{"id":98322,"date":"2017-08-21T11:11:36","date_gmt":"2017-08-21T09:11:36","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=98322"},"modified":"2017-08-21T12:30:47","modified_gmt":"2017-08-21T10:30:47","slug":"la-stabilisation-du-systeme-financier-en-quete-de-garantie-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/08\/21\/la-stabilisation-du-systeme-financier-en-quete-de-garantie-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LA STABILISATION DU SYST\u00c8ME FINANCIER EN QU\u00caTE DE GARANTIE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Non sans faire preuve d\u2019une indubitable candeur, quatre \u00e9conomistes ont le 8 ao\u00fbt dernier sign\u00e9 dans Le Monde une \u00e9num\u00e9ration des priorit\u00e9s que les gouvernements europ\u00e9ens devraient rapidement se donner, arguant que \u00ab\u00a0la fen\u00eatre de tir sera de courte dur\u00e9e\u00a0\u00bb. Agn\u00e8s B\u00e9nassy-Qu\u00e9r\u00e9, Michael H\u00fcther, Philippe Martin et Guntram Wolff le remarquent dans leur contribution : \u00ab l\u2019architecture de la monnaie unique demeure fragile, et elle doit faire face \u00e0 de multiples probl\u00e8mes toujours pas r\u00e9solus dans les \u00c9tats membres\u00a0\u00bb.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Parmi leurs pr\u00e9occupations, figure \u00e0 peine \u00e9voqu\u00e9e la stabilisation du syst\u00e8me financier. Celle-ci implique selon eux de disposer d\u2019un \u00ab actif s\u00fbr \u00bb, qui fait d\u00e9faut et que malheureusement ils n\u2019identifient pas, nous laissant sur notre faim. Cette probl\u00e9matique renvoie \u00e0 la troublante constatation que ces actifs \u00ab\u00a0s\u00fbrs\u00a0\u00bb, destin\u00e9s \u00e0 faire fonction de collat\u00e9ral, c\u2019est \u00e0 dire de garantie aux transactions financi\u00e8res, sont en voie de rar\u00e9faction. Et que des strat\u00e9gies de \u00ab\u00a0r\u00e9hypoth\u00e9cation\u00a0\u00bb, c\u2019est dire d\u2019utilisation d\u2019un m\u00eame actif pour garantir simultan\u00e9ment plusieurs transactions, ont \u00e9t\u00e9 mises en place afin de tenter d\u2019y rem\u00e9dier. Encore un de ces gestes cr\u00e9atifs de la finance qui interrogent !<\/p>\n<p>La demande accrue en collat\u00e9ral a pour double origine le renforcement r\u00e9glementaire des fonds propres des \u00e9tablissements bancaires, sous forme de capital ou de liquidit\u00e9s disponibles, ainsi que l\u2019accroissement des transactions financi\u00e8res r\u00e9sultant du volume accru des liquidit\u00e9s mondiales. Elle se renforce avec le d\u00e9marrage des chambres de compensation des produits d\u00e9riv\u00e9s. Or, simultan\u00e9ment, il est constat\u00e9 une diminution tendancielle du volume de la dette souveraine de qualit\u00e9, celle qui est consid\u00e9r\u00e9e comme l\u2019actif s\u00fbr par excellence car le mieux not\u00e9 par les agences.<\/p>\n<p>Heureusement, promesses d\u2019avenir, les \u00e9missions obligataires des organisations internationales arrivent \u00e0 la rescousse ! Qu\u2019il s\u2019agisse de la Banque europ\u00e9enne d\u2019investissement (BEI),\u00a0de l\u2019Union europ\u00e9enne, de la Banque internationale pour la reconstruction et le d\u00e9veloppement (BIRD), de l\u2019Association internationale de d\u00e9veloppement (filiale de la Banque Mondiale), et prochainement de la nouvelle venue, la Banque asiatique d&rsquo;investissement dans les infrastructures (AIIB) patronn\u00e9e par la Chine. Sans oublier le Fonds europ\u00e9en de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FESF) et son successeur le M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES), qui ont \u00e9galement contribu\u00e9 \u00e0 ces \u00e9missions et dont le dernier est promis au r\u00f4le de \u00ab\u00a0FMI europ\u00e9en\u00a0\u00bb.<\/p>\n<p>Au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, leurs \u00e9missions ont plus que doubl\u00e9, atteignant 265 milliards de dollars l\u2019ann\u00e9e pass\u00e9e, et l\u2019on s\u2019attend \u00e0 leur amplification, les investisseurs les accueillant d\u2019autant plus favorablement qu\u2019ils b\u00e9n\u00e9ficient dans leur cadre du statut de\u00a0cr\u00e9anciers privil\u00e9gi\u00e9s, leur procurant la garantie d\u2019\u00eatre prioritairement rembours\u00e9s en cas de probl\u00e8me. Nous n\u2019en sommes qu\u2019au commencement : la dette des \u00c9tats devenant de plus en plus sujette \u00e0 caution en raison de sa dimension qui ne cesse de cro\u00eetre, la mutualisation de ces \u00e9metteurs est appel\u00e9e en renfort. Le poids des organisations internationales en tant qu&rsquo;\u00e9metteur de la dette va aller grandissant, allant opportun\u00e9ment accro\u00eetre la quantit\u00e9 de collat\u00e9ral de qualit\u00e9 disponible.<\/p>\n<p>Mais, vu les montants limit\u00e9s actuels, cela ne r\u00e9pond que tr\u00e8s partiellement \u00e0 sa p\u00e9nurie potentielle tout en s\u2019apparentant \u00e0 la formation d\u2019un dernier carr\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Non sans faire preuve d\u2019une indubitable candeur, quatre \u00e9conomistes ont le 8 ao\u00fbt dernier sign\u00e9 dans Le Monde une \u00e9num\u00e9ration des priorit\u00e9s que les gouvernements europ\u00e9ens devraient rapidement se donner, arguant que \u00ab\u00a0la fen\u00eatre de tir sera de courte dur\u00e9e\u00a0\u00bb. 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