{"id":99095,"date":"2017-09-22T18:28:36","date_gmt":"2017-09-22T16:28:36","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=99095"},"modified":"2017-09-23T17:48:45","modified_gmt":"2017-09-23T15:48:45","slug":"le-cours-nouveau-des-banques-centrales-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/09\/22\/le-cours-nouveau-des-banques-centrales-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LE COURS NOUVEAU DES BANQUES CENTRALES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>La Fed entame une diminution de la taille de son bilan destin\u00e9e \u00e0 s\u2019\u00e9taler dans le temps, n\u2019allant pas jusqu\u2019\u00e0 se donner l\u2019objectif de le ramener \u00e0 sa dimension d\u2019avant la crise. \u00c0 l\u2019oppos\u00e9, la Banque du Japon continue imperturbablement son programme d\u2019achat de titres, sans autres r\u00e9sultats tangibles que la mon\u00e9tisation de sa dette publique. Entre les deux, la BCE n\u2019a pas encore pris sa d\u00e9cision.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Ce n\u2019est pas nouveau, les banques centrales occidentales ne vont pas du m\u00eame pas, mais elles ont en commun de s\u2019adapter, forc\u00e9es et contraintes, \u00e0 la faiblesse incongrue de l\u2019inflation. Une inflation joliment qualifi\u00e9e de \u00ab\u00a0discr\u00e8te\u00a0\u00bb par Mario Draghi, qui accompagne le retour de la croissance et de l\u2019emploi. Leurs politiques mon\u00e9taires extr\u00eamement accommodantes ne l\u2019ont pas d\u00e9clench\u00e9e, et elles en sont toutes d\u00e9sorient\u00e9es, prises \u00e0 contre-pied. Dans son dernier bulletin mensuel, la BCE annonce s\u2019attendre \u00e0 des pressions additionnelles \u00e0 la baisse en raison de celle des prix de l\u2019\u00e9nergie et des effets de l\u2019appr\u00e9ciation de l\u2019euro.<\/p>\n<p>Quoi faire, dans ces circonstances ? Faut-il ne rien changer et s\u2019en accommoder, au risque de favoriser l\u2019instabilit\u00e9 financi\u00e8re, ce qui serait un comble ? La lenteur avec laquelle la Fed et la BCE semblent pr\u00eates \u00e0 diminuer leurs mesures non conventionnelles, non sans d\u00e9calage dans le temps, t\u00e9moigne pour le moins qu\u2019il y a du pour et du contre. Et que le lent rythme envisag\u00e9 permet \u00e0 cette nouvelle situation de s\u2019installer dans la dur\u00e9e. Les promesses et r\u00e9alisations de l\u2019\u00e8re pr\u00e9c\u00e9dente ne sont pas destin\u00e9es \u00e0 \u00eatre renouvel\u00e9es.<\/p>\n<p>Les interrogations tentant d\u2019expliquer la faiblesse de l\u2019inflation ne manquent pas. La globalisation, l\u2019innovation technologique, l\u2019impact du commerce \u00e9lectronique sont entre autres sollicit\u00e9s pour la justifier. La progression des salaires est bien plus rarement \u00e9voqu\u00e9e. \u00ab\u00a0D\u2019une mani\u00e8re quelque peu inqui\u00e9tante, personne ne connait vraiment la r\u00e9ponse\u00a0\u00bb reconnait Claudio Borio, le responsable du d\u00e9partement \u00e9conomique de la Banques des r\u00e8glements internationaux (BRI). Le \u00ab myst\u00e8re de l\u2019inflation faible \u00bb, \u00ab dont je ne dirais pas que le comit\u00e9 [de politique mon\u00e9taire] comprend clairement ses causes \u00bb a reconnu \u00e9galement Janet Yellen, la pr\u00e9sidente de la Fed.<\/p>\n<p>Les banques centrales ne parvenant pas \u00e0 ramener l\u2019inflation \u00e0 son taux d\u2019objectif, qui se confirme \u00eatre hors de port\u00e9e, il est craint qu\u2019elles soient \u00e0 court de munitions quand il leur faudra \u00e0 nouveau utiliser leurs outils mon\u00e9taires, si elles persistent sur leur lanc\u00e9e. Car, rappelons-le, il ne fait pas de doute qu\u2019une nouvelle crise surviendra \u00e0 un moment ou \u00e0 un autre, pour une raison ou pour une autre, et qu\u2019il convient d\u2019y \u00eatre pr\u00eat. Faut-il abandonner la cible d\u2019objectif de plus ou moins deux pour cent des manuels ?