COMMENT LES CDS AURONT TUÉ L’EURO

The English version of this post can be found here.

Ce texte est un « article presslib’ » (*)

Et les spéculateurs de CDS (Credit-default Swaps) qui ne paient pas d’impôts ? Pourquoi on en parle jamais ? On parle beaucoup des Grecs qui ne paient pas d’impôts et, en ce moment, en raison de la maladresse de certains, on parle aussi des fonctionnaires internationaux, en particulier ceux du Fonds Monétaire International, qui ne paient pas d’impôts, mais sur les spéculateurs de CDS qui ne paient pas d’impôts, allez savoir pourquoi ? Motus !

Il faut dire que ce n’est pas si simple de savoir qui ils sont exactement puisqu’ils font partie du shadow banking, le secteur financier de l’ombre. C’est quoi ça ? C’est la finance non-régulée. Pourquoi n’est-elle pas régulée ? Parce que c’est elle qui paie les salaires des lobbyistes qui rédigent les textes de lois réglementant la finance (et parfois les autres) que les députés reçoivent clé en main et n’ont plus qu’à signer.

Étant dans l’ombre, on ne sait donc pas vraiment qui c’est. N’expliquent-ils jamais qui ils sont vraiment ? Si, d’une certaine manière : quand un spéculateur parle en son nom, il emploie toujours la même expression : « un bon père de famille ». Quand un spéculateur explique ce qu’il fait, il commence sa phrase par « Un bon père de famille fait ceci ou ça… ». Dans la suite de mon billet, j’appellerai donc les spéculateurs, « bons pères de famille », et on saura de qui je parle.

Au moment où se préparait la chute de la Grèce, on parlait beaucoup de la responsabilité des CDS dans ce qui se passait. Maintenant, à propos de l’Espagne, motus là aussi ! On ne parle plus des CDS, pourquoi ? Je ne sais pas, ou alors si, comme dit la chanson : « On n’oublie rien de rien, on s’habitue, c’est tout ».

Comment les CDS auront tué l’Euro ? J’explique. Je rappelle d’abord qu’un CDS peut jouer le rôle d’une assurance sur une dette. Vous avez prêté 100 € à Oscar. Comme vous n’êtes pas sûr qu’il vous les rendra, vous vous adressez à Eusèbe, qui vous assurera. Vous allez payer 5 € tous les mois à Eusèbe, et en échange de cette prime, Eusèbe vous paiera l’argent qui manque à l’arrivée. Oscar ne vous rembourse que 75 € ? Eusèbe vous donnera les 25 € qui manquent. Oscar a pris la poudre d’escampette ? Eusèbe vous versera, rubis sur l’ongle, les 100 € manquants.

Ça, c’est pour ce qu’on appelle une position « de couverture » sur CDS. Maintenant, les positions « nues ». Attention, c’est plus compliqué, parce qu’il y a maintenant cinq personnes : il y a Jules et Gontran en plus. Jules a prêté 100 € à Gontran. Je me rends chez Eusèbe et je lui demande de m’assurer contre le fait que Gontran ne remboursera peut-être pas Jules. Pourquoi est-ce que je ferais ça ? Parce que je suis un bon père de famille, pardi ! (Il y a des gens, je vous jure, qui posent de drôles de questions !).

Je ne vous expliquerai pas pourquoi on a pris l’habitude d’appeler une position « nue » sur CDS : « s’assurer sur la bagnole du voisin », je crois que vous avez compris.

Les positions « nues » sur CDS seront interdites en Europe à partir du mois du novembre. Pourquoi a-t-on attendu si longtemps alors que les positions « nues » sur CDS faisaient déjà chuter la Grèce en janvier 2010 ? Là aussi, je vous jure, il y en a qui posent de drôles de questions ! parce qu’il restait l’Espagne, l’Italie, la France…, à envoyer à la casse, et qu’on pourra revendre par morceaux à un prix intéressant aux pères de famille (prévoyants) qui auront fait des économies.

Comment font les bons pères de famille pour faire tomber des pays ? Là aussi, je vais vite : ils s’assurent sur le pays du voisin. Comme ils sont (au moins) quatre fois plus nombreux que ceux qui s’assurent sur leur vrai pays (et qui ont vraiment quelque chose à perdre), ils gonflent la demande et font monter le prix.

Pendant ce temps-là les économistes qui regardent ça se disent : « Mince alors, regardez comme le risque augmente que Gontran ne rembourse pas Jules ! Ça donne les jetons ! »

Les économistes ne comprennent donc pas que ce sont les bons pères de famille qui font monter les prix ? Non, dans leurs livres d’économistes, la spéculation n’existe pas : ça n’est pas expliqué. Si, il y a une note en bas de page qui dit : « Les bons pères de famille apportent de la liquidité sur les marchés ». Point à la ligne.

Le prix de la prime de CDS augmente, parce que la demande augmente. Les économistes calculent le risque que les pays ne remboursent pas leur dette en faisant le calcul dans l’autre direction : à partir du montant de la prime du CDS.

Résultat, le jour où Gontran se représente, le marché des capitaux lui demande pour lui prêter, un taux d’intérêt dans lequel on a glissé (on appelle ça le spread dans les journaux) la prime de risque du marché des CDS (véritables assurés ET bons pères de famille), et hop, on demande à Gontran pour emprunter pendant 10 ans, un taux d’intérêt de 28,9 % (comme la Grèce en ce moment sur Bloomberg), et c’est fini pour Gontran : la Troïka frappe déjà à sa porte pour lui expliquer comment on devient serf, et qu’après tout, ce n’est pas si grave.

Attendez, attendez, ce n’est pas fini : le plus drôle vient encore ! Un assureur, on lui demande de faire des réserves, non ? Comme ça, si quelque chose se passe d’imprévu, il pourra puiser dans ses réserves. Dans la plupart des cas, ça suffira, et si ça ne suffit pas, ben, le problème ne se posera que pour la différence entre la somme à payer et les réserves, qui auront au moins joué le rôle d’amortisseur. Mais dans le cas des CDS (et là, j’en vois qui se fendent la pipe parce qu’ils savent déjà ce que je vais dire), les CDS, c’est le shadow banking, le secteur de l’ombre, non ? Et à quoi ça servirait d’être le secteur de l’ombre, si dans le secteur de l’ombre on était obligé de faire des réserves comme dans le (crétin de) secteur de la lumière ?

