Blog de Paul Jorion

J’ai débattu ces jours derniers de deux thèmes : le retour de Fannie Mae et Freddie Mac à la une de l’actualité (Où l’on reparle de Fannie Mae et Freddie Mac) et Ce que révèlent les situations anormales, à savoir les vraies règles du jeu qui apparaissent alors en surface. On retrouve ces deux thèmes traités aujourd’hui ensemble à la une du Wall Street Journal. Le sous–titre de l’article est une citation d’Angelo Mozilo, le patron de Countrywide, le numéro 1 du prêt au logement américain : « Le capitalisme n’est pas parfait ». L’article de James Hagerty…

Un vent de panique soufflait sur Wall Street aujourd’hui. L’indice Dow Jones perdait 361 points, soit 2,6 % de sa valeur alors que les actions des organismes financiers subissaient des décotes encore plus considérables, le plus souvent de l’ordre de 5 %. La décote du titre de Countrywide, le numéro 1 du prêt hypothécaire américain, était de 9,25 %, moins cependant que celle de sa rivale Washington Mutual, la principale caisse d’épargne américaine et, elle aussi, un des tout grands du prêt au logement. Washington Mutual perdait 17,2 % de sa valeur et entraînait dans sa chute les deux Government–Sponsored…

J’ai expliqué dans « Vers la crise du capitalisme américain ? » que dans les années 2003 et 2004, les autorités américaines et plus particulièrement Alan Greenspan, alors Président de la Federal Reserve, ainsi que la SEC, la Securities and Exchange Commission, le régulateur de l’activité boursière, avaient mené une offensive contre les Government–Sponsored Entities que sont Fannie Mae et Freddie Mac, entreprises mixtes : mi–privées, mi–étatiques, émettrices de RMBS (Residential Mortgage–Backed Securities), ces obligations que l’on crée en reconditionnant plusieurs milliers de prêts hypothécaires au logement (« titrisation »). L’offensive visait à réduire le risque systémique que représentaient les…

Je n’irai malheureusement pas à Paris. Je vous remercie toutefois chaleureusement pour votre vote !

Les trois ouvrages finalistes sont :
– « Désordre dans le capitalisme mondial », Michel AGLIETTA & Laurent BERREBI, Odile Jacob.
– « L’enfer, ce n’est pas les autres: bref essai sur la mondialisation », Pierre DOCKES, Descartes & Cie.
– « Petits Conseils », Laurent MAUDUIT, Stock.

J’en avais parlé le 18 octobre dans Les grandes manoeuvres : les firmes comptables dont la réputation avait pris un mauvais coup lors de l’affaire Enron avaient décidé de se poser en parangons de vertu et avaient admonesté leurs clients de coter, quoi qu’il en coûte, leurs avoirs adossés à des prêts au logement (MBS pour prime ; ABS pour subprime) au prix du marché.

Dans le rapport qu’elles publièrent (*), ils insistèrent sur un certain nombre de points. J’en mentionne ici les principaux :

1. Qu’un marché où il existe une disparité notable entre le nombre d’acheteurs et…