Blog de Paul Jorion

Le billet est ouvert aux commentaires.

Un temps qu’il fait prophétique et empreint de solennité.

Paul Jorion : Misère de la pensée économique (Fayard 2012)

François Roddier : Thermodynamique de l’évolution (Parole Éditions 2012)

Thomas Piketty : Le capital au XXI^e siècle (Le Seuil 2013)

Paul Jorion : Le capitalisme à l’agonie (Fayard 2011)

Georges Duby : Le dimanche de Bouvines – le 27 juillet 1214 (Gallimard 1973)

Le Blog de PJ : LE GRAND TOURNANT (présentation graphique)

Bille invité.

Avec 3,6 milliards d’euros de pertes au 30 juin dernier résultant de 4,2 milliards d’euros de provisions pour créances douteuses, la banque BES ne peut rester longtemps dans cet état. Mais tout est essayé afin d’éviter une désastreuse recapitalisation par l’État, qui dispose encore de suffisamment de fonds sur la ligne de crédit accordée par la Troïka afin de financer les banques portugaises.

Une augmentation de capital de 3 milliards d’euros sur fonds publics – le montant estimé nécessaire – ferait de l’État son premier actionnaire avec 70% de son capital, autant dire qu’elle représenterait une nationalisation de fait. Fait non négligeable, l’opération accroitrait d’autant le déficit public alors que le gouvernement peine à le réduire. Une telle formule serait-elle d’ailleurs possible, contrevenant aux dispositions adoptées dans le cadre de l’Union bancaire qui prévoient une implication prioritaire des actionnaires et de certains créanciers, même si elles n’entrent en vigueur qu’en 2015 ? Pour le gouvernement, cela serait ajouter l’horreur à l’abomination !

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Vous m’envoyez aimablement des discours de Jaurès, écrits, ou prononcés par des récitants au bord de l’assoupissement. Je réponds à l’un d’entre vous : « Je voudrais cela par Depardieu, par Daniel Auteuil, ou par le regretté Noiret : par un véritable acteur ! »

Alors, le moins que j’aie pu faire, dans le genre hommage (tout le monde aime Jaurès aujourd’hui, alors pourquoi pas moi ? ), c’est de mettre un tout petit peu de vie là-dedans !

Sur DailyMotion, c’est ici.

Rien à voir avec la quincaillerie (« hardware » en anglais), il s’agit juste d’un progrès dans le logiciel.

L’article dans BetaBoston.

Billet invité.

Le titre de la Banque BES s’est écroulé ce matin en bourse, dévissant de plus de 50% alors qu’il avait déjà perdu la moitié de sa valeur les jours précédents. La capitalisation boursière a fondu d’un milliard d’euros à l’ouverture, les valeurs financières en subissant le contrecoup et la bourse de Lisbonne plongeant de 4%.

C’est le résultat de la divulgation hier soir de pertes de la banque d’un montant de 3,57 milliards d’euros au 30 juin, très supérieures aux pires prévisions. La banque a dû passer pour 4,25 milliards de provisions pour créances douteuses et coûts imprévus, incluant une évaluation de son exposition à sa filiale angolaise. L’intention était d’accréditer une opération vérité, mais le résultat n’est pas au rendez-vous. D’autant qu’un audit lancé par la Banque du Portugal pourrait révéler de nouvelles mauvaises surprises et que la justice suit son cours. Une perquisition a eu lieu dans les locaux de Rioforte, l’une des holdings du groupe, à propos de l’affaire de blanchiment qui a valu à son arrestation à son patron Ricardo Salgado, avant qu’il soit libéré sous forte caution et interdit de quitter le territoire

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L’Argentine a été déclarée en « défaut sélectif » par l’agence de notation Standard & Poor’s.

Madame Christine Lagarde, à la tête du FMI, a affirmé que ce sera sans conséquence grave pour le système financier mondial en raison de l’« isolement » actuel de l’Argentine.

L’Argentine avait jusqu’à minuit pour effectuer un versement d’intérêts de 539 millions de dollars (402 millions d’euros). Le marché des capitaux considère que cette somme n’a pas été payée. Or les choses sont plus compliquées : l’Argentine a tenté d’effectuer le versement mais la somme est bloquée par un juge américain en raison d’un contentieux entre l’Argentine et deux détenteurs de dette argentine que l’on qualifiera soit de « fonds spéculatifs » (hedge funds), soit de « fonds vautours », selon le regard que l’on porte sur la finance mondiale.

