{"id":97544,"date":"2017-07-27T21:02:29","date_gmt":"2017-07-27T19:02:29","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=97544"},"modified":"2017-07-27T22:56:32","modified_gmt":"2017-07-27T20:56:32","slug":"en-europe-lapres-qui-se-prepare-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/07\/27\/en-europe-lapres-qui-se-prepare-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>EN EUROPE, L\u2019APR\u00c8S QUI SE PR\u00c9PARE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Pr\u00e9vue pour fin octobre 2019, la campagne pour la succession de Mario Draghi \u00e0 la t\u00eate de la BCE a d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9. La question est d\u2019importance \u00e9tant donn\u00e9 le r\u00f4le primordial que celle-ci a jou\u00e9 dans la stabilisation de la crise europ\u00e9enne de la dette souveraine et des pol\u00e9miques que ses mesures suscitent en Allemagne.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Jens Weidmann, le pr\u00e9sident de la Bundesbank, est sur les rangs et donn\u00e9 favori, le tour d\u2019un Allemand \u00e9tant venu d\u2019apr\u00e8s les commentateurs, apr\u00e8s le Fran\u00e7ais Jean-Claude Trichet et l\u2019italien Mario Draghi. Mais il lui faut r\u00e9unir un consensus autour de sa candidature, et il s\u2019y pr\u00e9pare. \u00c0 ceux qui critiquent la politique de taux bas de la BCE qui p\u00e9nalisent les rentiers et retrait\u00e9s allemands, dont le ministre Wolfgang Sch\u00e4uble, le candidat non d\u00e9clar\u00e9 a fr\u00e9quemment fait remarquer que les Allemands n\u2019\u00e9taient pas seulement des \u00e9pargnants, mais aussi des propri\u00e9taires et des contribuables, qui en ont au contraire profit\u00e9.<\/p>\n<p>Opportun\u00e9ment, la Bundesbank a fait \u00e9tat de recherches aux termes desquelles les programmes de la BCE &#8211; achats de titres et baisse des taux &#8211; ont permis aux contribuables allemands d\u2019\u00e9conomiser 240 milliards d\u2019euros, bien au-del\u00e0 de la centaine de milliards d\u2019euros estim\u00e9s par l\u2019Institut Leibniz. La faiblesse des taux de la dette allemande sur le march\u00e9 que la BCE a suscit\u00e9 en serait \u00e0 l\u2019origine, les investisseurs allant jusqu\u2019\u00e0 acheter des titres au rendement n\u00e9gatif en payant pour placer leur capitaux \u00e0 l\u2019abri des turbulences financi\u00e8res.<\/p>\n<p>En tentant de d\u00e9samorcer par avance les critiques de la BCE que son \u00e9lection pourrait encourager, le candidat veut se donner des marges de libert\u00e9, laissant entendre qu\u2019il ne va pas jouer les \u00e9l\u00e9phants dans un magasin de porcelaine en modifiant brutalement sa politique. Alors que Mario Draghi tient t\u00eate &#8211; en tout cas pour l\u2019instant &#8211; face aux pressions en faveur de l\u2019arr\u00eat progressif de ses mesures qui s\u2019intensifient. Elles risquent d\u2019ailleurs de se renforcer si la Fed, qui continue de faire preuve de circonspection en raison du faible niveau de l\u2019inflation am\u00e9ricaine, devait d\u00e9cider en septembre prochain d\u2019entamer le processus de r\u00e9duction de son bilan, m\u00eame \u00e0 titre symbolique.<\/p>\n<p>Anormalement bas au regard de leur historique, les taux obligataires devraient remonter si l\u2019on en croit les attentes de ceux qui anticipent un retour \u00e0 la normalit\u00e9 qu&rsquo;ils affirment voir venir. Mais le moins que l\u2019on puisse dire est que les banques centrales ne favorisent pas une telle hausse en restant tr\u00e8s prudentes. Car elles ont le plus grand mal \u00e0 en estimer les cons\u00e9quences sur des march\u00e9s qui, avec le temps, ont pris leurs aises. Comment \u00e9valuer la fragilit\u00e9 des montages financiers de ceux qui empruntent pour investir ? l\u00e0 \u00e9tant l\u2019essentiel de l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re. Augmenter les marges ici, c\u2019est les r\u00e9duire l\u00e0. En Europe, la hausse des taux obligataire risquerait de mettre en difficult\u00e9 les \u00c9tats les plus endett\u00e9s, l\u2019Italie au premier chef. Une chose est de ne pas r\u00e9am\u00e9nager la dette &#8211; pour \u00e9viter sa restructuration &#8211; une autre est de mettre de l\u2019huile sur le feu en en rench\u00e9rissant sont co\u00fbt&#8230;<\/p>\n<p>Alors qu\u2019il est attendu d\u2019Angela Merkel, une fois r\u00e9\u00e9lue, une inflexion de la politique allemande qui s\u2019annonce symbolique, destin\u00e9e \u00e0 ce que Emmanuel Macron puisse sauver les apparences, il appartient \u00e0 Jens Weidmann de donner des garanties sur le cadre dans lequel elle pourra \u00eatre poursuivie. Car l\u2019h\u00e9ritage de Mario Draghi reste fragile, la relance \u00e9conomique s\u2019\u00e9tant r\u00e9v\u00e9l\u00e9e ne pas \u00eatre de ses comp\u00e9tences. Lui ayant gagn\u00e9 du temps, son successeur pourra-t-il avoir une autre ambition ? La continuit\u00e9 va l&#8217;emporter sur le changement.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Pr\u00e9vue pour fin octobre 2019, la campagne pour la succession de Mario Draghi \u00e0 la t\u00eate de la BCE a d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9. La question est d\u2019importance \u00e9tant donn\u00e9 le r\u00f4le primordial que celle-ci a jou\u00e9 dans la stabilisation de la crise europ\u00e9enne de la dette souveraine et des pol\u00e9miques que ses mesures suscitent [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[24,204,307],"tags":[80,3764],"class_list":["post-97544","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-blog","category-europe","category-finance","tag-bce","tag-taux-obligataires"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/97544","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=97544"}],"version-history":[{"count":15,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/97544\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":97561,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/97544\/revisions\/97561"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=97544"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=97544"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=97544"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}