Donc, pas de réserves pour amortir le choc en cas de pépin, et comme il y a, je l’ai dit (au moins) quatre fois plus de pères de famille qui se sont assurés sur le pays du voisin que ceux qui couraient vraiment un risque…

Et voilà pourquoi votre fille est muette, et les CDS auront tué l’euro (enfin, au moins lui, vu que, de la manière dont c’est parti…).

(*) Un « article presslib’ » est libre de reproduction numérique en tout ou en partie à condition que le présent alinéa soit reproduit à sa suite. Paul Jorion est un « journaliste presslib’ » qui vit exclusivement de ses droits d’auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d’écrire comme il le fait aujourd’hui tant que vous l’y aiderez. Votre soutien peut s’exprimer ici.

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196 réponses à “COMMENT LES CDS AURONT TUÉ L’EURO

  1. Avatar de Antoine
    Antoine

    D’une limpidité! A lire comme on boit de l’eau pure!

    1. Avatar de Hélène Nivoix
      Hélène Nivoix

      Tout à fait d’accord. J’avoue que j’en suis baba. Comme je plains Angela Merkel et Christine Lagarde. Et nous aussi. Comment la finance aura tué l’Europe. A pleurer.

      1. Avatar de grob
        grob

        plaindre Lagarde ? Mais pourquoi ? A la limite on peut penser que Merkel est victime. Mais Lagarde, l’ex-administratrice d’ING, celle qui nous a affirmé maintes fois que la crise était derrière nous et que les banques françaises étaient très bine capitalisées (dont une dernière fois 15 jours avant de partir au FMI et de dire exactement le contraire). Non, vraiment, Christine Lagarde, qui s’en sortira de toutes façons largement mieux que nous, non seulement je ne la plains pas, mais je dirais même que j’ai plutôt envie de l’insulter.

  2. Avatar de Delphin
    Delphin

    Jules, Eusèbe, Gontran, Oscar… Pagnolesque.

    La finance mondiale : Manon des sources. (les dés sont pipés).

    Delphin

  3. Avatar de lars
    lars

    Alors là, monsieur Paul, voilà un billet que je m’empresse de diffuser, car il est tellement pédagogique dans sa simplicité et sa précision, que Brice Couturier en bégayerait !

  4. Avatar de Loréal Alain
    Loréal Alain

    Pour appuyer la démonstration (brillante et efficace) il eut été intéressant de mentionner les chiffres correspondants (en volume ?).
    Mais peut être que si Vigneron arrête de faire la gueule il nous les dira….

    1. Avatar de toutouadi
      toutouadi

      Moi j’attends avec impatience un complément éclairé de la part de Marie Wagon….

      1. Avatar de erde
        erde

        Il suffira de lui répondre avec Khalil Gibran :  » L’achat et la vente  »

         » Et un marchand dit, Parle-nous d’Acheter et de Vendre.

        Et il répondit et dit :

        Pour vous la terre produit ses fruits, et vous ne serez jamais dans le besoin si vous savez comment emplir vos mains.

        C’est dans l’échange des dons de la terre que vous trouverez l’abondance et serez satisfaits.

        Pourtant, s’il n’est fait avec amour et aimable justice, l’échange peut conduire les uns à l’avidité et les autres à la famine.

        Quand, sur la place du marché, vous travailleurs de la mer, des champs et des vignes, rencontrez les tisserands, les potiers et les cueilleurs d’épices –

        Invoquez alors le maître esprit de la terre, qu’il vienne au milieu de vous et sanctifie les poids et les mesures qui comparent valeur contre valeur.

        Et ne tolérez pas que ceux dont les mains sont stériles prennent part à vos transactions, eux qui vendent leurs mots contre votre travail.

        A ceux-là vous pourriez dire :

        « Viens avec nous dans le champ, ou va avec nos frères à la mer et jette ton filet ;

        Car la terre et la mer seront généreux avec toi comme avec nous. »

        Et s’il vient des chanteurs, des chanteuses et des joueurs de flûte – achetez de leurs offres aussi.

        Car eux aussi recueillent les fruits et l’encens et ce qu’ils vous apportent, bien que façonné de rêves, sont des vêtements et de la nourriture pour votre âme.

        Et avant de quitter la place du marché, veillez à ce que personne ne parte les mains vides.

        Car le maître esprit de la terre ne dormira pas en paix au gré du vent, jusqu’à ce que les besoins du moindre d’entre vous ne soient satisfaits. »

        «  » » »Et avant de quitter la place du marché, veillez à ce que personne ne parte les mains vides. «  » » » »

        Tout est dit !

      2. Avatar de Martine Mounier
        Martine Mounier

        Je crains qu’elle n’ait un train de retard… !

      3. Avatar de methode
        methode

        la pauvre, si ça se trouve elle sort de huit ans d’étude pour s’entendre dire que tout ce qu’elle sait du système repose sur des artefacts caduc destinés à voler les gens.

      4. Avatar de Mathieu
        Mathieu

        Dans le fond on l’aime bien la Marie et son wagon de retard.

    2. Avatar de Garorock
      Garorock

      @alain Loréal
      Demandez à D.L.50, il a l’air de s’y connaître…

      1. Avatar de Nicks
        Nicks

        Effectivement, il s’y connaît même étrangement , probablement plus d’ailleurs que dans le subtil dosage du cabernet et du merlot…

    3. Avatar de karluss
      karluss

      Alain, tu veux dire qu’il est bipo ??

  5. Avatar de lars
    lars

    La tactique de diffusion? Vous copiez/collez l’article, puis imprimé sur une feuille que vous « oubliez » sur la table d’une salle d’attente……..Bon, les droits d’auteur ne sont pas des CDS, ^pardon mr Paul, mais de la pub pour votre blog, ça ne se refuse pas !

    1. Avatar de Philippev
      Philippev

      Les articles du blog sont libres de droits, donc pas de problème pour les diffuser dans leur intégralité sans modification et en mentionnant le nom de l’auteur.

      1. Avatar de Fly
        Fly

        « libres de droits » ce n’est pas possible ! Le droit moral de l’auteur est inaliénable, incessible. On ne peut même pas renier ce qu’on crée. L’auteur nous donner le droit de copier son œuvre sans la modifier mais ce n’est pas libre de droits. L’œuvre tombera dans le domaine public 70 ans après sa mort (je souhaite donc que ce soit dans très longtemps 😉 ).

