{"id":99553,"date":"2017-10-11T15:58:57","date_gmt":"2017-10-11T13:58:57","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=99553"},"modified":"2017-10-11T18:12:52","modified_gmt":"2017-10-11T16:12:52","slug":"des-iconoclastes-a-matignon-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2017\/10\/11\/des-iconoclastes-a-matignon-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>DES ICONOCLASTES \u00c0 MATIGNON !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Bien que le d\u00e9bat ne se soit pas vraiment engag\u00e9 comme il le souhaiterait, hier \u00e0 l\u2019Eurogroupe, Emmanuel Macron s\u2019est \u00e0 Francfort donn\u00e9 \u00ab\u00a0un an\u00a0\u00bb lors de la Foire du livre pour \u00ab\u00a0avoir une feuille de route commune\u00a0\u00bb avec Angela Merkel. Jamais plus \u00e0 son aise que lorsqu\u2019il manie les grandes id\u00e9es, loin de leur concr\u00e9tisation\u00a0!<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>France Strat\u00e9gies, le \u00ab\u00a0laboratoire d\u2019id\u00e9es\u00a0\u00bb de Matignon que pr\u00e9side Jean Pisani-Ferry, prend donc en charge l\u2019intendance. Comme s\u2019il avait d\u00e9j\u00e0 ent\u00e9rin\u00e9 l\u2019\u00e9chec du pr\u00e9sident fran\u00e7ais, qui n\u2019obtiendra pas le budget de relance de ses r\u00eaves, et qu\u2019il fallait trouver une autre alternative pour venir \u00e0 bout de l\u2019endettement. Une note de travail fouill\u00e9e de plusieurs chercheurs s\u2019interroge sur ses modalit\u00e9s en posant la question taboue \u00ab\u00a0comment assurer la r\u00e9sorption des dettes publiques en zone euro ?\u00a0\u00bb. Pour y r\u00e9pondre, ils revendiquent de \u00ab\u00a0sortir des sentiers battus\u00a0\u00bb, tout en reconnaissant que leurs solutions soul\u00e8vent de s\u00e9rieuses difficult\u00e9s politiques et juridiques d\u2019application&#8230;<\/p>\n<p>Le seuil de soutenabilit\u00e9 de la dette est impossible \u00e0 \u00e9tablir, font-ils d\u2019abord valoir, car il \u00ab\u00a0d\u00e9pend du niveau de la dette et du d\u00e9ficit public actuels, bien s\u00fbr, mais aussi de la trajectoire de croissance future de l\u2019\u00e9conomie, ainsi que de celles de l\u2019inflation, des d\u00e9ficits et du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demand\u00e9 par les march\u00e9s.\u00a0\u00bb Une dette est dite soutenable, est-il pr\u00e9cis\u00e9, tant que les engagements vis \u00e0 vis des cr\u00e9anciers peuvent \u00eatre honor\u00e9s et que la continuit\u00e9 des services publics est assur\u00e9e.<\/p>\n<p>Se penchant sur les r\u00e9sultats que l\u2019on peut attendre d\u2019une politique budg\u00e9taire rigoureuse, telle qu\u2019actuellement pratiqu\u00e9e, ils remarquent qu\u2019elle n\u2019est pas sans risque. \u00ab\u00a0En effet, elle ne peut porter ses fruits que dans quinze ou vingt ans, si bien qu\u2019elle laisse vuln\u00e9rables les \u00c9tats fortement endett\u00e9s si un choc \u00e9conomique externe devait survenir d\u2019ici l\u00e0\u00a0\u00bb. Son d\u00e9faut aurait pour l\u2019ensemble de la zone euro des cons\u00e9quences \u00ab\u00a0d\u00e9mesur\u00e9es\u00a0\u00bb.