{"id":99086,"date":"2017-09-21T17:46:20","date_gmt":"2017-09-21T15:46:20","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=99086"},"modified":"2017-09-21T17:46:20","modified_gmt":"2017-09-21T15:46:20","slug":"la-fed-entre-a-pas-feutres-dans-un-nouveau-territoire-inconnu-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/09\/21\/la-fed-entre-a-pas-feutres-dans-un-nouveau-territoire-inconnu-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LA FED ENTRE \u00c0 PAS FEUTR\u00c9S DANS UN NOUVEAU TERRITOIRE INCONNU<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>La Fed est enfin pass\u00e9e \u00e0 l\u2019acte ! Toujours aussi pr\u00e9cautionneuse, elle va se contenter de cesser d\u2019acheter des titres pour remplacer ceux qu\u2019elle poss\u00e8de lorsqu\u2019ils arrivent \u00e0 maturit\u00e9. Mais son geste est mesur\u00e9, dix ans allant \u00eatre n\u00e9cessaires, selon ses propres calculs, pour que la taille de son bilan actuellement de 4.500 milliards de dollars diminue pour se situer entre 2.400 et 3.500 milliards dollars. Elle sera alors encore loin de retrouver sa taille de 900 millions de dollars d\u2019avant la crise.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>La d\u00e9cision de la Fed accr\u00e9dite l\u2019id\u00e9e qu\u2019un tournant a \u00e9t\u00e9 pris, que les banques sont investies d\u2019une nouvelle responsabilit\u00e9 et doivent l\u2019assumer, et que le syst\u00e8me financier est sous assistance pour une longue p\u00e9riode. \u00c0 ceux qui s\u2019interrogeaient sur la capacit\u00e9 de celui-ci \u00e0 redevenir comme avant, la r\u00e9ponse est d\u00e9sormais apport\u00e9e.<\/p>\n<p>La m\u00e9thode employ\u00e9e proc\u00e8de de la m\u00eame prudence. La Fed ne vend pas ses titres sur le march\u00e9, au risque qu\u2019ils ne trouvent pas acheteur \u00e0 d\u00e9faut d\u2019\u00eatre brad\u00e9s, et se contente de ne pas en acheter de nouveaux. Cela renvoie aux inqui\u00e9tudes qui s\u2019\u00e9taient manifest\u00e9es, lorsque Ben Bernanke &#8211; encore \u00e0 la t\u00eate de la Fed &#8211; avait r\u00e9pondu en proc\u00e9dant \u00e0 des tests destin\u00e9s \u00e0 rassurer sur sa capacit\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire son bilan. Mais ils \u00e9taient de par leur taille symboliques et la d\u00e9monstration de peu de valeur\u00a0!<\/p>\n<p>\u00c0 nouveau, les banques centrales se trouvent en territoire inconnu, certaines ayant instaur\u00e9 des taux n\u00e9gatifs sur leur facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t, jamais une telle r\u00e9duction massive de bilan n\u2019ayant \u00e9t\u00e9 auparavant op\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n<p>Les march\u00e9s ont trouv\u00e9 leurs aises dans l\u2019oc\u00e9an de liquidit\u00e9 cr\u00e9\u00e9 par la Fed, et rien ne garantit que les investisseurs se pr\u00e9cipiteraient pour acheter des titres. C\u2019est en tout cas un risque que la Fed ne tient pas \u00e0 prendre. Pas plus qu\u2019elle ne veut en prendre un en augmentant autrement que tr\u00e8s graduellement et avec parcimonie son taux principal. Car les r\u00e9actions du march\u00e9 sont impr\u00e9visibles, ce qui t\u00e9moigne bien de la crise sourde qui se poursuit en son sein, et des inconnues de son fonctionnement. Et ce n\u2019est pas vraiment le moment de raviver une crise obligataire en Europe, par ricochet.<\/p>\n<p>Parlant de myst\u00e8res, les banquiers centraux sont d\u00e9j\u00e0 aux prises avec des nouveaut\u00e9s d\u00e9concertantes. La croissance revient, mais elle n\u2019est accompagn\u00e9e ni d\u2019une hausse des salaires, ni de celle de l\u2019inflation. Des milliers de milliards de dollars ont \u00e9t\u00e9 inject\u00e9s et n\u2019ont pas d\u00e9clench\u00e9 l\u2019inflation que pr\u00e9voit la th\u00e9orie. Avec comme r\u00e9sultat que la bonne vieille inflation n\u2019est pas l\u00e0, remplac\u00e9e par des bulles sournoises sur les actifs financiers. Et, en d\u00e9pit de la croissance qui devrait l\u2019\u00e9pauler, l\u2019emploi s\u2019est d\u00e9grad\u00e9, si l\u2019on se r\u00e9f\u00e8re non plus au taux de ch\u00f4mage, mais \u00e0 celui de l\u2019emploi qui est un bien meilleur indicateur.<\/p>\n<p>Tous ceux qui voient dans la d\u00e9cision de la Fed un retour \u00e0 la normalit\u00e9 vont au piquet !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>La Fed est enfin pass\u00e9e \u00e0 l\u2019acte ! Toujours aussi pr\u00e9cautionneuse, elle va se contenter de cesser d\u2019acheter des titres pour remplacer ceux qu\u2019elle poss\u00e8de lorsqu\u2019ils arrivent \u00e0 maturit\u00e9. 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