        1. Avatar de François Leclerc

          Ne pas confondre droit moral et droit patrimonial.

  6. Avatar de liervol
    liervol

    Il n’y a pas que les cds qui auront tué l’euro, il y a l’incompétence et la dévotion aux usa, il y a la croissance à crédit les bulles que la BCE n’a pas arrêté alors que l’information elle l’avait en tant que banque centrale ….

  7. Avatar de mikaty
    mikaty

    Exemple magistral de ce qu’on appelle la dérégulation financière à l’origine de la crise financière actuelle, si j’ai bien compris.
    Tout est possible à partir du moment que cela accroît les flux financiers, donc la croissance du PIB, donc la dune de sable…jusqu’à son écroulement.

  8. Avatar de Pignouf 1er
    Pignouf 1er

    quelques question naïves :

    Si au lieu d’emprunter indéfiniment, les pays comme la Grèce vivaient avec ce qu’ils peuvent prélever comme impôts, le problème serait-il résolu ? Dit autrement, si la Grèce a fait faillite une douzaine de fois depuis son indépendance au XIXe siècle, est-ce la faute au shadow-banking qui sévissait déjà à cette époque ?

    Si, comme on le devine dans cet article, les sommes acquises déloyalement sont gigantesques, on peut imaginer que les bénéficiaires ont les moyens d’acheter quelques dizaines de Monaco chaque année. Or Monaco et autres, on n’en voit pas fleurir à tous les coins de rue. Quelle est donc l’ultime étape du circuit, et quelles sont les preuves manifestes de ce cumul d’argent qui dépasse le pouvoir politique ?

    1. Avatar de Xavier
      Xavier

      Je pense que la question est valide lorsque l’on part de comptes à l’équilibre : pourquoi commencer à s’endetter ?
      Hélas, pour la France, la question se posait il y a 40 ans, et la réponse était « pas grave, tant qu’il y a de la croissance » (ha ha ha).
      Aujourd’hui, il faut emprunter pour payer les intérêts, à moins d’être capable d’augmenter suffisamment les impôts tout en réduisant suffisamment les dépenses (bon, c’est la théorie, parce qu’en pratique, j’ai l’impression que ceux qui font ça ne s’en sortent toujours pas et continuent d’emprunter pour payer les intérêts). Bref, le système s’auto-entretient.
      A moins que l’on opte pour un joli défaut généralisé. 🙂

  9. Avatar de DCD
    DCD

    (Pour une fois) J’ai tout compris! Merci Mr J. ! Je diffuse sur Facebook avant que ce dernier ne fasse faillite!

  10. Avatar de Devillebichot Guy
    Devillebichot Guy

    Oui ! Toutes les clartés sont indispensables.Bon courage à chacun !

  11. Avatar de Ar c'hazh du

    J’ai juste une question :
    Pourquoi ce type d’explication n’est pas donné tous les soirs au 20h ?

    Ar C’hazh Du.

    1. Avatar de Fabolo
      Fabolo

      Parcequ’il est évident qu’il y a un paquet de cloportes qui n’ont aucun intérêt à ce que se soit diffusé au 20h…
      Les mêmes qui rêvent de baillonner internet.

  12. Avatar de Fredo

    Vous êtes en forme aujourd’hui Mr Jorion. Super billet que les « mal comprenant » comme moi pigent à peu près.
    Gracias

  13. Avatar de Christian
    Christian

    Merci !

    mais Madame… qui est Madame ?
    vous nous cacheriez des choses ? 🙂

    1. Avatar de Paul Jorion

      Oui, c’est vrai, Sganarelle s »adresse à Géronte. Je vais enlever « Madame ».

  14. Avatar de johannes finckh
    johannes finckh

    si je comprends biens, acheter ces CDS qui se déclencheront en cas de défaut de l’emprunteur « protège » ? Sauf que, comme dans le cas d’AIG, le vendeur des CDS ne pourra pas rembourser …
    Comprenne qui pourra.

    1. Avatar de Julien Alexandre

      Johannes, il ne faut évidemment pas se positionner sur un terrain rationnel pour tenter de comprendre les agissements irrationnels des marchés.

  15. Avatar de ManuHmanu
    ManuHmanu

    +1

  16. Avatar de Agequodagix
    Agequodagix

    A qui profite le crime des CDS ?

    Quelle puissance financière dominante en retire des bénéfices et quelle jeune union monétaire concurrente en souffre ?

    Qui n’a pas d’autre solution que de s’endetter encore plus pour sauver ses banques, et qui l’a déjà fait ?

    Qui était une puissance financière dominante et va le rester encore quelque temps et qui n’était qu’une puissance financière secondaire et va brider toujours plus son système financier ?

    Qui évite de taxer ce qui déménage si on le taxe, tout en ayant le pouvoir de taxer ses expatriés à l’étranger ?

  17. Avatar de schizosophie
    schizosophie

    « il y a maintenant quatre personnes : il y a Jules et Gontran en plus »

    En souvenir de Malebranche « puisqu’il n’est vrai que 2 fois 2 font 4, ou que 2 fois 2 ne font pas 5, que parce qu’il y a un rapport d’égalité entre 2 fois 2 et 4, et un d’inégalité entre 2 fois 2 et 5. »

    « en plus » suppose qu’on ait conservé Oscar, même si on ne le voit plus dans la position « nue ». Je récapitule : Oscar, Eusèbe, Jules, Gontran et « le bon père de famille » que vous appelez « vous » dans l’analogie « couverture » et « je » dans l’analogie « nues ».

    Bravo, très pédago !

    1. Avatar de schizosophie
      schizosophie

      A toutes fins utiles, précisons que Jules, Eusèbe, Gontran et Oscar n’ont rien à voir avec Jégo, il aurait tout aussi bien pu s’agir de Paul, Oscar, Eusèbe et Yves… sans oublier le bon père de famille.

  18. Avatar de l'albatros
    l’albatros

    Pour ceux que ça intéresse, un historique du CDS sur la France :

    http://www.bloomberg.com/quote/CFRTR1U5:IND/chart

  19. Avatar de Rodrigue
    Rodrigue

    Merci Monsieur pour cette clarté matinale ! Limpide ! Je ne me dirais jamais plus « bon père de famille » !

