Blog de Paul Jorion

Billet invité.

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Les voix sont de plus en plus discordantes et les événements se précipitent : demande espagnole désormais inévitable à bénéficier d’un plan de sauvetage et proche reconnaissance de l’échec du second plan de la Grèce, suivie de la négociation d’un troisième, assorti de l’étalement de son calendrier, quel que soit le résultat des élections de ce week-end.

Après avoir qualifié de « victoire » un renflouement des banques espagnoles qu’il avait essayé d’éviter à tout prix, Mariano Rajoy va devoir reconnaître qu’il ne peut plus poursuivre dans…

Billet invité

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Les financiers ont horreur du risque, tout en ne répugnant pas à le faire supporter par les autres. Ils juxtaposent les termes d’aversion ou au contraire de goût quand ils l’évoquent, mais ce n’est qu’une façon de parler, comme ils en ont tant. En réalité, ils ne supportent pas que les autres leur en fassent prendre et le font vivement savoir quand c’est le cas.

Pour avoir trop joué avec le feu, le gouvernement espagnol en fait les frais sur les marchés, tout comme les…

Billet invité.

Les dirigeants européens tentent de renouer avec la fibre d’une intégration longtemps stoppée au profit de l’élargissement. Enfin pas tous, pas n’importe comment et pour des raisons qui demandent à être regardées de plus près.

Afin de contenir le processus chaotique du désendettement, deux avancées sont proposées : l’une concernant les finances publiques et l’autre l’âme présumée du système financier que les banques représentent.

Un pacte de discipline budgétaire vise à renforcer les dispositions initiales du traité de Maastricht, qui ont été balayées par leurs initiateurs les premiers. Une Union bancaire est destinée à parer aux…

Billet invité.

En dépit d’une promesse de cent milliards d’euros posée sur la table, les marchés ne sont toujours pas convaincus et il ne leur a pas fallu longtemps pour le manifester. Les taux espagnols se tendaient à nouveau en fin d’après-midi pour atteindre 6,508 % et ceux de l’Italie dépassaient 6%. Les CDS sur la dette espagnole grimpaient. Après avoir monté, les valeurs financières chutaient sur les places boursières. L’agence Fitch dégradait Santander et BBVA, les deux fleurons du système bancaire espagnol. Plus inquiétant encore pour la suite des événements, les deux principales banques italiennes, UniCredit et Intesa Sanpaolo…

Billet invité.

D’importants éléments font encore défaut à propos du plan de renflouement des banques espagnoles. Son montant final, qui va dépendre du résultat des audits réalisés à la demande du gouvernement, son taux, sur lesquels nous allons revenir, ainsi que les mesures d’assainissement dont il devrait être assorti. Celles-ci comprendront des licenciements massifs dans le secteur bancaire, qui vont encore alourdir le chômage.

Un autre aspect n’est cependant pas assez souligné. Les fonds devraient être versés, au moins dans un premier temps, par le FESF, qui lui même les empruntera sur le marché financier avec la garantie de…

Billet invité. Suite de la première partie.

La liste de la course d’obstacles entamée par les banques ne s’arrête pas là. Elles enregistrent la montée d’une nouvelle concurrence sur leur activité de base, l’intermédiation. Les compagnies d’assurance montent à l’assaut, ainsi que les hedge funds sur d’autres secteurs plus périphériques et pointus du marché, tandis que les grandes entreprises commencent à se passer de leurs services en montant leurs propres structures bancaires.

En France, la Fédération des banques françaises (FBF) s’efforce d’empêcher l’augmentation du plafond du livret A, qui aurait comme conséquence de diminuer les fonds dont les…

Billet invité.

Il n’était plus possible de durer. Deux heures et demie de téléconférence entre les ministres des finances de la zone euro, auxquels s’était jointe Christine Lagarde au nom du FMI, ont été nécessaires pour mettre au point le dispositif permettant aux gouvernements allemand et espagnol de sauver la face. Les premiers ont obtenu que l’aide aux banques espagnoles transite par l’État, accroissant ainsi son déficit, tandis que les seconds tentent de faire valoir qu’il ne s’agit pas d’un plan de sauvetage et d’une perte de souveraineté, l’aide n’étant par ailleurs assortie d’aucune mesure d’austérité budgétaire.

Jusqu’à cent milliards…