Si l’Argentine voit son sort lié aux décisions d’un juge américain, c’est qu’elle a pris la décision (fait l’erreur ?) d’émettre une partie de sa dette (= emprunter) en dollars ; elle a par ailleurs émis une partie de sa dette en euros ou en yens, en plus d’en pesos et en dollars).

C’est une très longue histoire qu’il faudra peut-être raconter un jour en détail mais en voilà vite fait le principe. Un pays fait défaut sur sa dette et dit à ses créanciers : « Je ne peux vous rembourser que 25 centimes [c'est un exemple] sur chaque euro que je vous ai emprunté. C’est à prendre ou à laisser ! » Les emprunteurs se disent « Je prends les 25 centimes, qu’est-ce que je peux faire d’autre ? ». Arrivent les « fonds spéculatifs » ou les « fonds vautours » Aurelius Capital Management et NML Capital Ltd qui s’adressent à certains de ces prêteurs malheureux et leur disent : « Je vous rachète cette dette argentine pour 28 centimes [c'est le même exemple] ». Les autres se disent « C’est une affaire ! » et ils vendent. Le lendemain, Aurelius et NML réunissent leur équipe de juristes, ils vont au tribunal et ils déposent plainte disant que l’Argentine leur a volé 72 centimes. Le juge leur répond : « Il me semble aussi ! »

Paul Singer, le patron de Elliott Management Corp. dont NML est une filiale, a déjà fait le coup au Pérou, en Zambie et en République du Congo. Même si le coup qu’il tente en ce moment en Argentine lui rapporterait du 1.600 % s’il réussit, il ne se perçoit pas personnellement comme un vautour mais comme un chevalier blanc qui s’adresse aux peuples de ces nations et à leur fierté et le message qu’il leur adresse est celui-ci : « Si votre pays est en défaut, c’est parce que vos zélites corrompues se sont sucrées au passage ! », et il sort alors son dossier exposant les faits, qui n’est malheureusement pas vide…

P.S. Bon, j’arrête pour ce soir mais c’est en gros le topo ! Davantage certainement demain.

La presse : Virus Ebola : les médecins du Libéria se préparent à soigner les malades

Libéria 1986 :

L’année suivante, en 1986, la FAO m’offrit cette fois une mission de trois mois : au Bénin, le siège du projet des pêches, où j’avais déjà passé un an, mais aussi dans deux autres pays que je ne connaissais pas encore : au Ghana et au Libéria. La guerre civile au Libéria n’éclaterait officiellement que trois ans plus tard : en 1989. La situation n’en était pas moins déjà très tendue dans le pays.

Dans l’hôtel aux murs dégoulinant de crasse où j’étais descendu à Monrovia, on m’expliqua que la réputation d’insécurité de la ville était surfaite et que je pouvais me promener sans courir aucun risque, non seulement en remontant la rue d’un pâté de maisons, mais aussi de deux en la descendant.

Un jour, une fanfare militaire défila dans la rue. Ma chambre disposait d’un balcon, et je me mis à photographier la parade. À peine avais-je pris quelques clichés que la porte de ma chambre s’ouvrit violemment, c’était le patron de l’hôtel, qui s’élança vers moi en s’écriant : « Mon pauvre ami ! ». Il m’agrippa par le bras et me tira brutalement hors de la chambre. « Suivez-moi et n’ouvrez pas la bouche ! », me dit-il en courant. Quelques volées d’escaliers plus bas, il ouvrit la porte d’un débarras et m’y poussa sans ménagement : « Restez là et ne bougez surtout pas jusqu’à ce que je vienne vous chercher ! N’essayez surtout pas de sortir ! ».

Le temps me parut très long. M’ayant délivré, il m’expliqua qu’il était absolument interdit dans le pays de photographier des militaires. Aux soldats qui s’étaient précipités dans l’hôtel aussitôt qu’ils m’avaient aperçu, il avait expliqué que je n’étais pas l’un de ses clients et que je m’étais enfui par les toits.

Paul Jorion : Mémoires – manuscrit en chantier perpétuel

Le samedi 11 octobre, dans le cadre de L’économie aux Rendez-vous de l’histoire, je ferai à Blois une conférence à propos du livre d’entretiens entre Bruno Colmant et moi intitulé Comprendre l’économie autrement qui aura paru chez Fayard un mois plus tôt.