  20. Avatar de MadMax
    MadMax

    Bonjour et merci pour ce billet limpide ! Mais je n’ai pas compris la reference a la Madame et a la fifille.

    Ce serait super d’avoir une collection avec plusieurs articles de ce type sur les differents mecanismes incroyables de la finance actuelle:
    Le High Frequency Trading
    La BCE qui prete 1000 milliards aux banques a 1%
    Les credits subprime
    Les mecanismes europeens, qui empruntent aux banques pour preter aux banques

    De la meme maniere que ce billet, la beaute de la chose residerai dans le fait d’expliquer dans une premiere partie les choses reelement et dans une autre partie de les expliquer de la maniere dont les financiers les expliquent.

    1. Avatar de Ardéchoix
      Ardéchoix

      @MadMax
      Le High Frequency Trading ,à fait peur !!!!
      http://www.youtube.com/watch?v=Jx2Mta7WCU8

    2. Avatar de ERIX le Belge
      ERIX le Belge

      Oui, moi j’en ferais un petit recueil à destination des enfants… Et que j’adresserais aux politiques, à la presse mainstream et chien de garde etc… pour bien leur montrer à quel point ils sont aveuglés et la manière dont ils se moquent de nous. Je rajouterais les montants quand même pour bien se rendre compte de quoi on parle…

  21. Avatar de etcetcetc
    etcetcetc

    Le calcul du taux du prêt à partir du prix du CDS c’est digne de l’histoire du bûcheron et de l’indien « quand homme blanc coupe du bois, hiver sera rude ». Sauf que le bûcheron et l’indien c’est juste une blague.

    1. Avatar de BasicRabbit
      BasicRabbit

      « Au Canada, dans le Grand Nord, un bûcheron fraîchement arrivé coupe son bois pour l’hiver. Après deux journées de coupe, et plusieurs stères transportées, il en vient à se demander si sa provision de bûches sera suffisante. Les hivers sont très froids, dans la région. Il va donc voir un vieux chef indien pour savoir si l’hiver sera rigoureux. Il pose sa question, et le chef lui dit: – Ugh ! Hiver sera rude. Alors le bûcheron retourne couper du bois, encore et encore. Au bout de quelques jours de durs labeurs, il retourne voir le vieux chef et lui repose sa question. Et le chef répond: – Ugh ! Hiver sera rude, très rude ! Alors le bûcheron retourne bûcheronner. Pendant quinze jours. Puis il retourne voir l’indien. Qui lui dit: -Ugh ! Hiver sera rude, très très très rude ! Alors le bûcheron demande au chef: – Mais, Grand Chef, comment peux-tu savoir cela ? Et l’indien répond: – Hiver sera rude parce que homme blanc couper beaucoup de bois! »

      1. Avatar de Mianne
        Mianne

        J’ai toujours aimé cette merveilleuse blague sur la sagesse des anciens .

  22. Avatar de Jason
    Jason

    Ca je l’avais bien compris. Ce que je n’ai toujours pas compris, c’est comment on en est arrivé à un système aussi absurde. A quand remonte l’invention de ces CDS « à nu » ?

    Lors de votre débat sur LCP avec Mathieu Laine, sorte de représentant français des TeaParty pour qui l’état n’est pas la solution mais le problème, et pour qui la gravité de la crise avait comme origine le sauvetage des banques (fallait oser), un intervenant lui a dit grosso-modo « en 29, les états n’ont pas sauvé les banques et on sait ce que ça a donné.. »

    En 2008, on a sauvé les banques. Et là, on continue de les sauver. Franchement, est-ce que ça donne de meilleurs résultats ? Pas sûr que M. Laine soit confondu sur ce coup là. On verra avec le recul de l’histoire…

    1. Avatar de BasicRabbit
      BasicRabbit

      « Ce que je n’ai toujours pas compris, c’est comment on en est arrivé à un système aussi absurde. »
      Le libéralisme permet de faire n’importe quoi. Le postulat de base c’est que ce système finit toujours par s’auto-réguler. Soyons patients. 🙂

      PS: Pour une version intello cf. « Vers des lumières hayekiennes » de Jean Petitot, dispo en pdf sur le net.

    2. Avatar de Pignouf 1er
      Pignouf 1er

      « en 29, les états n’ont pas sauvé les banques et on sait ce que ça a donné »

      Raisonnement qui relève plus de l’arnaque qu’autre chose :
      -les imbrications économiques d’aujourd’hui ne sont en rien comparables avec les années 20
      -il y a autant de faillites bancaires aujourd’hui si ce n’est plus (http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_banks_acquired_or_bankrupted_in_the_United_States_during_the_2007%E2%80%932012_global_financial_crisis)
      -et surtout, le postulat « on sait ce que ça a donné » alors que la démonstration n’en a pas été faite (la conclusion sert elle-même de seule et unique preuve)

    3. Avatar de Arnould
      Arnould

      Alors pour l’invention des CDS nus, il se pourrait que je sache. Ca remonterait à la faillte de Delphi, équipementier auto et ex-filiale de GM. Lors de la faillite, les marchés, les régulateurs etc.. auraient eu la surprise de voir apparaître environ 10x plus de demandes de remboursement sur obligations émises par Delphi que de sommes effectivement émises par Delphi avant la faillite. Mis devant le fait accompli de l’existence de ces contrats, le régulateur aurait officialisé le marché des CDS nus.

      J’ai de vagues souvenirs d’avoir lu cette histoire sur un site US il y a déjà plusieurs années, et je pourrais me tromper. Mais si c’est vrai, j’aime bien l’attitude du « régulateur » dans cette affaire… C’est qu’il faut se rappeler ici du caractère quasi sacré du respect des contrats entre deux agents privés dans le capitalisme, même pour les plus durs des tenants de trop d’états bla bla.

  23. Avatar de lisztfr

    « La régulation de l’activité économique est sans aucun doute la plus inélégante et la plus ingrate des entreprises d’intérêt public. Presque tout le monde est opposé à son principe ; sa justification dépend toujours de la défense peu agréable du moindre mal. La réglementation naît d’un débat houleux au Parlement où les intérêts non déguisés des groupes de pression peuvent parfois entrainer des révélations qui avoisinent l’obscène. La promulgation et l’application de règles et de mesures régulatrices se font par une bureaucratie écrasante qui est sans cesse attaquée par la critique. Récemment il est devenu obligatoire pour les responsables de la régulation d’avouer en toute occasion leur incompétence – qui dans tous les cas, n’est que trop visible. »

    J.K Galbraith, p 88 « La crise économique de 1929 », anatomie d’une catastrophe financière.