<\/p>\n<p>Toutefois, si l\u2019inflation n\u2019est pas au rendez-vous, telle que les banques centrales y \u00e9taient habitu\u00e9es et arm\u00e9es pour la combattre, elle n\u2019est pas moins pr\u00e9sente. Pas seulement, ici ou l\u00e0, sous la forme de bulles immobili\u00e8res \u00e0 un stade plus ou moins avanc\u00e9 de sa formation, pour lesquelles Mario Draghi propose d\u2019utiliser les ressources macro-prudentielles, mais sous celle d\u2019une surestimation globale de la valorisation et du prix des actifs financiers. Les sph\u00e8res de la finance et de l\u2019\u00e9conomie n\u2019ont jamais \u00e9t\u00e9 aussi \u00e9loign\u00e9es et ce n\u2019est pas tenable \u00e0 terme. Le destin des bulles \u00e9tant d\u2019\u00e9clater, et celle-ci \u00e9tant de taille gigantesque, il serait souhaitable de l\u2019anticiper. Car sinon, pour le coup, on conna\u00eetra le d\u00e9clencheur de la prochaine crise sous sa forme aigu\u00eb !<\/p>\n<p>La hausse des taux directeurs des banques centrales pourrait d\u00e9courager la fr\u00e9n\u00e9sie qui s\u2019est empar\u00e9e des investisseurs. Mais n\u2019est-il pas trop tard pour la faire intervenir ? Les effets d\u2019une hausse des taux seraient-ils compatibles avec leurs montages financiers ? De quoi la crise de volatilit\u00e9 qu\u2019illustre l\u2019indice VIX, surnomm\u00e9 l\u2019indice de la peur, est-elle le sympt\u00f4me ? L\u2019absence de volatilit\u00e9 \u00e9tant jug\u00e9e par les analystes toute aussi inqui\u00e9tante que ses acc\u00e8s de fi\u00e8vre.<\/p>\n<p>Parall\u00e8lement, les financiers parlent de la \u00ab\u00a0crise de la dette\u00a0\u00bb, comme la Banque des r\u00e8glements internationaux vient d\u2019y faire r\u00e9f\u00e9rence, signifiant qu\u2019elle a atteint un niveau tel qu\u2019une hausse des taux obligataires pourrait avoir des cons\u00e9quences difficiles \u00e0 assumer pour ses \u00e9metteurs. Cela justifie la prudence des banques centrales lorsqu\u2019elles engagent ou \u00e9tudient la diminution de leur stock de dette.<\/p>\n<p>De tous les c\u00f4t\u00e9s cela bloque, mais l\u2019immobilisme est un luxe que les banques centrales ne peuvent se payer.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>La Fed entame une diminution de la taille de son bilan destin\u00e9e \u00e0 s\u2019\u00e9taler dans le temps, n\u2019allant pas jusqu\u2019\u00e0 se donner l\u2019objectif de le ramener \u00e0 sa dimension d\u2019avant la crise. \u00c0 l\u2019oppos\u00e9, la Banque du Japon continue imperturbablement son programme d\u2019achat de titres, sans autres r\u00e9sultats tangibles que la mon\u00e9tisation de [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[18],"tags":[167,5569,2391,265],"class_list":["post-99095","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-banques-centrales","tag-claudio-robio","tag-janet-yellen","tag-mario-draghi"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/99095","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=99095"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/99095\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":99110,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/99095\/revisions\/99110"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=99095"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=99095"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=99095"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}