Le lendemain, le dimanche 12 octobre, je participerai à une table-ronde sur le thème :

Quelles similitudes et quelles divergences majeures si l’on observe la situation économique mondiale en 1914 et aujourd’hui ?

Les intervenants seront Nicolas BAVEREZ, avocat à la Cour d’Appel de Paris, ancien conseiller référendaire à la Cour des Comptes, Jean-Marc DANIEL, directeur de la revue Sociétal, professeur associé à l’ESCP Europe, Olivier FEIERTAG, professeur d’histoire contemporaine à l’Université de Rouen,
Paul JORION, détenteur de la chaire « Stewardship of Finance » à la Vrije Universiteit Brussel et Jacques MISTRAL, économiste, professeur des universités, membre du Conseil d’Analyse Économique.

Pourquoi comparer 2014 et 1914 ? Une raison sans doute, c’est l’attention qu’a attirée Thomas Piketty, dans son Le capital au XXI^e siècle (Le Seuil 2013) sur la même poudrière sociale que constitue la concentration extravagante de la richesse à l’échelle mondiale en 1914 et à nouveau aujourd’hui, cent ans plus tard.

Palestine, Ukraine, Libye, Syrie, Irak, touchons du bois que nous ne soyons pas forcés le 12 octobre de retirer le mot « économique » de l’intitulé de notre table-ronde pour en faire de manière plus redoutable :

Quelles similitudes et quelles divergences majeures si l’on observe la situation mondiale en 1914 et aujourd’hui ?

Billet invité.

La Banque du Portugal a beau multiplier les assurances, la situation de la Banque du groupe Espirito Santo (BES) reste indécise. Elle continue d’affirmer que celle-ci est solvable et qu’il n’y a pas péril en la demeure, faisant si nécessaire une prochaine recapitalisation sans identifier ses acteurs, admettant que la ligne de crédit dont dispose le gouvernement pour aider les banques pourrait y contribuer en dernière instance.

Le premier actionnaire de la banque, Espirito Santo Financial Group (ESFG) – qui vient de bénéficier d’un règlement judiciaire comme Rioforte son actionnaire – a créé hier mardi un nouveau un vent d’inquiétude en demandant et en obtenant en raison « d’événements imprévus » le report de l’assemblée générale ordinaire des actionnaires de la BES qui devait statuer sur les comptes du 1er semestre. Les comptes, qui s’annoncent désastreux, seront toutefois publiés aujourd’hui.

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Billet invité. P.J. : Il faut rappeler que même si la peine de mort existe au niveau fédéral, elle n’est pas d’application dans tous les États aux États-Unis.

Dans les échanges transatlantiques, l’uniformisation culturelle pourrait être vue comme un objectif indirect. Des esprits chagrins qui y sont opposées refusent de voir l’avantage que représentera l’adoption parachevée de la grande « Civilisation » sur la Terre : celle des États-Unis d’Amérique. Ce fut ainsi pour les habitants des parties, même reculées, de l’Empire romain qui avaient le désir de se romaniser ; il est vrai que de nos jours, des peuples appartenant à des empires sont devenus ingrats : les Tchétchènes qui oublient toujours les efforts inlassables faits pour les russifier ou les Tibétains pour les siniser.

Déjà la majorité de nos contemporains en Occident sont reliés entre eux grâce aux merveilleuses entreprises américaines qui nous fournissent des réseaux sociaux, des machines avec écran pour se connecter en permanence, des contenus, et en outre, gratuitement, un parfait contrôle de tout ce qui s’échange pour nous protéger (y compris de nous-mêmes) et nous aider à être mieux connus de toutes ces bienveillantes firmes qui nous vendent nos indispensables besoins en consommation. La culture de masse, malgré quelques poches de résistance ou plutôt d’impertinence et d’arriération, est donc « globalement » américaine. Il faut avancer dans toujours plus de civilisation, que diable !

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Billet invité.

