{"id":98214,"date":"2017-08-17T16:03:21","date_gmt":"2017-08-17T14:03:21","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=98214"},"modified":"2017-08-17T17:55:25","modified_gmt":"2017-08-17T15:55:25","slug":"la-transition-chinoise-est-mal-partie-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/08\/17\/la-transition-chinoise-est-mal-partie-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LA TRANSITION CHINOISE EST MAL PARTIE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Donnant une singuli\u00e8re vision de l\u2019\u00e9conomie mondiale, les trois premi\u00e8res puissances &#8211; les \u00c9tats-Unis, la Chine et le Japon &#8211; sont gangren\u00e9es par l\u2019endettement et n\u2019ont aucune perspective cr\u00e9dible de le r\u00e9sorber, tout au contraire. Cela donne de quoi r\u00e9fl\u00e9chir ! Chacune doit composer \u00e0 sa mani\u00e8re avec sa dette. Les \u00c9tats-Unis b\u00e9n\u00e9ficient du statut privil\u00e9gi\u00e9 du dollar et la vendent \u00e0 ses deux comp\u00e8res, tandis que la banque centrale japonaise ach\u00e8te \u00e0 grande \u00e9chelle la dette publique de son pays, et que la Chine tente de stabiliser la situation par des artifices tout en g\u00e9rant les contradictions de sa transition.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Dans la perspective du XIX\u00e8me congr\u00e8s du parti communiste de cet automne, la Chine remplit sans surprise ses objectifs de croissance, mais c\u2019est aux prix d\u2019un endettement massif qui la conduit \u00ab\u00a0sur une trajectoire dangereuse\u00a0\u00bb, selon le FMI. Cette croissance r\u00e9sulte principalement d\u2019un boom immobilier sp\u00e9culatif de grande ampleur, ainsi que sur des programmes d\u2019infrastructure d\u00e9mesur\u00e9s, l\u2019ensemble \u00e9tant financ\u00e9 par le cr\u00e9dit. La dette, hors secteur financier, pourrait d\u00e9passer 290% du PIB d&rsquo;ici 2022, contre\u00a0environ 235% l&rsquo;an dernier. Il en ressort pour le FMI que \u00ab\u00a0les perspectives de la croissance chinoise \u00e0 court terme se sont renforc\u00e9es, mais au prix de risques accrus \u00e0 moyen terme\u00a0\u00bb.<\/p>\n<p>Conscientes des dangers, les autorit\u00e9s de P\u00e9kin ont mis en place un \u00ab\u00a0comit\u00e9 de stabilit\u00e9 financi\u00e8re\u00a0\u00bb afin d\u2019exercer un pilotage \u00e0 vue en coordonnant l\u2019action des diff\u00e9rents organes de supervision, et renforc\u00e9 le r\u00f4le de la banque centrale. Elles ont \u00e9galement commenc\u00e9 \u00e0 serrer la vis aux entreprises zombies surendett\u00e9es, \u00e0 refr\u00e9ner la sp\u00e9culation immobili\u00e8re par le biais d\u2019une augmentation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, et \u00e0 diminuer les gigantesques surcapacit\u00e9s de la production industrielle. Enfin, un coup d\u2019arr\u00eat a \u00e9t\u00e9 mis \u00e0 la fi\u00e8vre d\u2019acquisitions internationales souvent financ\u00e9es \u00e0 cr\u00e9dit.<\/p>\n<p>Mais P\u00e9kin doit proc\u00e9der pr\u00e9cautionneusement, tant l\u2019\u00e9difice est fragile. D\u2019autant qu\u2019atteindre l\u2019objectif du doublement du PIB entre 2010 et 2020 implique de maintenir le niveau actuel des investissements publics et de laisser filer l&rsquo;endettement priv\u00e9. Les termes de la contradiction ne peuvent pas \u00eatre plus clairs.<\/p>\n<p>Le FMI ne se prononce pas pour la suite, laissant le choix entre un \u00ab\u00a0vif essoufflement de la croissance\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0un ajustement brutal\u00a0\u00bb. Et plus l\u2019ajustement qu\u2019il pr\u00e9conise sera tardif, plus il sera douloureux. C\u2019est \u00e9galement la conclusion \u00e0 laquelle arrive une analyste respect\u00e9e de l\u2019agence de notation Fitch, Charlene Chu, qui estime fortement sous-estim\u00e9 le montant de la mauvaise dette chinoise. Selon elle, les pr\u00eats non performants (NPL) repr\u00e9senteraient dans les bilans bancaires plus de cinq fois le montant qui est reconnu, \u00e0 quoi correspond un ratio de NPL de 34%. Certes, les autorit\u00e9s de P\u00e9kin peuvent soutenir les banques publiques via la banque centrale, ce qui ne rend pas imminent le risque d\u2019une crise, mais jusqu\u2019\u00e0 quel niveau de d\u00e9t\u00e9rioration des bilans bancaires sera-t-il possible d\u2019aller ?<\/p>\n<p>La transition que tente d\u2019op\u00e9rer le Parti-\u00c9tat n\u2019est pas bien engag\u00e9e, mais comment aurait-elle pu l\u2019\u00eatre ? Le r\u00e9gime continue de reposer sur un ancien monde fait de mastodontes publics, banques ou entreprises, tandis que le nouveau monde qui est apparu s\u2019est appuy\u00e9 sur les liquidit\u00e9s de la banque centrale pour d\u00e9velopper une intense sp\u00e9culation financi\u00e8re. Ce n\u2019\u00e9tait pas v\u00e9ritablement la transition recherch\u00e9e, et il faut tout la candeur du FMI pour pr\u00e9coniser comme une panac\u00e9e le renforcement du r\u00f4le du march\u00e9.<\/p>\n<p>Comment conjuguer en effet l\u2019abandon des objectifs quantitatifs de croissance et adopter des r\u00e9formes dopant la consommation, tout en \u00e9vitant un atterrissage trop brutal en terme d\u2019emploi ? \u00c0 ce stade, il reste \u00e0 d\u00e9montrer que la transition chinoise peut se faire en douceur.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Donnant une singuli\u00e8re vision de l\u2019\u00e9conomie mondiale, les trois premi\u00e8res puissances &#8211; les \u00c9tats-Unis, la Chine et le Japon &#8211; sont gangren\u00e9es par l\u2019endettement et n\u2019ont aucune perspective cr\u00e9dible de le r\u00e9sorber, tout au contraire. Cela donne de quoi r\u00e9fl\u00e9chir ! 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