    La crise de 1929 parait bien simple comparée à la nôtre, qui va être un 1929 EXP 25, et impossible à résoudre, même si la spéculation a une part importante dans les deux cas.

    Il est agréable de se réfugier dans les discours anciens..

    En 1929 la spéculation était tellement visible que cela ne pouvait que susciter l’inquiétude, aujourd’hui les gens ne se rendent pas compte qu’il y a d’autres problèmes qui viennent s’ajouter aux désordres qu’entraine la spéculation, et déjà en 29 on n’a pas réussi à l’éviter la catastrophe classique de l’éclatement d’une bulle. Aujourd’hui c’est beaucoup plus grave qu’en 1929 même s’il existe des amortisseurs qui ralentissent la chute.

    Je me demande si l’avenir c’est un monde à la Orwell, avec une petite élite qui survit dans des îlots de calme et de prospérité, et le reste de l’humanité détruite, et/ou réduite en esclavage, où si cela est impossible car l’élite ne pourra pas disposer de la force armée et des matières premières nécessaires, et qu’un capitalisme de cette sorte ne sera pas viable … ou si l’avenir c’est un communisme à visage humain… Un communisme signifie une conservation aussi, je suis conservateur comme dirait Galbraith, il s’agit de conserve une société fondé sur l’idéal démocratique, en sacrifiant l’économie de marché.

    1. Avatar de BasicRabbit
      BasicRabbit

      @ Lisztfr

      « Je me demande si l’avenir c’est un monde à la Orwell […] ou si l’avenir c’est un communisme à visage humain… »

      Il y a heureusement d’autres alternatives dont certaines sont d’ailleurs explorées sur ce blog en particulier dans la file « Utopie réaliste » qui figure en tête de gondole. On y trouve plein d’idées.

      Perso je suis pour la liberté d’association car pour moi, outre bien sûr la finance casino dénoncée (entre autres) dans ce billet, l’un des défauts majeurs du système actuel est la loi, rappelée quasiment dans chaque paragraphe des traités européens, de la concurrence libre et non faussée, cette loi étant, ama, l’un des principaux facteurs de la concentration des richesses. Elle doit donc être contrebalancée par une loi autorisant l’association. Cela me semble le minimum dans le cadre darwinien sur lequel repose le libéralisme.
      Bien entendu le cadre dans lequel cette liberté d’association (des « petits », il ne s’agit pas dans mon esprit de permettre l’association de Bernard Arnaud et de Liliane Bettencourt) doit recevoir l’aval de la société. Ma position lamarckienne me conduit à souhaiter que ce point (et les autres) soit débattu dans le cadre d’une démocratie directe.

      PS: trouvez-vous ce post intelligible? 🙂

      1. Avatar de Arnould
        Arnould

        Oui. Mais le droit d’association existe déjà, non?

      2. Avatar de lisztfr

        @BasicRabbit

        Vous avez la liberté d’association….la loi 1901. Et sinon, s’il s’agit de recréer des mini-sociétés entre amis, c’est l’anarchie, qui elle, pose le problème de sa protection contre les Attila de toutes sortes.

        Il n’y a pas de théorie du pouvoir dans votre réflexion matheuse, j’en profite pour le dire. Le pouvoir est un principe sociologique.

      3. Avatar de BasicRabbit
        BasicRabbit

        Loi 1901.
        Il ne s’agit pas de ça mais du droit de se constituer en société à visée sociale comme c’est le cas actuellement pour les sociétés commerciales. Une sorte de super pacs.
        L’idée de base c’est qu’avec un RMI on ne survit pas mais en mettant dix RMI en commun on y arrive.
        Chaque communauté ainsi constituée s’organise comme elle l’entend (mise en commun partielle ou totale des « biens » et des revenus) et est considérée comme UNE vis à vis de l’extérieur (EDF, assurances, impôts, vote (pondéré par le nombre d’électeurs du groupe)).
        Cela permettrait de ravauder un tissu social lacéré par l’ultra-libéralisme et de limiter le gaspillage (par ex trois familles voisines pacsées n’ont besoin que de 4 véhicules « après » alors qu’il en fallait 6 « avant »), ce qui est bon pour la planète.
        Bien entendu les lobbys seront vent debout contre un tel projet qui s’oppose frontalement à la sacro-sainte croissance et au « diviser pour régner ». Et les classes dirigeantes traditionnelles y verront une perte insupportable de souveraineté.

      4. Avatar de BasicRabbit
        BasicRabbit

        @ lisztfr

        « Il n’y a pas de théorie du pouvoir dans votre réflexion matheuse »

        Je ne vois pas où se trouve la « réflexion matheuse » dans mon post.
        A votre décharge je vous concède que c’est de ma part une rare exception. 🙂

    2. Avatar de Sage
      Sage

      La prémonition des crises à venir a produit ce film visionnaire en 1927 :

      http://www.youtube.com/watch?v=7j8Ba9rWhUg

      1. Avatar de Garorock
        Garorock

        « L’idée de base c’est qu’avec un RMI on ne survit pas mais en mettant dix RMI en commun on y arrive. »

        Là, Basic, vous entrez dans une grande complexité qui est celle de la promiscuité.
        Kerkoz, lui, a stabilisé: chacun son jardin, chacun son poulailler!
        M’étonne pas que vous ayez parfois du mal à vous comprendre. (sourire)
        P.S: Depuis 2009, c’est plus le RMI, c’est le RSA.

      2. Avatar de BasicRabbit
        BasicRabbit

        @ Garorock
        Va pour RSA, ça change si vite de nom.

        (sourire): c’est deux points : suivi de parenthèse fermante ). Comme ça 🙂

        Avec 10×474,93€ on peut commencer,dans certaines régions, à envisager mieux que la promiscuité.