La liste des pays qui connaissent un vieillissement de leur population s’allonge, conséquence d’une vie plus durable et d’une baisse de la natalité. C’est notamment le cas en Chine, résultat dans ce cas de la politique de l’enfant unique. Lorsque cette question est abordée, c’est pour souligner le mauvais rapport entre population active et inactive qui en résulte – pesant sur les systèmes de retraite par répartition – ainsi que l’augmentation des coûts médicaux afférents qui contribue à déséquilibrer les finances des systèmes de santé. Il est oublié que c’était éminemment prévisible et aurait dû faire l’objet de provisions. En France, un fonds de réserve pour les retraites a bien été institué en 2001 par le gouvernement Jospin, mais il a été siphonné sous Sarkozy avant l’heure prévue de 2020, en raison de la crise financière.

Dans les deux cas, des solutions libérales génératrices de nouvelles inégalités sociales sont préconisées pour soulager les déficits et financer ces services dans un contexte de réduction des ressources des États. Un prétexte rêvé est tout trouvé pour les imposer. Seuls les États-Unis sont à contre-temps avec la réforme de la santé de l’administration Obama, et la Chine est incitée à développer un système de retraite pour développer son marché intérieur.

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Une remarque qui m’est souvent faite à propos du Blog de PJ est « Votre fonction de laboratoire d’idées est unique : personne d’autre ne joue ce rôle dans l’univers francophone ! » C’est en effet ce que j’essaie de faire. Depuis le début d’ailleurs, quand j’écrivais seul les billets : il y a tout de suite eu des billets sur l’intelligence artificielle, sur la psychanalyse, sur ce que j’ai appelé les « questions essentielles » ou « la vie de tous les jours ». Qui d’autre aujourd’hui parmi les blogs francophones dispose de rubriques intitulées « Le Grand Tournant » ou « La survie de l’espèce » ? Ebuzzing nous classe « Économie » depuis la naissance du Blog de PJ en février 2007 où nous sommes en ce moment N°3 mais s’il nous mettait au classement de la catégorie « Politique » nous y serions aujourd’hui N°11 ou dans la catégorie « Environnement », nous y serions N°1 haut la main.

J’ai pensé à diverses époques à arrêter le Blog de PJ, j’ai arrêté les vidéos hebdomadaires avant de les reprendre sous votre pression amicale (ou quasi-amicale !), mais je n’y pense pas un instant en ce moment : notre regard critique non-partisan est en effet une petite fleur rare dans l’univers des blogs et, si j’observe les dérives qui nous entourent, une petite fleur qui se fera hélas de plus en plus rare.

L’objectif de 1.500 € pour le mois de juillet a été atteint le mercredi 30 juillet à 01h11. Merci à vous tous pour votre mécénat citoyen !

À propos de La dette est-elle soutenable ? de François Leclerc.

Que se passe-t-il quand

1) Le marché des capitaux exige que le coupon sur la dette souveraine soit plus élevé que le taux de croissance du pays émetteur de dette ?

2) Un juge américain décide que la prime de crédit des emprunts argentins ne couvre pas leur risque de crédit ?

La réponse est ici.

Billet invité

Les nouvelles prévisions de croissance mondiale du FMI pour 2014 sont corrigées à la baisse par rapport aux précédentes d’avril, passant de 3,7 à 3,4 %. Cela montre, une fois de plus, combien ces données doivent être accueillies avec circonspection, spécialement dans le contexte actuel. Donner un coup de pouce reste une tentation semble-t-il irrésistible, en s’appuyant sur des pronostics au dixième de point qui deviennent franchement risibles. Surtout qu’une fois quitté le royaume des moyennes et entré dans les détails, les disparités sont grandes et certains chiffres très inquiétants. C’est en particulier le cas en Europe où si la croissance moyenne serait de 1,1 % en 2014, elle serait en Allemagne de 1,9 %, mais de 0,7 % en France et de 0,3 % en l’Italie.

Soigneusement esquivée, sauf lorsqu’il s’agit de la Grèce où le moment fatidique est le plus possible retardé, la question de la soutenabilité de la dette publique n’en est pas moins posée. En effet, quelle niveau de croissance devrait être atteint, et pendant combien d’années, pour dégager un excédent primaire budgétaire qui l’accréditerait ? Barry Eichengreen, professeur à l’université de Berkeley, et Ugo Panizza, du Graduate Institute de Genève, estiment qu’une croissance de 5 % pendant 10 ans serait nécessaire dans le cas de l’Italie – la troisième puissance économique de la zone euro – un cas de figure hautement improbable avec la décennie qui s’annonce. Et si l’Italie ne remplit pas le contrat…

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