<\/p>\n<p>Ils ajoutent que cette politique a comme effet une \u00ab\u00a0r\u00e9troaction d\u00e9favorable de l\u2019ajustement budg\u00e9taire sur la croissance\u00a0\u00bb, et ne fonctionne qu\u2019\u00e0 condition que soient d\u00e9gag\u00e9s durant toute cette p\u00e9riode des exc\u00e9dents primaires (hors charge des int\u00e9r\u00eats de la dette) sup\u00e9rieurs \u00e0 2 ou 3 points de PIB&#8230; Quant \u00e0 \u00ab\u00a0autoriser d\u2019une inflation plus \u00e9lev\u00e9e\u00a0\u00bb pour r\u00e9duire la dette, cela supposerait de savoir comment s\u2019y prendre&#8230;<\/p>\n<p>Alors, comment supprimer l\u2019obstacle qu\u2019elle repr\u00e9sente ? La solution d\u2019une restructuration pure et simple des dettes publiques, les pertes \u00e9tant assur\u00e9es par les cr\u00e9anciers, n\u2019est pas envisageable pour les auteurs car d\u00e9clenchant une crise financi\u00e8re et \u00e9conomique massive mettant en danger l\u2019int\u00e9grit\u00e9 de la zone euro.<\/p>\n<p>Pour \u00e9viter de s\u2019y trouver contraint, la premi\u00e8re piste explor\u00e9e reposerait sur le MES et la capacit\u00e9 &#8211; qu\u2019il faudrait lui donner &#8211; de proc\u00e9der \u00e0 un swap de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat avec un \u00c9tat surendett\u00e9. Selon ce m\u00e9canisme, l\u2019institution europ\u00e9enne percevrait un int\u00e9r\u00eat index\u00e9 sur la croissance effective de ce dernier et r\u00e9glerait \u00e0 maturit\u00e9 le coupon \u00e0 taux fixe au cr\u00e9ancier obligataire. Cette solution aurait l\u2019avantage de ne pas induire de tensions d\u00e9pressives, mais elle se trouve en contradiction avec la volont\u00e9 des autorit\u00e9s allemandes d\u2019user au contraire comme d\u2019une contrainte de la pression du march\u00e9&#8230;<\/p>\n<p>La deuxi\u00e8me piste \u00e9vite de faire appel \u00e0 une aide ext\u00e9rieure. Le gouvernement en p\u00e9ril d\u00e9ciderait de taxer la rente immobili\u00e8re que repr\u00e9sente la valorisation de la propri\u00e9t\u00e9 r\u00e9sidentielle. Cet imp\u00f4t pourrait \u00eatre soit vers\u00e9 annuellement, soit lors de la vente du bien ou de sa transmission par voie d\u2019h\u00e9ritage. L\u2019augmentation du poids des pr\u00e9l\u00e8vements obligatoires ne p\u00e8serait pas sur la croissance de l\u2019\u00e9conomie et ferait porter l\u2019effort sur la seule richesse patrimoniale. \u00ab\u00a0La soutenabilit\u00e9 d\u2019une dette publique excessive pourrait \u00eatre cr\u00e9dibilis\u00e9e en r\u00e9\u00e9quilibrant comptablement le bilan patrimonial de l\u2019\u00c9tat.\u00a0\u00bb Ils ont calcul\u00e9 que l\u2019Italie pourrait ainsi ramener sa dette publique \u00e0 40 points de PIB, si cette taxe repr\u00e9sentait 25% de la valeur en question.<\/p>\n<p>La derni\u00e8re option fait appel \u00e0 la BCE, qui ach\u00e8terait une partie de la dette des \u00c9tats membres en \u00e9change d\u2019obligations perp\u00e9tuelles \u00e0 taux z\u00e9ro, une solution d\u00e9j\u00e0 pr\u00e9conis\u00e9e par Adair Turner.<\/p>\n<p>Dans sa conclusion, France Strat\u00e9gie souligne que \u00ab\u00a0le d\u00e9bat m\u00e9rite d&rsquo;\u00eatre abord\u00e9 \u00e0 froid\u00a0\u00bb, laissant transparaitre la crainte qu\u2019il ne le sera qu\u2019\u00e0 chaud\u00a0!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Bien que le d\u00e9bat ne se soit pas vraiment engag\u00e9 comme il le souhaiterait, hier \u00e0 l\u2019Eurogroupe, Emmanuel Macron s\u2019est \u00e0 Francfort donn\u00e9 \u00ab\u00a0un an\u00a0\u00bb lors de la Foire du livre pour \u00ab\u00a0avoir une feuille de route commune\u00a0\u00bb avec Angela Merkel. 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