      3. Avatar de clement
        clement

        il existe aussi en BD lisez le c’est édifiant Metropolis

      4. Avatar de Sage
        Sage

        Personnellement, je ne retrouve pas vraiment la magie visionnaire, diabolique et obsédante du film de Fritz Lang dans la BD de Christophe Girard qui conserve la critique sociale mais propose un dessin trop « gentillet » par rapport à l’ampleur du sujet. Enki Bilal parvient davantage à en restituer certains aspects dans ses bandes dessinées où il s’inspire de ce film qui l’obsédait. Au dessin de Girard, dans un genre voisin mais dominé, je préfère très nettement celui de Tardi dont les quatre tomes du « Le Cri du peuple » (le scénario a été écrit par Jean Vautrin) sont un chef-d’œuvre. De toute manière, seul le film, dans ce cas précis, est prémonitoire des événements terribles qui se sont déroulés par la suite ; on sait que Goebbels aurait dit à Lang « le führer a vu Metropolis et a décidé : voilà l’homme qui nous donnera le cinéma nazi ». Si le cinéaste qui était Juif préféra quitter l’Allemagne nazie, il avait, déjà à l’époque de Weimar, su saisir sur le vif la forme des démons qui allaient prendre vie (et qui n’ont pas quitté ce monde). Enfin, le film, c’est surtout Brigitte Helm qui incarne à la fois la pure héroïne, et l’androïde féminin dont la puissance érotique, la fascination qu’elle exerce et la perversité rejoignent un personnage mythique tel que le Méphistophélès de Goethe.

  24. Avatar de erde
    erde

    Que voilà un beau billet de vulgarisation de la finance mortifère…
    Oscar, Jules, Gontran, Eusèbe et le bon père de famille…..sans oublié le majordome, la gouvernante, la cuisinière, et le jardinier et le curé pour leur donner bonne conscience….

    1. Avatar de Eric L
      Eric L

      le curé pour leur donner bonne conscience….

      eh eh, sans doute , parce que ce qui se tient à l’ombre a besoin de petite lampe à l’intérieur.
      comme il n’y a derrière tout système que des gens qui servent une cause , même s’ils savent qu’elle est assassine, il faut qu’elle soit juste à leurs yeux .
      Mais en ce sens , ils ne savent pas ce qu’ils font parce qu’ils ne savent qui leur fait faire ce qu’ils font . ils sont marionnettes d’un mensonge , ou d’une hypocrisie qui fait illusion . le problème , c’est que l’illusion s’est propagée , qu’elle a pollinisé le milieu , l’a nourri , puis s’en est nourri comme d’un élevage industriel .
      les courants contraires ont donc de quoi ramer ….

      1. Avatar de Eric L
        Eric L

        la question de l’ombre est assez importante , par conséquent ; parce qu’on porte cette ombre , à notre insu , jusqu’à ce qu’elle soit mise en lumière . là, celui qui arrive à cela, devient lumière pour le monde . chacun dans son champ respectif qu’il cultive et qui se recoupe avec d’autres.
        ( c’est peut-être binaire, comme réflexion, ne disant pas le troisième terme , agent qui fait passer ou passe de l’ombre à la lumière ou vice versa)

      2. Avatar de erde
        erde

        « jusqu’à ce qu’elle soit mise en lumière . là, celui qui arrive à cela, devient lumière pour le monde »

        Et la lumière de ce monde est celle des plateaux de télévision…….
        Lumière artificielle s’il en est, avec ses effets spéciaux, ses filtres, ses jeux de lumières..
        Bref le monde jn’est pas près de changer.

      3. Avatar de Eric L
        Eric L

        erde
        le monde peut-être , mais des gens ont déjà changé 🙂

  25. Avatar de Kaiel

    Simple et limpide, merci M. Jorion.

  26. Avatar de karluss
    karluss

    ce sont les méchants qui gagnent, comme toujours !
    lobbyistes, shadow banking, ils œuvrent dans l’ombre, c’est clair, et ce n’est pas moi qui le dit, c’est Paul Jorion.

  27. Avatar de Cassandre
    Cassandre

    Est-ce que ces « bons pères de famille  » ne seraient pas plutôt des « parrains » ?

    Bravo pour ce billet plein d’humour (la politesse du désespoir ?) !

    Les prévisions d’effondrement du système commencent à surgir de partout; vous êtes loin d’être seul sur ce créneau à présent; les riches vont se mettre à fuir l’euro, ce qui ne peut que contribuer à cet effondrement.

    1. Avatar de Pignouf 1er
      Pignouf 1er

      « les riches vont se mettre à fuir l’euro, ce qui ne peut que contribuer à cet effondrement. »

      .. ou le contraire. L’euro a longtemps été surévalué du fait des manipulations des devises étrangères (yen, dollar,..), avec un euro plus faible les pays pourront mieux exporter (Espagne, Italie,..)

      1. Avatar de Bruno
        Bruno

        Encore faudrait-il avoir quelque chose à exporter…

        Quand, par exemple, pour la France, l’industrie représente 11% du PIB (contre 30% en Allemagne, 21% en Grande-Bretagne et 8% en Grèce), on peut se poser la question!

      2. Avatar de erde
        erde

        @ Bruno…
        D’où les leurres pour ne pas dire les méfaits de l’économie du secteur tertiaire…
        Mais quand comprendront-ils ?

      3. Avatar de merou
        merou

        21% en Grande Bretagne? c’est le bon chiffre??

      4. Avatar de Bruno
        Bruno

        @Merou

        De mémoire. Entendu à la radio, dans plusieurs émissions sur le sujet (=compilation), depuis quelques semaines.

  28. Avatar de AlexT
    AlexT

    Joli billet mais totalement à coté du sujet.
    L’Euro était une belle idée mal exécutée. CDS ou pas l’Euro ne pouvait pas et ne peut pas fonctionner sans union fiscale et politique. On peut faire de l’autisme face à cette évidence mais ça n’empêchera pas l’échec.
    Pour en revenir aux CDS les volumes traités sur la dette Européenne restent modestes – j’accepte volontiers que le concept soit malsain (surtout la détention d’une position « nue » sans le sous-jacent) mais de faire porter le chapeau de la faillite que nous vivons aux CDS est tout simplement aberrant. c’est tout au plus le dernier clou venant fermer le cerceuil !

    1. Avatar de Paul Jorion

      « L’Euro était une belle idée mal exécutée. CDS ou pas l’Euro ne pouvait pas et ne peut pas fonctionner sans union fiscale et politique. »

      Merci de reprendre mes billets précédents.

