{"id":99383,"date":"2017-10-03T17:12:55","date_gmt":"2017-10-03T15:12:55","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=99383"},"modified":"2017-10-03T19:40:26","modified_gmt":"2017-10-03T17:40:26","slug":"ils-ne-preparent-pas-le-coup-dapres-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/10\/03\/ils-ne-preparent-pas-le-coup-dapres-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>ILS NE PR\u00c9PARENT PAS LE COUP D\u2019APR\u00c8S<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>En une d\u00e9cennie, le nombre de pays dont la dette est not\u00e9e AAA par Standard &amp; Poor\u2019s s\u2019est r\u00e9duit de 20 \u00e0 12, tandis que celle des pays not\u00e9s BB et au-dessous a progress\u00e9 de 49 \u00e0 62. Cons\u00e9quence de quoi, les titres de qualit\u00e9 de plus en plus recherch\u00e9s sur le march\u00e9 obligataire sont de moins en moins nombreux.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Une tendance contraire s\u2019affirme, mais elle ne compense pas le ph\u00e9nom\u00e8ne. Selon Dealogic, le volume d\u2019\u00e9mission de la dette syndiqu\u00e9e par des organisations internationales a en effet plus que doubl\u00e9 durant la m\u00eame p\u00e9riode, pour atteindre 265 milliards de dollars l\u2019ann\u00e9e pass\u00e9e. C\u2019est notamment d\u00fb \u00e0 la Banque europ\u00e9enne d\u2019investissement, \u00e0 la BIRD en Europe, ainsi que sur le plan international \u00e0 la Banque mondiale. Une grande absence est mise en \u00e9vidence, celle des euro-obligations dont le gouvernement allemand et ses alli\u00e9s ne veulent \u00e0 aucun prix et qui pourraient contribuer \u00e0 la stabilisation du syst\u00e8me financier.<\/p>\n<p>Face \u00e0 ce rejet qu\u2019il a cherch\u00e9 \u00e0 contourner, Emmanuel Macron a au d\u00e9part propos\u00e9 de financer son grand plan de relance via des r\u00e9affectations du budget europ\u00e9en et des contributions nationales d\u2019origine fiscale, selon un bricolage de circonstance. \u00c0 \u00e9couter la chanceli\u00e8re, le budget de cette relance s\u2019annonce fort r\u00e9duit. Mais, comme l\u2019observe Wolfgang M\u00fcnchau dans sa chronique du Financial Times, cela ne pr\u00e9pare pas l\u2019Europe \u00e0 sa prochaine crise. Il souligne la conjonction probl\u00e9matique de deux ph\u00e9nom\u00e8nes : la hausse des taux obligataires r\u00e9sultant de la diminution progressive des achats de titres de la BCE et la rar\u00e9faction des titres souverains allemands finissant pas rester seuls \u00e0 \u00eatre not\u00e9s AAA, les exc\u00e9dents budg\u00e9taires du pays ne n\u00e9cessitant pas de nouvelles \u00e9missions. Certes, les euro-obligations auraient \u00e9t\u00e9 la parade toute trouv\u00e9e, mais c\u2019est hors de question.<\/p>\n<p>Le gouvernement allemand a choisi de favoriser la hausse des taux obligataires pour d\u2019imp\u00e9rieuses raisons. En interne, afin de prot\u00e9ger les 1.500 banques de moyenne et petite taille qui enregistrent une importante baisse du rendement de leur capital, et afin de soulager les rentiers qui subissent une forte \u00e9rosion de leurs revenus en raison de la baisse de rendement des fonds dans lesquels leurs avoirs ont \u00e9t\u00e9 plac\u00e9s. \u00c0 l\u2019\u00e9chelle europ\u00e9enne, afin de placer les gouvernements ne baissant pas leur d\u00e9ficit sous la pression vite intenable du march\u00e9 obligataire. Une contrainte qui vaut tous les trait\u00e9s.<\/p>\n<p>Mais cette politique \u00e0 courte vue ne pr\u00e9pare pas \u00e0 un rebondissement \u00e9ventuel de la crise. Comme ses pr\u00e9d\u00e9cesseurs, Emmanuel Macron va pourtant y satisfaire, croyant jouer au plus malin. Or, les \u00e9conomies europ\u00e9ennes n\u2019ont jamais \u00e9t\u00e9 aussi endett\u00e9es, et m\u00eame une petite hausse des taux obligataires pourrait faire beaucoup baisser le prix des titres en circulation, d\u00e9stabilisant le syst\u00e8me bancaire et financier en raison des moins-values qu\u2019il faudrait alors enregistrer. La dette publique, sur laquelle tous les yeux sont riv\u00e9s, ne serait pas seule touch\u00e9e, la dette priv\u00e9e des entreprises ou des particuliers n\u2019\u00e9tant alors pas \u00e9pargn\u00e9e. Les importantes survalorisations qui sont enregistr\u00e9es sur le march\u00e9 boursier masquent le m\u00e9canisme d\u2019un krach obligataire potentiel.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>En une d\u00e9cennie, le nombre de pays dont la dette est not\u00e9e AAA par Standard &amp; Poor\u2019s s\u2019est r\u00e9duit de 20 \u00e0 12, tandis que celle des pays not\u00e9s BB et au-dessous a progress\u00e9 de 49 \u00e0 62. Cons\u00e9quence de quoi, les titres de qualit\u00e9 de plus en plus recherch\u00e9s sur le march\u00e9 [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[204,307],"tags":[1635,224],"class_list":["post-99383","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-europe","category-finance","tag-collateral","tag-dette"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/99383","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=99383"}],"version-history":[{"count":12,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/99383\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":99397,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/99383\/revisions\/99397"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=99383"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=99383"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=99383"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}