u00e9t\u00e9 pay\u00e9 par les Grecs et les Portugais est pass\u00e9 aux pertes et profits, avec comme seul avantage que la restructuration de la dette de ces pays a \u00e9t\u00e9 report\u00e9e \u00e0 plus tard, ce qui \u00e9tait bien l\u2019objectif. Dans le cas de la Gr\u00e8ce, o\u00f9 la question a \u00e9t\u00e9 ouvertement d\u00e9battue, le FMI s\u2019est pli\u00e9 \u00e0 un compromis la renvoyant \u00e0 on ne sait quand, tout en maintenant que celle-ci n\u2019\u00e9tait pas soutenable. Dans celui du Portugal, le gouvernement socialiste guette une ouverture qui lui permettrait d\u2019entamer une n\u00e9gociation \u00e0 laquelle son homologue grec n\u2019est toujours pas parvenu, quitte \u00e0 se satisfaire par r\u00e9alisme d\u2019un simple r\u00e9am\u00e9nagement. Dans tous les cas, cela ne signifie pas la fin de la crise europ\u00e9enne de la dette mais que l\u2019on s\u2019installe dedans.<\/p>\n

Quant au succ\u00e8s de l\u2019\u00e9mission grecque, ce n\u2019est pas \u00ab\u00a0le succ\u00e8s absolu\u00a0\u00bb dont s\u2019est pr\u00e9valu Alexis Tsipras. La demande n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 forte malgr\u00e9 la syndication de l’\u00e9mission par des banques charg\u00e9es de la placer, pour partie elle a r\u00e9sult\u00e9 des conditions de swap avantageuses propos\u00e9es par le gouvernement pour des titres arrivant \u00e0 maturit\u00e9, et le diff\u00e9rentiel de taux avec la pr\u00e9c\u00e9dente \u00e9mission de 2014, \u00e0 maturit\u00e9 identique de trois ans, a \u00e9t\u00e9 de seulement de 0,32%. Ce n\u2019est pas tout de m\u00eame pas une rentr\u00e9e en fanfare !<\/p>\n

Dans un nouveau rapport sur la zone euro, le FMI rel\u00e8ve une certaine reprise \u00e9conomique tout en avertissant que son niveau ne permet pas de r\u00e9soudre l\u2019un des principaux risques que l\u2019adoption de l\u2019euro n\u2019a pas r\u00e9gl\u00e9, tout au contraire, celui de la divergence. Une fois de plus, le FMI se r\u00e9f\u00e8re aux r\u00e9formes du march\u00e9 du travail et de la protection sociale qui devraient \u00eatre accomplies, sans s\u2019interroger sur leur impact politique. Ainsi qu\u2019\u00e0 la r\u00e9alisation de la Trinit\u00e9 des unions bancaire, budg\u00e9taire et des capitaux. Faudrait-il encore, pour la premi\u00e8re, qu\u2019elle soit compl\u00e8tement r\u00e9alis\u00e9e, et pour la seconde qu\u2019elle dispose des moyens n\u00e9cessaires. Or, c’est mal parti.<\/p>\n

Pour voir la fin du tunnel, il faudrait faire sauter un bouchon qui est clairement identifi\u00e9, et la seule question est de savoir qui le pourra. L\u2019Italie est la meilleure candidate, mais tout sera fait pour comme \u00e0 l\u2019accoutum\u00e9e gagner du temps, sans \u00e9carter pour autant le risque du chambardement politique qu\u2019une victoire \u00e9lectorale des forces \u00ab\u00a0populistes\u00a0\u00bb d\u00e9clencherait. Car les sondages venant d\u2019Allemagne semblent d\u00e9finitivement enterrer la perspective d\u2019un gouvernement emmen\u00e9 par le SPD, qui aurait pu infl\u00e9chir au moins marginalement la politique qui a \u00e9t\u00e9 impos\u00e9e jusqu\u2019\u00e0 maintenant. La cr\u00e9dibilit\u00e9 d\u2019un processus n\u00e9goci\u00e9 s\u2019en ressent fortement, ne laissant plus que la crise aig\u00fce comme issue.<\/p>\n

Selon une \u00e9tude r\u00e9alis\u00e9e par l\u2019Institut Leibniz de recherche \u00e9conomique, qui apporte un nouvel \u00e9clairage, l\u2019Allemagne a en r\u00e9alit\u00e9 toutes les raisons de se f\u00e9liciter de la crise europ\u00e9enne. La baisse des taux obligataires europ\u00e9ens orchestr\u00e9e par la BCE pour la contenir aurait g\u00e9n\u00e9r\u00e9 depuis 2010 une centaine de milliards d\u2019euros d\u2019\u00e9conomie pour l\u2019Allemagne. Effectu\u00e9 pour les autres cr\u00e9anciers de la Gr\u00e8ce et du Portugal, le m\u00eame calcul mettrait en \u00e9vidence les marges de man\u0153uvre dont ceux-ci disposent pour accorder une r\u00e9duction de leur dette \u00e0 ces pays.<\/p>\n

D\u2019un niveau bien moindre, un autre b\u00e9n\u00e9fice allemand, relev\u00e9 par le quotidien S\u00fcddeutsche Zeitung, a suscit\u00e9 de vifs \u00e9changes dans le pays, 1,35 milliards d\u2019euros ayant \u00e9t\u00e9 encaiss\u00e9s – par la Bundesbank pour l\u2019essentiel – au titre des int\u00e9r\u00eats dont les pr\u00eats de l\u2019Allemagne \u00e0 la Gr\u00e8ce sont porteurs<\/a>, et dont les Verts r\u00e9clament en pure perte qu\u2019ils soient rendus aux Grecs.<\/p>\n

Tout aura \u00e9t\u00e9 fait pour que l\u2019\u00e9mission obligataire grecque soit un succ\u00e8s, depuis l\u2019accord de principe donn\u00e9 par le FMI \u00e0 propos de sa participation au plan de sauvetage<\/i>, jusqu\u2019au rel\u00e8vement de perspective de la note du pays par l’agence de notation SP Global Ratings et aux multiples d\u00e9clarations sur le retour de la confiance. Les plus hautes autorit\u00e9s europ\u00e9ennes ne sont pas m\u00e9contentes de souffler un peu, mais une page n\u2019est pas tourn\u00e9e pour autant.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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