      « Pour en revenir aux CDS les volumes traités sur la dette Européenne restent modestes »

      À partir d’un niveau minimum, le volume global est indifférent puisque le risque implicite est calculé par « reverse engineering » à partir du montant de la prime.

      1. Avatar de AlexT
        AlexT

        > Merci de reprendre mes billets précédents.

        Certes – mais celui-ci est assez peu équivoque !

        >> « Pour en revenir aux CDS les volumes traités sur la dette Européenne restent modestes »

        > À partir d’un niveau minimum, le volume global est indifférent puisque le risque implicite
        > est calculé par « reverse engineering » à partir du montant de la prime.

        J’avoue ne pas très bien comprendre en quoi cela est pertinent de la faillite du concept de monnaie unique tel que mené actuellement ? Je concède volontiers que les CDS ne sont pas sains et peuvent être destructifs dans la situation actuelle mais ça reste un épiphénomène.

      2. Avatar de karluss
        karluss

        1 prime, 1 risque, c’est du « mutualisme » !
        la solution : désamorcer les CDS, au moins les positions dîtes « nues » (on devrait dire « vides ») en les radiant de la cote ; la prime aurait vite fait de baisser.

      3. Avatar de semaphorum
        semaphorum

        c’est la recherche et le choix de la règle avec la constante (avidité)²
        « Black & Scholes », « reverse engineering »… merci à Paul de démonter ces « petits » arrangements avec l’honnêteté 😮

      4. Avatar de Martine Mounier
        Martine Mounier

        @AlexT

        Ajouter un poids supplémentaire d’un côté d’une balance instable, croyez-vous que ce poids ne sera pas ce qui entraine irrémédiablement d’un côté ? C’est donc bien que « l’épiphénomène » peut être tout à fait crucial.

        (je sais, je fais dans la métaphore ces temps-ci…)

    2. Avatar de D.L.50
      D.L.50

      (le Cds) est tout au plus le dernier clou venant fermer le cerceuil

      Disons alors que le fabricant de clous est aussi le vendeur de cercueil. Son remplisseur aussi. Peut-être même que Ponce Pilate fabriquait des clous ? Et du savon ? Allez savoir… Heureusement qu’il construisait pas des portes blindées pour les caveaux…

      1. Avatar de D.L.50
        D.L.50

        Parce que la France, jacobine en diable, nucléarisable, future ultra-nucléarisée et anti-allemande, n’en voulait pas, that’s all.

    3. Avatar de Agequodagix
      Agequodagix

      Le concept est malsain pour ceux qui en souffrent, et bénéfique pour les spéculateurs et les émetteurs avisés. Supprimez les CDS d’un côté, ils renaitront de l’autre. Le risque implicite existera encore longtemps. Mieux vaut s’en prémunir par des finances robustes.

      Plus grand chose ne justifie que le pouvoir d’achat moyen d’un Européen soit plus du triple du pouvoir d’achat moyen mondial. Si l’Européen moyen veut que sa situation privilégiée perdure, il va devoir sérieusement toiletter ses finances, ses institution et ses entreprises.

      1. Avatar de Agequodagix
        Agequodagix

        Et pas question pour l’Europe de laisser tomber ses banques ou ses membres affaiblis par une trop longue pagaille, sinon, c’est le pouvoir d’achat moyen mondial tout de suite !

      2. Avatar de D.L.50
        D.L.50

        Mieux vaut s’en prémunir par des finances robustes

        Qu’es aquo « des finances robustes » ? Ah oui ! de bonpèredfamille ! Suis-je sot…

    4. Avatar de Denis Monod-Broca
      Denis Monod-Broca

      L’euro, monnaie sans état ni peuple, n’était de toute façon pas viable.
      Le CDS pourrait être l’instrument qui le tuera.

      1. Avatar de D.L.50
        D.L.50

        Parce que la drachme, la peseta, la lire, l’escudo ou le franc français, sans parler du belge, elles ou ils étaient viables ?

      2. Avatar de Nicks
        Nicks

        @D.L 50

        Pas moins que la couronne suédoise ou la livre. Cela dit, je persiste à dire que l’euro peut survivre à condition de changer de politique monétaire et de s’affranchir enfin de nos chers amis américains. Vous ne me contredirez pas je suppose ?

      3. Avatar de Denis Monod-Broca
        Denis Monod-Broca

        @ D.L.50

        Oui, la drachme, la peseta, la lire, l’escudo ou le franc français, sans parler du belge, étaient viables. Ces monnaies, avec leurs forces et leurs faiblesses, étaient de vraies monnaies, mortelles sans doute, mais viables, oui assurément. A la différence de l’euro, création purement idéologique, non viable, cela désormais crève les yeux. A une réserve près : si on écarte « l’euro monnaie européenne », il reste « l’euro deutschemark déguisé » et celui-là, c’est vrai, débarrassé de ses oripeaux européens, est parfaitement viable…

      4. Avatar de D.L.50
        D.L.50

        l’euro peut survivre à condition de changer de politique monétaire et de s’affranchir enfin de nos chers amis américains.

        Les affranchis… Euh, c’est combien le budget de la défense des franchisés €péens à affranchir ? Va falloir faire appel aux marchés je crois…

      5. Avatar de Nicks
        Nicks

        @D.Lgneron

        Vous savez très bien pourquoi pourquoi il n’y a pas de défense européenne indépendante et qu’il n’a jamais été question qu’il y en ait une, surtout pas la CED en tout cas. Le jour où vous aurez accepté ça, vous pourrez être crédible en défenseur de l’Union.

    5. Avatar de Mianne
      Mianne

      L’Euro était une belle idée mal exécutée. CDS ou pas l’Euro ne pouvait pas et ne peut pas fonctionner sans union fiscale et politique

      L’union fiscale et politique ?

      Comment des petites entités comme Monaco etc …peuvent elles , autour d’un noble local, se déclarer état souverain fiscalement indépendant de la France, et pas les autres ?

      Toutes les villes et villages de France ont, comme Monaco, un nobliau local qui possède un grand nombre d’hectares sur lequel se trouve parfois un casino . Pourquoi ce privilège insensé accordé à Monaco et refusé aux autres ?

      L’annexion de Monaco à la France, d’Andorre à la France ou à l’Espagne, du Vatican à l’Italie etc …, c’est bien la première décision que devrait prendre l’Europe pour faire cesser cette évasion fiscale et de capitaux qui empêche toute résolution des crises et pour stopper le blanchiment de l’argent de la pègre .

      La Suisse, enclavée dans l’Europe et par conséquent vulnérable aux pressions européennes comme par exemple des menaces de blocus économique , pourrait facilement être harmonisée fiscalement, le secret bancaire levé, SI LES MEMBRES DES GOUVERNEMENTS EUROPEENS EN AVAIENT LA VOLONTE et n’utilisaient pas ses banques pour échapper eux-mêmes à l’impôt . Il en va de même pour le Luxembourg, le Lichtenstein etc…

      Les autres paradis fiscaux ( Jersey, Barbades, CaÏmans etc ..) pourraient également être harmonisés fiscalement par les états dont ils dépendent par une menace de blocus .

      La méthode peut sembler radicale mais le blocus d’un état est souvent décidé pour des motifs moins louables et c ‘est le seul moyen de rendre transparente la finance en crise et de sauver les peuples d’Europe de la misère .

      Il faudrait qu’avec l’harmonisation fiscale, la lutte contre le blanchiment d’argent et l’évasion fiscale par la suppression des paradis fiscaux par tous les moyens de coercition possibles soit le premier objectif du Parlement Européen, du G8, du G20 avant de parler d’essayer de résoudre la crise financière dont ils sont la principale cause, abritant le butin des prédateurs financiers .

      1. Avatar de Germanicus
        Germanicus

        L’annexion du Vatican – je suis pour! Et chasser le pape de Rome pour lui donner l’occasion de montrer l’exemple, de vivre parmi les humbles en Afrique, dans une cabane au Congo par exemple.

      2. Avatar de RUTILY

        Mais les états sont complices de « leurs » paradis fiscaux : vous croyez que l’Angleterre va organiser un blocus de Jersey? Ce serait la mort de la city. Et le Delaware aussi est un paradis fiscal… alors un blocus des USA?

      3. Avatar de Mianne
        Mianne

        Ce qui montre bien que les gouvernements européens, occidentaux, …et les autres, se plaignent de la crise, mais qu’ils n »ont pas la volonté de supprimer ces paradis fiscaux qui en sont la cause essentielle, , alors que ce serait si facile, ( c’est valable aussi pour le Delaware) et que leurs membres sont complices du maintien de ces parasites .

      4. Avatar de Mianne
        Mianne

        @ Rutily

        alors un blocus des USA?

        Non, mais un blocus du Delaware par les états qui l’entourent, par l’ensemble des USA, sur une décision fédérale prise par un gouvernement fédéral HONNÊTE !!

      5. Avatar de merou
        merou

        C’est là ou on reparle de Clearstream, non?

      6. Avatar de Garorock
        Garorock

         » s’affranchir enfin de nos chers amis américains. Vous ne me contredirez pas je suppose ? »
        Un peu gros le piège, Nicks…

      7. Avatar de Daniel
        Daniel

        Mérou:
        On n’en parlera pas.
        La contribution essentielle de Denis Robert
        c’est d’avoir montré que tous les mouvements de capitaux
        peuvent être retracés.

  29. Avatar de etoile963
    etoile963

    Bravo pour le style dépouillé et efficace ! Mais… quelque chose me chiffonne. Vous présentez, il me semble, les banques comme des machiavels prêts à mettre à genoux des états grâce à leur armée de mathématiciens … des lois de la finance faites sur mesure pour elles… puis résultat : la Grèce efface 107 mds de dette, le reste risque fort de ne pas être payé, les banques espagnoles devraient diviser la valeur de leur actif par 2 etc etc sans parler du reste de l’Europe… D’un côté il y a l’image des grands marionnettistes et de l’autre l’effondrement du système financier ! Bref je ne sais pas bien ce qu’il faut en penser. Certes ils se gavent depuis longtemps avec le marché des dettes souveraines, mais j’ai pourtant l’impression que l’endettement des états va couler nos banquiers privés…

    1. Avatar de etoile963
      etoile963

      Une question me vient à l’esprit. Est ce que certaines banques tout en gardant leurs obligations d’état auraient revendues leurs CDS pour empocher la plus-value ?

      1. Avatar de D.L.50
        D.L.50

        Une plus-value sur « revente » d’un contrat de Cds ? Qu’est-ce que vous entendez par là ? En vendre un nouveau plus cher que celui qu’il a acheté, ok, sinon je vois pas.

    2. Avatar de wildleech
      wildleech

      L’avidité est leur unique motivation, la concurrence leur seule logique, l’immédiateté leur seule perspective.
      Ils ont même cessé de se préoccuper de chose aussi triviale que la réalité, depuis que nos courageux dirigeants ont décrété que les gains étaient pour eux et les pertes pour nous.

    3. Avatar de timiota
      timiota

      IL y a sans doute un point de bifurcation où le parasite tue son hôte.
      Dans le cas de la Grèce, pourquoi au fond, quand cette « restructuration » de 107 milliards a eu lieu, n’y a-t-il eu qu’assez peu de CdS en jeu (quelque milliards, je crois) . Quand la bifurcation passe, les détenteurs de CdS peuvent se retirer te chercher d’autres flux/d’autres cibles.

      Il y a une loi de l’offre et de la demande des CdS, plus une certaine question de « statut » , question aristotélicienno-jorionienne, dit-on.

  30. Avatar de D.L.50
    D.L.50

    Avril 2011…
    http://www.latribune.fr/entreprises-finance/banques-finance/20110429trib000618698/entente-entre-banques-sur-le-marche-des-cds-bruxelles-va-mener-l-enquete.html
    Des nouvelles Monsieur Almunia ?
    A part ça notez qu’il n’y a pas que les états qui passent au broyeur des Cds. Les banques aussi. Tiens celui sur Santander est à 393 aujourd’hui (393 000 € de prime annuelle à payer pour 10 millions assurés), en baisse bien sûr, de 23 points, mais celui sur Crédit Agricole est à 345, en baisse de seulement 2,5 points…
    http://mobile.bloomberg.com/quote/CBSH1E5:IND
    http://mobile.bloomberg.com/quote/CCAI1E5:IND

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